走過2006年，我們經歷了5、6月份全球股市回檔整理，7~12月份再拉出一片長紅，2007年會是什麼樣的情形？雖然經濟永遠不會有100%的清晰，但是在一些蛛絲馬跡之中，2007年股債市皆漲的機會仍然濃厚，但是投資風險伴隨這幾年的溢價已逐步上升，股債平衡配置應該是比較合理的假設，只是超額的報酬不再容易，取而代之的是追求合理的報酬。
美國
美國經濟雖然有房地產降溫的疑慮，但是前美國聯準會主席 葛林斯潘談話：房地產最壞的時點已過，投資人信心已回升，11月公布的成屋銷售數字成長0.6%，連續兩個月正成長。加上已公布的經濟數據，包括消費支出、消費信心、就業人口增加，民間消費力道還是在水準之上。
至於GDP第二要素，企業支出表現也不弱，因為全球化佈局，無論在政治上或經濟上的影響力，美國跨國企業擁有更多優勢，尤其在大企業上。S&P500企業獲利維持在平均值以上，加上企業現金大增（可從股利發放、買回庫藏股與併購案發現），對資本支出有正面幫助。
儘管ISM數字顯示美國製造業有緊縮風險，但是預估GDP應該仍維持2%~3%成長。美國白宮預估2007、2008GDP是2.9%與3.1%，其他研究機構（附1）也樂觀看待美國的經濟前景。
至於美股，其優勢在於2008年總統大選（和台灣一樣），大選前釋放利多，有利股市發展。以1983年至今歷史經驗，總統大選前一年美股走勢皆是上漲，幅度最大是34%，幅度最小是2%。
至於聯準會是否降息，製造資金利多？目前投資機構預測最快第二季有機會，但還是要觀察美國通膨與經濟發展，美國聯準會目前並無公開預期降息言論出現。
歐洲
歐盟整合效果逐漸發散，目前擁有27個會員國的歐盟，已是全球第二大經濟體，在美國經濟降溫之際，歐洲內需市場支撐歐洲經濟穩定的成長動能，例如德國出口到美國的比例逐年下降，目前有40%是出口到歐元地區，美國只佔不到20%。歐洲經濟成長漸入佳境的表現，多數投資機構仍給予不錯評價（附1），從歐洲央行主席特里榭的公開談話，他預期歐洲明年的經濟仍將繼續成長，歐洲央行也還有升息的空間。
歐洲企業今年獲利表現搶眼，表現在併購案上，到11月底為止達1.7兆美元，比去年成長54%，加上穩健的股利率（目前約3.2%，美國1.8%，日本1.2%），歐股已連續第五年上漲。
歐陸幾個國家，德國、瑞士、西班牙經濟表現亮眼，2006年GDP都有3%以上水準，英倫海峽對面的英國經濟更好，使得英國央行2007年1月再度無欲警升息，目前利率5.25%，比歐洲還高！
德法英股市相繼創下5年半以來新高，小型股因為成長性強，加上併購案多，過去幾年表現出色，大型股則是重視股利率，穩健報酬的特色偏向價值選股。
亞洲
中國第三季GDP10.4%，已經是連續14個季度超越9%水準，在2008年中國申辦奧運商機的加持下，預計2007仍將有兩位數成長。至於亞洲另一顆引擎—印度，官方預估未來五年GDP將持續兩位數成長。整體新興亞洲的表現，還是深受以上兩個國家帶動。新興亞洲在明年的GDP成長預估，仍維持在全球首位（附1）。亞洲貨幣的升值潛力，以及大型併購案的推波助瀾，全球資金湧進，尤其在大中華圈的亞洲四小龍，商機無限。
日本
最讓投資機構跌破眼鏡的應該就屬日本，當大家2006年初一致看好時，日本就提前下車，當大家對它不報太大希望時，2006年底日本就拉出一片長紅，實在很詭譎。
日本經濟復甦可以確定，但是這兩年表現最好的仍是出口及企業支出，反而從家計支出可以看到，影響日本GDP 57%的民間消費仍是偏弱，這也是日本復甦緩慢的關鍵。
此外，資金外流海外，也是日股停滯不前的原因，日本央行開始緊縮貨幣政策，對股市資金動能帶來負面影響，但展望2007年，雖然尚無爆發性成長的立即可能，但是作為定期定額的標的仍是不錯。
新興市場
新興市場崛起，可以說是這幾年全球經濟成長的柢柱，2005年新興市場總產出，已超過全球GDP的一半，跨過一個新的里程碑。尤其三塊主要區域：亞洲、拉丁美洲、新興歐洲，都有不錯的表現。
