(107.12.20)
2019，經濟没有看多的訊息，
一如「變」字
中美貿易戰之蝴蝶效應，
政治主導經濟，扭曲的市場環境，會如何發酵，小老百姓，只能步步為營，保守投資。
J ，第一次陪我参加一整天經濟趨勢講座，多聽多學，與會的論述，如同求知。
理財之路有他加入一同相伴。
藍色,隨筆摘記
投資展望論壇－突破2019
2019經濟關鍵字：變
2018-12-21經濟日報 記者吳馥馨／台北報導
經濟日報舉辦的「2019經濟關鍵字大預測」活動，昨日由中研院經濟所所長簡錦漢（左起）、中經院董事長曹添旺、經濟日報副社長翁得元、台灣金融研訓院董事長吳中書共同揭曉民眾票選第一名的字是「變」。 記者林澔一／攝影
經濟日報昨（20）日舉辦「經濟投資展望論壇－突破2019」，並公布民眾票選出來的2019年經濟關鍵字為「變」。經濟日報副社長翁得元表示，這代表各界期待明年經濟情勢有好的變化。
翁得元說，今年關鍵字選出「變」，接近總票數的三分之一，反映民眾對明年經濟情勢的總體判斷。「變」有變動、變化、變局、轉變等意義，代表大家認為明年經濟情勢會有劇烈變化。例如美國聯準會（Fed）周三晚間宣布升息1碼，明年是否會繼續升息，有人說會、有人說不會，眾說紛紜。
美中貿易戰也是個「變」，美國總統川普要戰要和，外界難以捉摸，也因此讓國際金融市場隨之大幅震盪，更成為明年經濟能否穩健成長的最大威脅。英國原本明年正式脫歐，但英國首相梅伊最近在國內也面臨很大挑戰，能否順利脫歐也是「變」。
九合一選舉後，民眾對拚經濟期待很大，也是一個變局。國際經濟情勢也可能「順風」變「逆風」，如何因應這樣的變局，不管是政府當局、企業界、或投資人，都是當前最重要的功課。因此，穩中求進很重要，今年主題訂為「突破2019」 ，就是盼能突破逆境、開創新局。
翁得元表示，經濟日報已連續十年舉辦經濟展望論壇，十年時間不算短，能屹立不搖的主因是論壇既談經濟又談投資，談個體又談總體，回顧去年又展望明年。
「經濟關鍵字大預測」已連續五年舉辦，今年請企業領袖、政府官員選了35個候選字，再請讀者票選。今年投票數超過往年一倍以上，十分踴躍。
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〈資本市場波動及不確定性〉
(一)FED美確升息,不再擴張,終調至3
美2017/3-2018/12 縮表QE 3千多億美元(公債到期不再繼買
公債需求減少,殖利率會上升,股市會有利差,流入債市(美股債是連動
(二)歐EQ,107/12宣停(政治干預經濟,反而造成不安定的來源
(三)美股波動影響全球股市(美跌300-400點,台約180點 2-3%
葛林斯潘,美股市牛市已結束,投資者「盡快尋求保護」
(四)投資者要參考，殖利率「扁平化」,5年期低於2年期(2年2.77、5年2.62)(意謂遠期看衰退,倒轉,進熊市(中.深圳.韓已進)
Fed升息 施俊吉妙引經濟學家解析「Fed搞死經濟」
2018-12-20經濟日報 記者吳馥馨╱即時報導
行政院副院長施俊吉今天參加經濟日報主辦「經濟投資展望論壇－突破」，並以「面對經貿新局邁向股匯成長」為題發表專題演講。由於昨晚美國聯準會（Fed）宣布升息一碼，他在開場白時妙引著名的經濟學家Friedman and Schwartz合著的《美國貨幣史》裡面說到了一句話，「美國經濟擴張從來沒有一次是自然死亡的，都是被Fed（美國聯準會）搞死的」；引發全場台下聽眾會心一笑。
施俊吉說：我們都知道Fed在昨天晚上升息了，雖然川普跟她說聯準會比中國還麻煩，雖然川普說他對於任命鮑威爾（Fed主席），實在感到非常的後悔，但是聯準會FOMC的成員，還是對美國的經濟，非常有信心，認為應該要繼續升息。
