(105.12.13)
貧富差距帶來了反全球化的民粹浪潮，在英國脫歐、川普當選美國總統
一隻隻黑天鵝揭開了序曲，且這股浪潮亦持續延燒~
2017年歐洲義大利公投、法國、德國大選，硬戰持續觀察
川普效應，基礎建設、減稅，一切為美國利益為考量的政治支票
FED升息，基建的籌資難度更高，在財政赤字高壓下，能兌現多少？
美股高檔，小心隨著川普1月就職後，利多出盡，是否修正炒高無實質的虛榮？
中國穩增長，封閉市場，以政府主導的金融投資遊戲，
炒房地產、地方基建、原物料商品，這股泡沫演繹，
不知誰是那根最後的稻草，誰是最後的白老鼠？
金融危機高漲，這泡沫浩劫又有誰能撐過呢？
以中國主導全球化，抗衡美國帶頭的反全球化
這場中、美的政治角力，牽動全球經濟的震盪！
(講座隨筆摘記)
全球低利率.負利率,用異常擴張央行負債表
美EQ至2016年止購美債2464兆(原755兆),加注房抵押貸款證券1.736兆(原0)
通膨率(現不到2%,估3年內要到2.6%)、
失業率(現4.7%,這是自然失業率,已充份就業,無法下降)、
國債赤字大幅增加19.9兆美元(上限18.1兆,暫停實施至1060315止)
主權信用違約,市場並不認為美國債無風險
日本,債400兆日圓是央行(約4兆美元
美.歐.日,明年經濟並未復甦,且無力解決國債高築
中緩成長,經濟政治化,政策決定實施方向
供需不均,需求下降,浮濫的資金造成,價格泡沫化
可觀察,資產負債表、市場波動、通膨
*中.短期的因素,英脫歐.川普當選.義大利公投
*人口老化,結構性深層影響
*網際網路→行動裝置→人工智慧→第四次工業革命
*經濟全球化、法人化(退休基金.金融基金),造成的貧窮不均,社會兩極化(自由貿易與資本移動造成
(圖.文摘錄經濟日報 )
「經濟投資展望論壇－贏戰2017」 經濟日報
投資展望論壇／段錦泉：資產泡沫將破滅
2016-12-14 經濟日報 記者潘姿羽／台北報導
中研院院士、新加坡大學Cycle & Carriage金融講座教授及信用行動計畫負責人段錦泉，13日談及全球經濟情勢，他直指，長期的負利率政策已經讓大型金融危機的條件相當完備，「現在是資產泡沫化的年代，而且泡沫一定會破。」
段錦泉應邀，以「零利率政策的合理性及對全球經濟展望的影響」專題演講
段錦泉表示，2008年金融海嘯以來，主要經濟體力推貨幣寬鬆政策，甚至不斷加碼，宣告負利率時代來臨，但經濟不只沒有過熱、還持續低緩，物價上漲、通膨的速度也相當緩慢。這代表資產已經泡沫化，而且為時已久。
當進入資產泡沫化的年代，段錦泉示警，泡沫一定會破，重點是泡沫會像輪胎慢慢洩氣，還是爆炸式破裂。
若是後者，金融市場不只劇烈波動，更形同金融危機重現，現在全球絕對具備金融危機的條件，「危機是很真實的」。
段錦泉表示，儘管利率緩慢調升是好事，川普當選美國總統，美國利率上升是勢在必行，即使升息也不會升很高，且市場已提前反應。另外，結構面和政治面的因素，可能放大利率上升的影響，造成金融危機。
當前結構面因素包含金融法人化、科技創新與美歐的政治變數；金融法人化因法人投資人追求績效與避險需求，導致金融市場更具順周期性，市場更易波動，而科技創新帶來社會緊張與新的階級對立，民眾對現狀不滿，也造成社會的不穩定性加劇。
倘若金融危機再現，段錦泉憂心，主要經濟體恐怕早已無力應付，因為美國聯準會、歐洲、日本央行的資產負債已經極度擴張。
段錦泉表示，現在國家穩定完全建構在人民的信心基礎上，不過信心遲早有崩解的時刻，屆時不論是金融危機、債務危機，公部門沒有能力處理是最可怕的事情。
回來看台灣的經濟前景與挑戰，段錦泉表示，上述國際情勢都將高度影響台灣發展，但外在環境充滿風險，國內又有人口老化、財政拮据等因素，建議政府應務實面對，誠實告訴民眾當前困境，有加稅的必要性，並著重教育改革，在軟硬基礎建設下功夫並擁抱新科技，最後並應擁抱中國市場，擁抱中國市場雖不會改變台灣的經濟結構，但可以為台灣經濟轉型爭取時間。