亞洲有全球最多的勞動人口，除了擁有低廉的勞動成本，未來還有龐大的內需市場，加上區域整合分工，無論是亞洲四小龍或東協11國，都更緊密的結合在一起，中國、印度仍扮演關鍵角色。
拉丁美洲是全球重要的礦產出口國，在原物料行情尚未降溫之下，巴西、墨西哥等國家受惠不少，加上內需市場亦逐步擴張，經濟成長力道持續。惟需注意原物料回檔壓力，對原物料佔出口1/3的拉丁美洲，會有較大的風險。
新興歐洲有俄羅斯、波蘭、土耳其等，憑藉能源上漲的機會，以及歐盟東擴的商機，紛紛耀上國際舞台。但是除了這些已知的明星，還有更多脫離共產主義鐵幕的國家，靠著不屈不饒的努力嶄露頭角，譬如被英國經濟學人雜誌點名的拉脫維亞，過去六年經濟成長率平均10.6%，讓人驚豔。
這些新興市場以經濟成長為動力，帶來更強的消費實力，但是原物料行情降溫以及政治的不確定因素，恐怕才是新興市場最大的不確定因素。
REITs
投資REITs在這幾年都有不錯的報酬，美國Bloomberg REITs指數今年截至11月底績效達30.91%，已經是連續第6年打敗MSCI世界指數。累計從2000年至今也達120.62%，年平均報酬率超過16%。
目前美國的REITs規模全球最大（和美國衍生性金融商品執牛耳有關），市值約台幣14.5兆台幣，至於排名第二的澳洲，落後美國發行10年，規模3.1兆台幣，歐洲規模第三，達2.5兆台幣。台灣7檔REITs規模則是575億台幣。
預期在資金源源不絕流入，加上商業不動產供需緊俏之下，未來REITs市場持續看好，尤其亞洲不動產市場剛啟動，和歐洲都是未來較看好區域。而美國在這幾年漲幅已大，目前溢價達9%，雖然還在20%合理範圍內，但是除非有更多併購案發生，否則成長力道應該會放緩。
至於國內已經有的幾檔封閉型REITs基金，2006年下半年開始有所表現，展望2007年應該會持續搭上亞太地區房地產熱潮。但是要注意，在比較單一市場REITs時，一般只注意到租金收益的差別，但是若從不同區域考量時，就要注意該地區房價上漲的動力，譬如亞洲就很明顯租金收益低於其他地區，但是房價爆發力超越其他地區，會有資本利得溢價空間。
基本金屬
有些基本金屬價格已經走穩，譬如銅、鋁、鉛，主要是供給增加及替代品出現，使得庫存回升。但鎳、錫、鋅則繼續維持在高檔。
鎳的供需情況最緊俏，目前庫存水位不足，使鎳價一飛沖天。
錫的價格受到印尼限制出口，供給不足，同樣持續看多。
投資此類單一產業基金，由於波動性大，建議比重不超過10%。
黃金
跟隨原物料行情，加上美元走弱，金價現貨2006 年漲到一盎司730美元，目前在一盎司620美元整理。若2007年伊朗核武風暴無法解決，擴大變成軍事衝突，或中東地緣政治衝突又起，都是金價大漲的誘因。
能源
油價在2006年最高漲到78美元，但也曾修正超過30%，跌破60美元。能源價格波動，最容易受到天災人禍的影響，譬如颶風、嚴冬、熱浪，以及不定期炸彈：中東衝突、奈及利亞（全球第8大石油出口國）油管爆炸等。未來油價的發展，多數投資機構預期2007年油價均價不超過65塊美元，主要是根據OPEC的預估，2007年全球能源需求量降低，加上替代能源出現，在供需平衡之下，油價再往上突破70美元機會降低，除非伊朗核武問題演變成更大的軍事衝突。然而油價要大跌也不易，因為佔有全球能源生產40%的OPEC，藉由減產達到控制油價的目的，加上中國印度等新興國家需求短期不易降溫，仍會維持在可接受的範圍，油價預估可能在50~65美元震盪整理。
高科技
目前火熱的3i概念股：「Wii」、「Vista」、「iphone」，2006年已率先表現的是「Wii」及「Vista」，但是預期2007年科技類股才會全面爆發。
尤其是「iphone」，在蘋果熱力加持下，有機會延續ipod的火熱。