施俊吉表示，他記得曾經讀過一句話，是著名的經濟學家Friedman and Schwartz合著的《美國貨幣史》裡面說到了一句話，「美國經濟擴張從來沒有一次是自然死亡的，都是被Fed搞死的」。我想全球大概對這句話，現在聽起來都有很深刻的感覺。
但施俊吉也補充，對於Fed的形容還有第二個，就是說Fed永遠是哪一個人，在酒會上面大家都酒酣耳熱的時候，有勇氣去把那個雞尾酒缸裡面的整桶酒抱走的那個人。
施俊吉認為，Fed要做這一些事情，Fed對於長期的判斷，跟一般市場上面投資人希望Fed做的事情可能不同。但他們的主觀的看法，跟對未來經濟的一些短期、中期、長期的一些模擬，或者是分析，是非常值得參考的。
一顆黃豆價格史看美中貿易戰 施俊吉：台灣也有獲利
2018-12-20 13:00經濟日報 記者吳馥馨╱即時報導
行政院副院長施俊吉今（20）日以國際黃豆價格在美中貿易戰期間的變化為例，台灣不少糧商、飼料商都在期間得利，且股價上漲。美中貿易戰影響的分析，台灣不僅只於經濟成長受波及，也有得益的部分。
施俊吉今日出席《經濟日報》主辦「經濟投資展望論壇－突破」，並以「面對經貿新局邁向普惠成長」為題發表專題演講。他在第一部分講述美中貿易戰時提到，台灣因此獲得了轉單效益，經濟部統計已有65家業者返台投資，今年前十月的外銷接單的海外生產比重降到四年來低點為51.4% ，10月的電腦電子產品跟光學製品業的生產指數是歷年來單月新高，是轉單效應。
施俊吉還說，美中貿易戰還有一個意想不到的效果，他舉例：「大豆」（黃豆）。中國對美國的大豆課徵25%關稅，大豆在世界上的情況是，年產量有3.6億噸，美國、巴西各占三分之一，其他可能在阿根廷跟中國。
台灣是世界上第十大的大豆進口國。台灣進口量在2016年時，大概一半來自中國，一半來自巴西。2017年，美國的進口量增加占到55%，巴西降到43%。今年，台灣從美國進口的大豆占比增加到85%，巴西豆減少到12%。
台灣對美國大豆的需求，明年大概可以到300萬公噸，只占全球3.6億噸產量的1%。 但台灣很可能是，全世界以人均來計算，大豆消費量最高的國家，甚至比美國都還多，大約一年用100公斤的大豆。
因為沒有太大的替代性，原來美國跟巴西大豆價格差不多是一樣的。剛開始課稅時，美國豆跟巴西豆大概都是每公噸 360美元。巴西豆知邊美國豆要課被中國課25%，約90美元的進口關稅後，美國大豆完稅價是450美元。巴西豆自以為有價格競爭力，就漲價到420美元。
因此，美國大豆商被迫降價到316美元，剛好25%關稅完稅價是394美元。迫使巴西豆在芝加哥期貨市場交易價格降低到394美元。
中國關稅是79美元，美國負擔了44美元，至於中國進商跟中國的消費者那他們就負擔了35美元。台灣從美國進口黃豆，每噸可以省44美元，台灣明年要進口300萬噸，預計可以省1.32億美元的關稅，約新台幣40億元。
施俊吉表示，今年4月的時候，我國大豆進口商，不管做沙拉油或飼料廠幾家比較大的公司，其9月的股價，跟4月3日宣布要課稅的時候的股價比，他們的股價是上升，且在9月時股價是相當平穩。
施俊吉表示，看得出來，大豆概念股的股價，已經反映出美國大豆因為中國課徵關稅而降價的那一些利益。類似這種利益恐怕不只存在大豆，這些利益是晚近以來，我在看大家分析美中貿易關係時，沒有看過的分析，是正面效果；也許也有負面效果沒有分析出來。
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*二戰後70年資本主義,異權求化,在20年內持續著轉變(貿易、經濟、國家、赤字財務、移民、消費模式
*美央行護航的舒適圈改變，信貸、貨幣未來新變數
