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美國10年期國債殖利率在本週飆到4.7%，前面文章提到今年債市看法，信用債優於利率債，短債優於長債，這些論點都一一得到證實，那些倒楣被網紅欺騙去買20年期國債ETF的人自然是賠得很慘，到底美債的後市要如何解析？或許可以從美國FED的行動與財政部長葉倫訪中行程拼湊出一些蛛絲馬跡。

 

談美債之前，要先認識美國債務壓力有多重？截至2024年4月，美國國債累計34.5兆美元，公共債務佔GDP比重約121%，其中外國持有金額約8兆美元，佔比23.5%。隨著到期債券與財政赤字，美國財政部需要持續發債，才能讓財政持續運轉，淨發行量有多少呢？可以參考美國財政赤字一年大約1.5兆美元到2兆美元。發債之後面臨的就是還息與本金，現在美債殖利率偏高還出現倒掛，短天期國庫券利率超過5%，比長天期債券利率4.X%還要高，一方面美國財政部要控制利息支出，另一方面要降低發行債券的利率風險，結果就是優先發行短天期國庫券，也就是以短支長，用短債來支應長期債務需求。不過，短債既然利率更高，就需要FED出來幫忙，於是FED購債(QE)優先購買短債，一端是財政部大量發債，一端是FED出來幫忙買短債，目的就是降低短債的殖利率，減輕財政部發行債券的壓力，同時把現在的殖利率倒掛逐步翻轉為正常斜率。

 

美國聯邦利息支出與GDP佔比約2.4%，創下1998年以來新高，且持續攀升中，原因就是債務擴增與殖利率走高的雙重壓力，美國財政部每年還債利息支出就要7000億美元，隨著殖利率走高，發新債的利息支出遠高於舊債，所以這時候要想辦法壓低美債殖利率，前面提到外國投資美債佔比約23.5%，購債前幾名分別是日本、中國、英國等，這就是為何葉倫4月要出訪中國，想辦法恩威並施讓中國購入美債，因為只有需求增加，買盤夠大才能壓低債券殖利率，反之，如果大家都不買國債，殖利率就會持續攀高。同樣的，現在美國10年期公債殖利率衝到4.7%，如果大家認為會繼續飆高，買盤縮手或是賣壓出籠，就會是入手20年期公債ETF的噩夢。

 

補充美國白宮在今年上調了對美債利率的預期，預估2024年3個月期國庫券殖利率平均值為5.1％，10年期公債殖利率平均值為4.4％，2024-2027年美國10年期公債殖利率預估分別為4.4%、4.0%、3.9%、3.8%，所以看起來長債的殖利率下降空間有限，意謂不要抱持像COVID之前債券會維持在低低的利率，現在持有利率債主要收益來自票面利率，降息可以帶來的利差收斂反而有限，所以回到之前對債券的看法，持有短債的利益大於長債，加上美國經濟強勁，企業債的違約率下滑，持有信用債的總報酬仍會優於利率債。