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結構性的下滑,只有中國增長但也放緩
美長債反彈(歐.日債抛售,川普效應,長期牛市仍看多,因無實質政策改革
EQ炒高資產價值,但實質復甦弱,流動擴張(存死錢者.低薪者,無法生存
FED升息,股市已反映,且無實質支撐,政治意味多,點到為止
歐EQ續至9月,縮小額度(歐債幾乎是央行持有,沒實質復甦
且2017選舉年,不確定因素大
日寛鬆依舊,日債央行高持有,日企業無投資(不信任安培政策
中MPI明顯回升,三引擎
三個「P」，房地產資產、地方政府基礎建設及生產者物價指數
(原物料、農產品價格上漲)，將成為大陸經濟成長的重點。
3個P定位為投資金融商品，將帶動通膨，但要注意拉抬後帶來的通縮預期的反向。
估GDP7%，炒作出來，非實質核心，製造消失、民間投資消失是核心難題
政府自己投資，成數效益漸減，流動性無法走入實質
房地產投資從一線城市到二線到三線，演繹不斷新創，惡性循環，泡沬不知何時破裂。
房地產崩，危機不是誰能承擔的，經濟、信貸有周期，終會下跌
流動性下滑，股市抛售、利率上升)
中國進入後工業時代(製造業投資放緩，是趨勢，估未來4%增長
儲蓄率從28%漸減至5-6%，消費性增長
近年專利申請爆發增長，尤以科技業
服務業仍有成長空間(旅遊、教育、醫療等服務就業商機)
投資展望論壇／陶冬：美將出現最淺升息周期
2016-12-14 經濟日報 記者杜宗熹／台北報導
瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬 記者徐兆玄／攝影
瑞士信貸亞太區私人銀行高級顧問陶冬，13日應邀在本報主辦的「經濟投資展望論壇─贏戰2017」上發表演說，他預測，美國聯準會（Fed）15日應該會升息1碼（0.25個百分點），且明年會升息兩次，接下就會打住，這將會是美國現代歷史上最淺的一次升息周期。
陶冬表示，美國目前的經濟復甦並不紮實，除了消費層面以外，美國的投資並未提振起來，房地產市場急升的時代也過去了。所以此時美國的利率正常化措施，也做不了太久。
由於美國總統當選人川普想要大增財政赤字，Fed的貨幣政策必須要支持。因此，Fed必定升息，民眾要關心的是接下來的升息路線圖，升息可能僅是明年一個政治上的動作，只會點到為止。除非美國因石油價格帶來一次大的通膨預期上升，不然本次的升息周期將會是見好就收。
陶冬昨天是以「全球與中國經濟展望」為題發表演說，他認為，短期內，川普可能會進行減稅、公共建設投資，因此明年美國的經濟成長會比市場想像得更快一些，但是川普不是美國昔日總統雷根，且在美國財政狀況不如1980年代的情況下，川普也會「巧婦難為無米之炊」。
(雷根時代財政赤字佔GDP30%,現是100%,沒錢,擴大基建改革有實質的困難)
陶冬也警告，重點不是川普個人，而是他所帶來的「川普主義」政策，恐影響美國往後的政治和歐洲的局勢。他預計明年上半年會是「川普主義」的頂峰，但之後川普的財政措施恐怕變成無以為繼。唯有改革才能把經濟拉出困境，至於川普能否做到改革，把美國拉出困境，「我也不知道」。
在歐洲的部分，陶冬指出，歐洲的失業率並未與美國一同下滑，也讓歐洲央行（ECB）更少了升息的底氣，加上明年歐洲選舉年恐會出現更多不可測的政治動盪，黑天鵝仍可能出現，這將使得歐洲的貨幣環境維持在一個十分寬鬆的情況，會連帶影響歐元的匯率。