美元匯率、美國債利率的進出，影響全球走勢，從美就業市場決定升否可看出,零售調高薪資求工何時停止。
*歐央行107/12退EQ,且預2019升息(看德國經濟
*英脫歐變數多(有可能二次公投,生命共同體歐盟也不希望英脫歐
*鶴週期，主導貨幣政策，中國去槓桿(銀行表外業務的債務)預3年關門,信貸違約,現金流斷,
實體經濟仍沒流動性,中央→銀行X企業,(企業仍借不到錢轉去香港借
香港、中國系統金融危機。類朱溶基1992-1998年中國7年經濟危機。待觀察
*受惠1999改革,AI產業超越,人臉辦識,專利權中超美,尤是科技業。
深圳以民營科技為首,是未來20年領頭羊
投資展望論壇／陶冬：大陸將靠AI彎道超車
2018-12-21經濟日報 記者戴瑞芬／台北報導
瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬指出，中美貿易戰對中國除了衝擊，更大是改革，一旦中國經濟去槓桿，完成結構調整，且人工智慧商業化開始，中國將實現彎道超車，領軍全球經濟。
陶冬應邀以「中美貿易糾紛下的全球經濟與中國經濟展望」發表專題演講。
經濟日報／提供
中美貿易戰休戰不等於停戰，陶冬指出，中國正坐上世界老二的位置叫陣美國，這場仗是世界老大與老二的競爭，美國要打掉的是中國製造2025，華為首當其衝，只因華為是中國5G領頭羊。
然而這場貿易戰，勢必推動中國經濟走本土市場的路線，中國科技走本土創新的路線。陶冬強調，中國在去槓桿、經濟結構調整下，最明顯的改革就是科技突破，尤其是在專利與AI人工智慧技術的創新領先。
陶冬指出，中國在5G、AI領域的投入和進步，已經領先全球任何國家一大步，前幾天走在深圳街頭，看到年輕小夥子貼在ATM談情說愛，就看到錢嘩嘩嘩掉出來。
陶冬揭曉謎底，錢當然不是被親出來的，而是中國已經在支付上應用人臉識別AI技術再創新。
他指出，中國AI領域的進步，從中國一年從大學畢業的工程師人數，比美國矽谷工程師還多，即可窺見趨勢，重要的是，中國新科技人才工作都非常努力。科技突破將會是未來20年是拉動中國經濟發展的主要動力。尤其在5G、AI的工業化上，中國領先美國不少，這對美國甚至全球都是威脅。
至於中國經濟走向，陶冬認為，貿易戰對中國經濟的衝擊大過美國，但關鍵在「鶴周期」，也就是中國國務院排名第四的副總理劉鶴，一手掌控中國貨幣、科技政策和中美關係關鍵領域，面對中國史無前例的巨大債務危機，必須去槓桿，化解系統性金融風險。
陶冬指出，中國債務問題是比貿易戰更加嚴峻的挑戰。
解讀Fed訊息 央媽不再護航
2018-12-21經濟日報 記者戴瑞芬／台北報導
瑞信私人銀行大中華區副董事長陶冬指出，美國升息一如市場預期，但重點在Fed主席鮑爾釋出新的風向球，那就是全球央行單邊護航已經不再，市場雙向動盪成為常態。
陶冬表示，2019年全球經濟成長預測將緩步溫和下滑，美國經濟成長預測將從2.9%下探到2.7%；但回跌最大的會是中國和日本經濟。
不過，陶冬預測，美國將是明年全球可能會升息的唯一國家。
陶冬指出，美國這次升息一如市場預期，但重點是在主席鮑爾釋出新的風向球，這是鮑爾上任以來第一次提出，證實全球增長放緩，貿易秩序受影響。
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投資展望論壇／中信銀副總經理謝宗權 5G熱 概念商品擇優布局
2018-12-21經濟日報 記者陳怡慈／台北報導
中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部副總經理謝宗權
