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過去這幾年，我們常聽到許多銀行陸續把房貸、車貸、信用卡應收帳款等資產，整理包裝成證券化商品出售。到底這些所謂的「金融資產證券化商品」是什麼樣的投資工具？對發行者和投資人而言，又有什麼商機與應該注意的風險？著名的信評機構惠譽提出未來幾年，ABCP、CLO將成為台灣短中期結構性商品主流，就讓我把目前市面上最常見的ABCP、CDO、CLO整理出來給各位認識。

ABCP(Asset-Backed Commercial Paper)資產抵押商業本票證券：
ABCP是以商業本票(CP)形式來發行的金融資產證券化商品。譬如企業的應收帳款（應收帳款屬於企業資產），以信託方式將資產移轉到受託機構，受託機構再將不同到期日的帳款拆開設計成短天期的證券化商品，每隔一段時間切割出來發行。對企業來說，可以活絡企業的資產，增加cash流動性。在景氣好的時候，發行的頻率可以越高，倘若資金需求不大，也可以減緩發行的速度。對投資者來說，特色是天期短、安全性高，每30天或60天即可領取一次利息，約略相近於商業本票的利率，採6%分離課稅，較商業本票的20%分離課稅享有更佳的稅賦優惠，所以很適合有大筆存款需求的法人客戶。
至於風險，因為資產採信託方式移轉，具有風險隔離、標的嚴格篩選、信評檢視等三層把關，即使原企業遭遇破產清算，也不影響投資人權益。ABCP有嚴格的資產篩選標準，類似博達、力霸這類關係人交易的情況也會被排除在外（當然發行機構信用很重要）。為降低單一公司倒帳風險，ABCP也會限制單一公司應收帳款的比重，甚至有次順位保證來加強信用*。惟證券化商品流動性較差，如果發行量小又沒有次級市場流通時，要特別注意。

CDO(Collateralized Debt Obligation)抵押債務證券：
凡具有現金流量的資產，都可以作為證券化的標的，抵押債務證券是將未來能產生固定現金收入的標的資產，從資產池中依信用評級的風險分類切割成不同的券種以提供投資人作選擇。我們已經看到有銀行把房貸、車貸、信用卡帳款等具有資產價值的債權，整理完之後包裝成證券化商品出售，因為這可以提高銀行資產效率、又將把風險移轉出去。在過去幾年CDO成長速度飛快，在2000年的時候市場幾乎為零，到了2005年全球總發行量為6,650億美金，已成為證券化市場的主流。
CDO又分為兩類，一種是Cash型，有實質資產組合，譬如上述的公司貸款、車貸、信用卡應收帳款等；另一種是合成型(Synthetic)，沒有實質的資產組合，是由一群組的信用交換合約*（Credit Default Swap, CDS）建構而成，只要群組內的公司沒有違約發生，收益率就愈高。
關於風險與報酬，因為衍生金融商品流動性較差，通常CDO給予的收益率遠比公司債還高；此外，在挑選的資產方面，由於是一籃子的資產組合，可以降低單一債務（人）的風險，尤其在動態管理式CDO中，投資人所得到的收益端看管理機構（往往是發行金融機構）的表現而定，管理機構會根據市場當時的狀況進出，一旦發現有任何資產信用品質下降或市場有相同債信評等但報酬率較高的資產時，會適時的作出避險、處分或買入標的資產的動作（所以也要慎選管理機構）。

CLO(Collateralized Loan Obligations)企業貸款抵押擔保債權證券化：
CLO是屬於CDO的一種形式，由銀行將放款給企業的債權包裝成證券化商品，再銷售給投資人，就好像是銀行在幫自己買保險一樣。這些移轉出去的企業放款，可以增加銀行授信的額度，提高資本適足率*，又具有移轉風險的效果，於是銀行越來越懂得利用CLO來分散風險、提高資產配置的效率、增加股東報酬率。
因為每一個CLO是由無數企業貸款組合而成，所以投資人不易瞭解資產品質，必須透過信用評等的方式增加資產透明度。投資人在選擇這些投資商品時，除了利率高低以外，評等的高低也會影響收益表現。


*次順位保證來加強信用：是指發行的金融機構，為降低投資人風險，約定當資產回收發生問題時，發行的金融機構將保證買回。
*信用交換合約是信用風險移轉的金融商品，假設銀行放款給A公司，擔心資金無法順利回收時，會支付一筆款項給B公司，保證當債權無法回收時，由B公司支付違約款項。
*資本適足率=自有資本淨額÷風險性資產總額。我國銀行法規定，銀行的資本適足比率必須達到8%，目的在規範金融機構操作過多的風險性資產，以確保銀行經營的安全性及財務健全性。