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2007-02-20 16:15:06| 人氣2,220| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

避險策略與套利工具(一)

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在衍生性金融商品裡,以工具類型分類,區別有遠期(Forward)、期貨(Futures)、交換(Swap)、選擇權(Option)。其中Forward、Futures and Swap都是屬於線性型態,但是Option則是非線性型態。所謂的線性與非線性的差別,在於方向性,透過option除了壓單邊獲利(買多或買空),還多了兩個象限(賣多或賣空),操作方式多樣化,常見的就有利用跨式組合(Straddle)*、勒式組合(Strangle)*或價差避險(Spread)。尤其在特殊事件,利用跨式組合、勒式組合常有驚人的操作績效。

舉例而言,台股過去在元旦、農曆年、選舉三大事件時,波動性極大。如果是利用期貨、現貨投資台股,投資人只能在多空之一作一個選擇,但是透過選擇權靈活的交易策略,姑且不論方向,至少可以確定,容易有大行情出現,這時候選擇權的跨式組合、勒式組合就是發揮效果的時候了。

根據統計,過去十年在三大事件發生前一週,同時買進價外*一檔買權與賣權,持有部位到期的獲利,元旦跟過年各有45%及15%的獲利,如果是選舉事件更有超過一倍的獲利!(資料來源:2004年大華期貨整理)

在實務操作時要注意,選擇權隱含時間價值,在沒有特殊事件題材之下,越接近到期結算時,時間價值減損的速度會越快,因此站在選擇權的買方會較不利,只有在重大事件發酵的預期影響力越大,才有機會抵銷時間價值的減損。此外,因為2004年總統大選結果出人意料之外,造成台股大幅波動,當時運用跨式組合(Straddle)或勒式組合(Strangle)的投資人大賺一筆,因此越來越多投資人瞭解運用特殊事件來避險套利,假若未來選擇在事件發生前一天進場,價格可能已被墊高,報酬率也會明顯降低。


*關於跨式組合(Straddle)*、勒式組合(Strangle),請詳見一般選擇權操作的書籍。
*價外指的是履約價未觸及現貨價格,若距離現貨價格過大又稱為深度價外;相對而言,價內指的是履約價已觸及現貨價格,具有履約價值;當履約價和現貨價格一致時,稱為價平(Strike price)。

台長: piggy
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