中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部副總謝宗權昨（20）日表示，美中貿易為何白熱化，因為2019是5G開戰年，5G的產業趨勢向上，建議投資人可擇優布局5G相關股票或債券。
他提醒，明年有一個變數需要觀察，最近發生的現象，美國長天期債券殖利率與短天期債券殖利率出現倒掛現象，亦即短天期的債券殖利率高過長天期的債券殖利率，以前曾發生過，美國10年期與2年期債券殖利率出現倒掛後，再過12至15個月，景氣就開始衰退。
謝宗權出席經濟投資展望論壇，以「機遇2019」為題發表演講，分析全球化退潮、菁英主義退潮、資金退潮下的機會與挑戰。
他表示，美國與英國、澳洲、加拿大、日本等同盟國，早就開始抵制中國大陸，美國把華為當對象，頻頻出手，意在跟中國大陸宣戰，背後動機在爭取全球5G主導權。
他表示，美中貿易戰裡頭，最重要的議題就是5G，誰能製造、掌握規格，這事沒定調之前，美中貿易戰很難止息，不管美國哪一黨執政都一樣。
謝宗權說，大家都在搶5G，市場多大？有人估算12兆美元，目前2G、3G、4G的市占比率各約三成、三成、四成，使用的人口總數合計，比全球人口總數還多，滲透率高達105%，當2G、3G、4G移到5G，誰掌握到產品或規格的主導權，就掌握未來。
他表示，智慧財產權與技術移轉是美中貿易戰的核心議題，美國最近常對華為做出動作，美國為什麼那麼害怕，物聯網的興起與進展，中國大陸最快，這幾天美國的AT＆T宣布進入5G試用，台灣2020年才要開始。
謝宗權說，4G很多講雲端運算，5G在談邊緣運算，要用邊緣運算取代雲端運算。誰的運算能力愈強，power就會愈大。
投資展望論壇／謝宗權：2019 檢視企業好時機
2018-12-11 經濟日報 記者陳怡慈／台北報導
中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部副總經理謝宗權表示，2018年全球金融市場在美中貿易煙硝洗禮中，以層面更深、更廣、更快速的方式顛覆傳統認知，貿易流動遭遇逆風，這是挑戰還是機遇，成為新課題。
謝宗權表示，全球矚目的歐洲議會選舉結果，將令2019成為決定歐盟成敗的一年。儘管政治形勢不同，民粹主義亦悄悄於東方世界萌芽。當政府向民粹訴求傾斜，財政政策擴張輕易出台，衝撞傳統價值觀與秩序觀，帶來更多的衝突與財政隱憂。
儘管2019年全球景氣踩煞車，但工資、房租、醫療成本持續上升，美國聯準會（Fed）料將維持貨幣政策正常化節奏，保留因應未來挑戰籌碼，英國則需緩解通膨壓力做出因應，飽受政經考驗歐洲若能堅守復甦格局，有機會加入QE（量化寬鬆政策）退潮之列，四大工業國恐僅餘日本央行持續挹注資金。
因應通膨或抵禦資金外流，不少新興市場國家2018年已進入緊縮貨幣政策周期，這股趨勢有望延續至明年並迎來新成員加入。2019將成為檢視國家或企業體質、考驗反應的好時機，「誰穿衣、誰裸泳」成為資金重分配關鍵。
他認為，追求自由化流動造就全球繁榮，如今此浪潮在政經民粹驅使下，國際政經關係形勢更形詭譎多變，帶來全球化貿易浪潮退潮，但不代表2019全球化的終結或消失，它代表著自由貿易行之多年的全球企業供應鏈機制終將持續出現轉折。
浪潮襲來的機會與風險機遇，伴隨不同國家或企業的多元決策，將因世界經濟高度整合出現環環相扣的交互影響，產生更多2019年投資不確定性與機會。全球政經與貿易不會停止尋求新秩序，如何發掘不同面貌的全球化結構變化將成為掌握2019投資機遇的關鍵。
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投資展望論壇／富蘭克林華美投信副總邱良弼 勞退自選納目標日期基金
2018-12-21經濟日報 記者蔡靜紋／台北報導