至於另一個重頭戲「Vista」，2006年的企業版只是暖身，普及率最高的家用版預計在第一季問世，才會見真章！預期效會遞延在第三季換機熱潮逐步展現。
而已造成搶購旋風的任天堂遊戲機「Wii」，相關零件個股和任天堂股價已翻了好幾番，遊戲機話題有機會帶動PS3等新世代家庭娛樂題材。
整體來說，科技類股雖已被視為景氣循環類股，但是2007年應該更有表現機會，投資首選可以留意台灣，因為以上絕大多數產品零組件都是台灣代工設計，想投資科技類股，選台灣電子股或國內科技基金加碼就對了。
債市
2006年債市表現最好的是新興市場債及高收益債券，新興市場債券與美債利差已降至175個基本點bp（1bp＝0.01%），市場不斷傳言新興市場債價格有修正的風險，惟在債信評等調升利多加持之下，新興市場債仍有高配息優勢。
我認為在美國聯準會停止升息及通膨降溫的利多之下，債券應該可以擺脫2004~2005年的空頭，具有投資價值。
公司債在違約率處於歷史低點水準中，儘管全球有經濟降溫之虞，但是較高的利差，仍會吸引能承擔較高風險的投資人親睞，只是比重應該降低，搭配一部份的政府公債。
美債可以說是投資等級債券中，目前最穩定的。不過在殖利率下降，美債價格已經有一點高，建議分散一部份到歐債或是轉持有全球債券。
歐債目前仍有歐洲升息的不確定因素，但殖利率曲線彎平，透露出歐洲央行接近停止升息階段，2007年第一季觀察歐洲央行的升息態度，留意佈局歐債的機會。
匯率
回顧2006年，表現最佳的前5大貨幣分別是瑞典克朗、英鎊、丹麥克朗、歐元、韓圜。可以發現歐系貨幣是2006年最吃香的，展望2007年，美元貶值壓力仍在，前聯準會主席 葛林斯潘公開發表美元有續貶壓力，主要就是來自於美國的雙赤字問題嚴重，加上聯準會停止升息後，與其他國家利差優勢縮小，美元的吸引力下降，相對其他貨幣順勢而起。其中非美元貨幣，歐亞等國最具有升值潛力，可以分散美元貶值的風險。
歐元：
近日報載，阿拉伯聯合大公國央行預計在未來6~9個月，將外匯存底8%由美元轉換成歐元，其他中東產油國家也有意調整外匯存底的貨幣結構，2006年以來已經有俄羅斯及瑞士等國家持續降低外匯存底美元部位。此外，中國銀行也有意將外匯儲備的170億美元，調整到只維持120億部位在美元，其他則是一籃子貨幣，以降低美元貶值的風險。
日幣：
升息的預期加上經濟復甦，各國央行增加外匯存底中日幣部位的需求，過去被嚴重低估的日幣，2007年有機會一掃陰霾。但是日幣升值除了有待外部力量，日本國內的實質需求，恐怕才是關鍵因素。由於日本央行利率僅有0.25%，日本政府擔心升息可能拖累日本復甦力道，升息速度緩慢，然而就像台灣利率偏低，台灣人購買海外投資商品意願強烈，日本投資海外風氣盛行，這些流落在外的龐大資金，唯有恢復信心、回流日本，才有帶動日幣回升的機會。
紐澳幣：
紐澳幣從2000年底一路走多，2006年遭遇修正，尤其紐幣在欠缺題材之下，表現欠佳。而澳洲則是在央行升息利多支撐下（目前利率6.25%），加上原物料行情續漲，居於不敗地位。但依照過去經驗，在全球經濟放緩之際，紐澳幣的表現都是排名倒數。唯有在原物料行情繼續發散，澳紐利率維持利差優勢之下，及地緣政治避險需求之下，紐澳幣才有較佳表現機會。
附件1：以下為OECD與IMF對全球主要經濟國GDP預測。
OECD 2006 2007 2008
USA 3.3、2.4、2.7
EURO area 2.6、2.2、2.3
JAPAN 2.8、2.0、2.0
CHINA 10.6、10.3、10.7
IMF 2006 2007
USA 3.4、2.9
EURO area 2.4、2.0
JAPAN 2.7、2.1
CHINA 10.0、10.0
Emerging ASIA(except JAPAN) 8.3、8.2
Emerging EUROPE 5.4、5.0
文章定位：