雖然對明年全球經濟成長率的預期達到3.4%，優於今年的3.1%，但在反全球化的趨勢下，陶冬預計未來20年，全球潛在的經濟成長率將只有2.5%，也會讓所有的國家都在全球化逆轉的過程中受到損失。而相對於美國和大陸有廣大的內需市場，台灣、香港、新加坡這類的外向型經濟體，在過程中會受到更大影響。
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投資展望論壇／大陸經濟…三個P拉動
2016-12-14 經濟日報 記者杜宗熹／台北報導
相對於明年可能會出現的黑天鵝，以及歐美政經局勢的動盪，瑞士信貸亞太區私人銀行高級顧問陶冬13日預期，大陸的經濟由三個P拉動，明年的經濟成長率將可維持在7%。
陶冬指出，大陸明年的經濟局勢將會不錯。除了近期採購經理人指數（PMI）已經反彈外，明年大陸的三個「P」，也就是房地產資產（property）、地方政府基礎建設（PPP），及生產者物價指數（PPI）相關概念，將成為大陸經濟成長的重點。
陶冬坦言，他過去看待大陸房地產市場的主張有所錯誤，因為大陸的房地產是金融商品，不完全是居住用途。但近期數據顯示，大陸新開工的房屋數量已開始復甦，將是拉動明年大陸經濟成長的第一個引擎。
(
大陸地方政府現在還在做大規模基礎設施投資，兩大政策性銀行國家開發銀行和農業開發銀行，今年下半年更貸款出去人民幣2兆元，這將成為PPP的重要渠道。
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美國,反全球化
中國主導全球化,TAX一帶一路,世界工轉變為消費大國,變全世界最大債權國,成為全世界的大平台,SDR,人民幣轉為主要貨幣
2017年要用「價值」去評估
買息,要買公司會成長,不要只看高殖利率
注意價錢不要買貴
對抗信用風險,不要買實施庫藏股購回的公司
抵禦通膨,注意原物料.油價
川普效應 (美元強勢回歸,待效應結果決定
高波動,要區間
債(高息.短期.延續(待回溫.降息,高息為核心,配新興債或短期亞債)
但沒2016年優
產業「併購」是趨勢
商品貨幤(油價.原物料.農產品)應有支撐
(油價以供需估控50-60元,高,就會搶市占,低就赤字)
政治轉向,民粹浪潮改變
(貨幣政策-EQ是即效.短期.漲金融;財政政策-實質效果,但待國會通過,拖時效)
2017年雙軌政策
(穩油價.原物料。財政,貨幣穩定由中國帶領新興市場到俄羅斯起走
投資展望論壇／黃培直：擁抱雙印股高收債
2016-12-14 經濟日報 記者陳怡慈／台北報導
中信銀個人金融總管理處副總黃培直 記者徐兆玄／攝影
中國信託商業銀行個人金融總管理處副總黃培直13日表示，2017年將是微通膨時代，股票投資不妨聚焦雙印(印尼、印度)，債券投資則以高收益債為核心搭配新興市場債，建議以七個投資準則迎戰「三高一低」的新時代特性。
黃培直昨日在論壇主講時說，過去是低通膨、低利率、低成長的三低時代；2017年將變成高評價、高負債、高波動、低成長的「三高一低」，投資要有新思維。
首先，市場價值將回歸常態。今年出現股票債券化的錯置現象，投資人買股票是為了賺取配息，但明年別再把股票當成債券在買，買股要從評價是否合理而非賺取股息的角度出發。
其次，明年資金情勢還是寬鬆，息高的標的仍具投資魅力，但要買息會成長的，才能對抗利率緩步上揚。
第三，買股要注意評價是否合理。未來得看股價便不便宜、企業有無成長性、接著才是看配息高低。
第四，對抗信用風險。未來利率走高，企業借貸成本攀升，留意電信公司、公用事業等負債比較高的企業，是否成為投資人去槓桿化的標的。
第五，留意通膨受惠標的。從通縮轉向通膨的年代，可留意原物料、商品貨幣、抗通膨債券、利率變動債券等受惠利率上揚的標的。
第六，留意景氣循環概念股。可留意工業、金融、原物料等類股。
最後，改變投資態度。建議揚棄持有到期的策略，改成區間操作，因應高波動。