富蘭克林華美投信投研部副總經理邱良弼
富蘭克林華美投信投研部副總經理邱良弼表示，美國已有超過七成退休計畫納入目標日期基金（TDF），並成為世界各國退休金制度仿效對象；隨著台灣勞退有望開放自選平台，建議自選基金池也該納入目標日期基金。
邱良弼昨（20）日出席經濟投資展望論壇，以「解讀全球退休金現況，善用合適退休商品，增加個人退休金」為題發表演講。他指出，退休金準備在國內已成為顯學，來源可分為三大支柱，第一層是社會保險，第二層為職業年金，第三層是個人年金。
針對第二層的職業年金，邱良弼建議適用勞退新制者，自提薪資6%到勞退帳戶。以勞退自提月薪上限15萬元為例，每月可提9,000元，一年可提10.8萬元，若所得稅率40%，以終值因子計算，內部報酬率可達60%；若綜所稅率為5%，報酬率也將近8%，「現在到哪去找報酬率8%，且保證每年都提供8%的工具」？
「即使綜所稅率只有5%，也一定要做自提；先講節稅，再講報酬率。」他指出，比較各國民眾退休金準備概況，美國、新加坡、日本民眾退休準備金都很高，反觀台灣很低，大都將錢放在房地產、存款。其實我國勞退金報酬率，不管新制或舊制，績效都不錯，且近幾年來，我國退休金投資策略也開始納入新思維，逐年布局多元因子投資策略，依特定因子調整，並將SMART BETA導入投資組合，可達到降低相關性、提高報酬兩大效益。
他表示，勞退自選平台可以參考私校退撫基金，開放保守、積極、穩健型三種投資組合，並將目標日期基金納入選項。截至2017年底，全球目標日期基金規模已達1.1兆美元，全球發行檔數達947檔，其中退休金用途占88%，可見受到肯定程度，原因在其具有專業管理、分散投資、費用率較低等三大優點。
投資展望論壇／邱良弼：開放勞退自選 可有三選項
2018-12-14 經濟日報 記者蔡靜紋／台北報導
富蘭克林華美投信投研部副總經理邱良弼表示，為符合不同勞工退休儲蓄需求，勞退新制提供員工自提6%退休金宜開放自選方案，建議提供三種選項，在現行2年期定存利率保證選項外，再增加投資屬性穩健型、積極型兩種選項。
根據勞動部公告的自提勞工人數統計，在666萬名適用勞退新制勞工中，額外自主提撥6%薪資者約46萬人，僅占整體勞工7%，部分勞工不知道可自提，更多是認為提撥金額只能放在由政府統一管理的單一基金中，雖可享有最低保障2年期定存利率的保證報酬，但報酬率吸引力明顯不足。
邱良弼檢視勞退基金近幾年績效後指出，其實表現相當不錯，且退休金投資策略與時俱進，從早年的單一策略逐步朝布局多因子資產策略發展，追求超額報酬，但仍無法適合每個人的退休金規劃需求。
舉例來說，年紀較長或投資屬性較保守的勞工，可以滿足於2年期定存利率保證，但較年輕或是風險承受度較高的勞工，可能希望有不同的選擇。
有些人擔心開放勞工退休金提撥自選方案，日後可能出現爭議，邱良弼舉私校退撫儲金自主投資平台為例，該平台提供三種投資屬性方案，讓教職員自行選擇，一開始幾乎都選最保守的方案，但隨著投資績效浮現，愈來愈多人視個人需求選擇穩健型、積極型，有效協助私校教職員累積退休金。
邱良弼建議，勞退新制自提退休金若開放自選方案，可以保留現行的2年期定存利率保證選項，以降低爭議，再另外增加穩健型、積極型選項。
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投資展望論壇／葉凌棋：新屋銷售 讓利成主軸
2018-12-18 經濟日報 記者黃阡阡／台北報導
永慶房產集團業務總經理葉凌棋 本報系資料庫
永慶房產集團業務總經理葉凌棋表示，九合一選後塵埃落定，預期原本觀望、遞延的房市買盤可望回籠，回歸正常供需狀況，加上原本年底剛性需求挹注，若買賣雙方價格認知拉近，第4季房市交易量可望回升。
