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漫步華爾街﹙A Random Walk Down Wall Street﹚ 讀後心得

這是一本縱橫投資界30年的經典書籍，作者墨基爾﹙Burton G. Malkiel﹚有很豐富的學術和實務經驗。
投資界流傳ㄧ句俗諺：「投資沒有專家，只有贏家與輸家。」
這句話讓我深信ㄧ生中值得學習的ㄧ門科學，一定包含投資學。

許多朋友對於投資都很著迷，因為都想要賺錢；然而，卻又惶恐於風險的承擔；甚者，迷信明牌的提示，而忽略潛藏的風險。
過去我有將近8年的投資經驗，雖然本身對投資理財極有興趣，也沉浸在這個領域，但是在閱讀這些投資巨著時，仍感覺自己才疏學淺。

本書共分四部：
一、 股票及其價值
二、 專家與贏家
三、 學習新投資技術
四、 你也可以是理財高手

在第一部裡，作者介紹投資學裡兩大門派：「磐石理論」和「空中閣樓理論」。
「磐石理論」最有名的實踐者，就是華倫.巴菲特先生，最先引領風潮的是巴菲特的老師，葛萊瀚﹙Benjamin Graham﹚。他和都德﹙David Dodd﹚合著了一本書<證券分析>，是當代最有影響力的著作。

講到「空中閣樓理論」，就得不提20世紀最偉大的經濟學家-凱因斯﹙John Maynard Keynes﹚。凱因斯認為影響股價的，是投資人的預期心理，而非股票的真實價格。他舉了一個例子，選美比賽的第一名，代表著評審一致的肯定。在股票投資何嘗不是如此？只有自己看好的股票是不會大漲的，但若是大家一致看好的，漲幅會最大，這也可以從漲幅大的個股成交量也大看的出來。

「空中閣樓理論」沒有明確告訴我們什麼才是合理買進、賣出的價位？但是它揭露當股市多頭時，哪些會是飆漲的個股？這是眾人的主觀意識集合衍化為實際行動，鼓勵股價往上衝。這個理論也有另ㄧ個名稱叫「比傻理論」，也就是當你遇到比你更傻的投資人﹙可能是散戶或法人﹚，願意花更高的價格跟你做交易時，就是你獲利的空間。

「空中閣樓理論」是現代投資學重要的論證基礎，我們也可以從歷史上找到許多的案例。我舉一個最有名的故事，牛頓的投資經驗。
牛頓是偉大的科學家，雖然他可以說是最聰明的人，卻也敵不過人性的弱點。他的投資失敗，來自300多年前在英國發生的「南海泡沫」。

1720年，正值英國海外貿易的高峰，當時英國東印度公司因為壟斷南亞市場，可以說是暴利。ㄧ家稱為南海公司的海外貿易公司，看好市場上浮濫資金的機會，吹噓公司擁有的利基，果然吸引大批資金蜂擁而至，南海公司的股價也像搭熱汽球般往上直衝。牛頓也是其中一位投資人，他在短短幾個月就賺進ㄧ倍的報酬，牛頓很快就獲利了結。但是在牛頓賣掉南海公司的股票後，這家公司股價又漲了8倍！你可能猜到牛頓也犯了人性的弱點—貪婪。當牛頓再把所有的錢投入股市時，最後的結果，就是南海公司的泡沫被戳破，牛頓賠個精光。後來牛頓為此還留下ㄧ句名言：「我可以計算天體運行的軌道，卻無法計算人性的瘋狂。」

在第二部中，作者對技術分析與基本分析給足了嘲諷！當然看完全文，你會發現作者十分推崇指數型基金(ETF)，在效率市場，譬如美國，很少有共同基金能夠打敗ETF，這是作者看好的主因。加上許多光鮮亮麗、能歌善舞的分析師，在事後的追蹤，發現根本就是撒謊者。於是作者對於這些所謂的技術分析、基本分析持懷疑的態度。

我個人其實沒有這麼嚴詞批評，甚至有點不能苟同。過去我學的總體經濟指標，幫助我辨別市場的趨勢，我的股票老師教我實用的技術分析理論(也賺了些錢)，許多同業的朋友也都有熟悉的分析模式，我無法接受作者棄之如敝屣的講法。當然，有一些不肖的分析師矇騙無辜的投資人確實有發生，但是否就完全抹煞數10年來這些學術研究的價值？讀者自有評斷。

第三部曲，作者介紹學術界重大的發現—現代投資組合管理理論，這是諾貝爾經濟學獎得主馬可維茲的重要發現。
馬可維茲發現藉由分散投資，可以有效分散風險；就算不是負相關，只要不是完全正相關，就有分散的效果，這對於往後的投資規劃具有重大的啟示意義。
我舉實際案例，當今天投資美股，又投資其他已開發市場，會有一點點風險分散的效果；但是當投資在與美股相關係數較低的市場時，分散風險的效果會很明顯，而且報酬率不見的會往下掉！
在我過去爲客戶規劃投資組合時，其實就是以這樣論點在做配置。馬可維茲的發現讓後來的人開始注意風險與報酬的關係，這也是後來區別出「系統風險」、「非系統風險」的啟蒙。

最後第四部曲，作者教讀者學習投資理財的10項演練，這當中我覺得比較適合台灣的約有7種。包括釐清自己的理財目標、保險的規劃、對抗通膨、配置REITs、分散風險的作法等…
作者用心良苦，把實用的資訊和經驗心得跟讀者分享。無論是資產配置的原則，或是人生階段的投資策略，讀者可以學習到嚴謹又具有效率的理財規劃知識。

整本書蠻厚的，我也花了不少時間讀，很抱歉只能談到皮毛。我認為最好的學習方式，就是勤閱讀以及分享。我很感謝這ㄧ路上，遇到許多的良師益友，讓我有機會做我自己有興趣的工作，也感謝您願意讀完冗長的心得分享、一點愚見，未來彼此知識交流的機會還很多，也請各位不吝賜教。

祝 順心
小朱 2005/11/9