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投資市場在生活中觀察(菜市場.夜市可觀察當地人口紅利和消費力的組成
投資展望論壇／謝哲青：旅行挖掘商機
2016-12-14 02:15:44 經濟日報 記者黃冠穎／台北報導
作家謝哲青 記者徐兆玄／攝影
作家、知名主持人謝哲青13日指出，在他的觀念中，旅行的投資分為兩種，一種是挖寶，尋找鈔票、古地圖等具有收藏價值的物件，另一種則是觀察當地的商圈狀況、人口結構，作為投資或商業模式的啟發。
謝哲青說，旅行和旅遊是全然不同的概念，旅遊是複製別人的經驗，按表操課，但旅行更貼近當地生活，是未知的體驗。
本報昨日舉辦「經濟投資展望論壇—贏戰2017」，最後一場演講主題談的是另類投資，由謝哲青壓軸，講題是「探索世界、投資未來」，教導投資人如何在旅行之中，察覺投資先機。
謝哲青說，旅行是超脫現實的，可以讓我們觀察到平常看不見的所在，實際看見當地發生的事情，也看見機會。他以自身投資為例，20年前他赴中國大陸旅遊，花了一半旅費買下三張「紅一角」（1960年發行的第三版人民幣一角紙鈔），是收藏家眼中的夢幻逸品。六年前他為了籌備婚禮而忍痛割愛，「賣了幾張舊鈔券之後，婚禮的經費就夠了」。
謝哲青說，旅行不只有趣的東西，還要聊解當地的人，可以實際看見機會，如果只是單純聽別人買什麼就跟著買，恐怕是賠錢居多。
另一個可以觀察的是人口結構和消費習慣，他以越南旅遊為例，實際到當地才發現，美輪美奐的河岸景觀步道在晚上空無一人，夜市卻人氣爆滿，再定睛一看，人潮竟然都是20歲出頭的小夥子。越南人口年輕，謝哲青分析，這群45歲以下的族群敢花錢，消費力最強，人口紅利可觀。
南韓東大門也是很好的觀察標的，韓國透過韓劇，搭上快時尚的潮流，「今天晚上10時韓劇一播完，11時就有店家打好版，凌晨4時成衣就做出來了」，他說，東大門後街有超過1.8萬間工作室，半年產值就相當於日本平價時尚UNIQLO一年的營業額。
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東協消費潛力大
人口紅利高
印度.印尼.菲律賓改革較OK,可觀察
投資展望論壇／陳姵穎：新興亞洲提防兩風險
2016-12-14 02:15:45 經濟日報 記者徐念慈／台北報導
富蘭克林華美亞太平衡基金協管經理人陳姵穎 記者徐兆玄／攝影
針對「亞太市場明年投資展望重點」，富蘭克林華美亞太平衡基金經理人陳姵穎認為，亞洲題材豐富，其中新興亞洲誰「改革」最確實，未來增長會最有利，特別點名印度、印尼與菲律賓。展望2017年，新興亞洲普遍會持續成長，不過，風險點將會是中國未來的穩定度，以及美國升息速度。
陳姵穎分析，新興亞洲持續擁有5%以上的經濟增長，從人口結構與所得來看，未來仍有增長潛力，不過需要政府持續投入基礎建設，來增加生產效率，進一步帶動私人企業的投資。這種正面循環，會帶動勞動力運用增加與提升內需消費力，這幾年改革較有建樹的莫過於印度、印尼與菲律賓。
陳姵穎指出，這三個國家特色均不同，不過，均缺乏基礎建設，他們政府各透過不同方式的改革獲取基礎建設的經費，企圖從基本面改善國家。
其中，印度除了知名的大面額盧比改革外，產業也明確往製造業轉型，希望在2022年取代中國製造，打響印度製造的名聲。印尼因地理上7,000個島嶼帶來電力與運輸基礎建設的不足，不過，印尼政府今年透過稅收特赦，吸引海外資金回流印度，預期將有420億美元回流，這筆資金被限定三年內要會放在印尼國內投資。也因油價大跌，印尼政府降低了能源補貼，這筆錢順勢變成基礎建設的支出。
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