不過，他也提醒，這樣的回升無法長期支撐房市，由於新成屋將持續供給，加上市場大量待售餘屋充斥，普遍賣壓沉重，「讓利求去化」恐成新成屋市場銷售主軸，估計還會掀起新一波價格戰，中古屋銷售空間將被壓縮。
永慶房產集團是台灣房仲業領導廠商，對房市預測具指標，葉凌棋以「2019年房市景氣展望」為題，發表專題演講，剖析2019年房市前景。他建議，目前若有意售屋的屋主審酌市場風險，適度調整心態，先降先贏，採取汰弱留強的資產配置原則為優先。
此外，葉凌棋指出，現在房市充滿著「三高」，形成賣壓。他說明，「三高」指新成屋和餘屋量太高、申請使用執照量太高、申請建築執照量太高，房貸還款能力也要慎重考量，除非房價合理修正才有創造成交量的可能，這也是投資人需要留意的地方。
展望2019年，葉凌棋說，美中貿易戰難消停，恐成常態化，預期互加關稅的影響明年可能會逐步展現，國際預測機構也示警全球經濟成長趨緩，全球經濟存在下行風險，房市將間接受影響，且房市爆「三高」，包括新建待售餘屋、使照、建照爆量，預期賣壓不減，明年恐還有利率變動、寬限期到期等變數。
值得一提的是，2019下半年總統大選選舉開始暖身，葉凌棋認為，明年房市不容過度樂觀期待，此外，目前房市仍是買方市場不變，若賣方堅持價格不願讓價，買賣雙方價格認知差距大，價格僵持，交易量要大增的可能性不高，預期建物買賣移轉棟數要回到房市交易熱絡的30萬棟非易事。
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投資展望論壇／五大智庫看景氣 明年難樂觀
2018-12-21經濟日報 記者林彥呈／台北報導
國內五大智庫首長共同與談「2019經濟大趨勢」，左起為台灣金融研訓院董事長吳中書、中經院董事長曹添旺、台經院院長林建甫、元大寶華經濟研究院董事長梁國源、中研院經濟所所長簡錦漢、經濟日報副社長翁得元。
記者林澔一／攝影
全球經濟面臨下行風險，國內五大智庫領導人昨（12/20）日剖析來年展望，都認為明年經濟情勢難樂觀。經濟投資展望論壇昨天邀請國內五大智庫首長以「2019經濟大趨勢」座談，由中經院董事長曹添旺主持，台灣金融研訓院董事長吳中書、台經院院長林建甫、元大寶華經濟研究院董事長梁國源、中研院經濟所所長簡錦漢共同與談。
梁國源指出，美國聯準會做出升息的最新決策，預估聯準會明年的升息次數將降為二次，會後聲明強調美國經濟情況良好，但也承認面臨許多不確定性因素，投資人與其猜測明年升息幾次，更該關注升息循環何時止步。
吳中書表示，近期美債市場的「倒掛」情況敲響經濟衰退警鐘， 資本市場動盪又反映在實體經濟上 ，加上許多經濟指標漸露疲態，主要國家的製造業採購經理人指數大幅下滑，顯示最大風險仍在於美中貿易爭端。
美國總統川普聯手其他國家試圖遏止中國勢力崛起，影響層面涵蓋經濟、政治及軍事，經貿只是其中一環。根據國際機構預測，明年全球貿易量將大幅下滑，仰賴外貿的台灣也會深受其害。
林建甫指出，美中相爭背後還涉及智慧財產權，甚至未來經貿規則可能改寫，川普對於中國的國家資本主義感到不滿，處於新冷戰下的台灣，應該思考如何趨吉避凶。針對「台商回流」議題，林建甫也提醒，務必記取當年因應金融海嘯迎接台商回流的教訓，沒有營造適合的投資環境，導致熱錢流向房地產市場，演變迄今民眾無力負擔房價的苦果。
簡錦漢指出，近年國際景氣復甦、貿易熱絡，台灣水漲船高，企業獲利帶動員工薪資明顯成長，有助於整體經濟成長；但展望明年，這些正面因素都已消退，長期仰賴的蘋果不甜了，加上貿易戰火未休，看不到樂觀理由。
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