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Chiran_high_school_girls_wave_kamikaze_pilot.jpg 圖取自Wiki百科

日股大震撼

　　上週四5/23的早盤，日本股市創下15942的高點，同時也是自去年最低點(8238)以來漲幅超過80％，今年以來漲幅超過45％的輝煌成績。但隨即便由於諸多因素，突然爆發瘋狂崩盤，5/23當日高低點相差了1400多點，收盤一口氣跌了7.32％，還伴隨著2000年以來最大的單日成交量。週五日股下殺後站回小漲作收，但週一本日(5/27)開盤又再度下跌，依舊相當弱勢。

　　日股從幾乎是全球最強指數，一日之間暴跌落為空頭指標，原因各大媒體都整理出來了，但我們要關注的是結構性因素，只有結構性因素才會是中長期的走勢依據。

　　俗稱，漲多就是最大的利空。日本從去年11月決定要實施以實現2％通膨為目標的量化寬鬆以來，股市瘋狂的大漲，中間也沒發生過什麼明顯的回檔。隨著今年以來全球股市的一片熱絡牛市，日本股市充當了半年的世界領頭牛，一路上漲直到上週的”黑色星期四”爆發為止。

　　根據媒體報導以及市場人士評論，對22日FED退出QE的猜測、中國經濟數據疲軟、日圓反彈、日本國債市場連日波動劇烈等，都被認為是日股”黑色星期四”的因素。幾位日本高層對於”黑色星期四”的看法皆類似，此波量化寬鬆以及輝煌行情的推手日本央行行長黑田東彥表示，量化寬鬆以來，日本經濟有明顯改善的狀況，日股暴跌與日債殖利率暴漲並不會是日本的擔憂，不認為出現了資產價格泡沫或過熱的情況；經濟大臣甘利明則稱，中國經濟數據持續低迷，週四過低的期待引發了日本股市的獲利回吐，對於大跌表示在合理範圍內不用擔心；日本內閣官房長官管義偉也認為，今年以來日本股市的上漲幅度是空前的，認為不會妨礙首相安倍晉三的經濟政策，且相信日本經濟正在復甦。

　　相較於日本高層對於市場面的樂觀解釋，但單日暴跌到如此真的是”正常”現象嗎？讓我們來一步步看上述的四個引爆日股大震撼的因素。首先，FED可能退出QE僅僅是媒體對於22日柏南克講話的假設，只憑假設就可以如此嚴重的刺激到市場，可以見得大幅的上漲之後，高檔的信心有多脆弱了！資金面的憂慮假設，使得真實的市場價格下跌，引發猶豫的投資者拋售股票，拋售的數量空前的大，表示大咖們如各大投銀、避險基金都在出脫，引爆一場雪崩；日股大幅的拋售潮自然在當日造成大批的日圓出現在匯市上，日圓反彈只是結果並非原因；日債暴起暴落比黑色星期四還早出現，之前已數度因波動性過大而啟動停止交易機制，而當日的走勢也只是反應股市的震撼。唯一不在因果鍊上的是”中國經濟數據疲軟”這條，中國經濟數據已經衰退好一陣子，此時被提到有點代罪羔羊的味道。

　　從歷史經驗來看，美國股市出現過的幾次經典股災其代表都不一樣。1929年10/24的”黑色星期四”，是美國經濟與市場從盛轉衰的關鍵起跌點，當時的著眼點在於美國經濟過度的樂觀與政府想解決生產過剩問題，而決定要實施”關稅保護主義”，從而通過了斯姆特-霍利關稅法案，之後爆發了關稅壁壘與國際貿易的大蕭條。1987年10/19的”黑色星期一”，道瓊當日創下22％的驚人跌幅。整個1980年代美國經濟在度過70年代的石油危機之後，處於逐步復甦當中，1987年一整年上漲了44％，而在10月份出現了劇烈的獲利回吐。當時的FED總裁葛林斯潘才剛上任，他發表了可能升息的談話，從而觸動了信心的崩潰。但是1987的股災背後，有強勁的基本面支撐，美國經濟正在復甦，且國際貿易環境也是好轉，中國市場正要開放，因此信心只是短暫的崩潰後，市場馬上又重回了牛市。而2000年、2008年的股災背後都是泡沫的崩潰導致，在此不再贅述。

　　崩盤是眾多背後因素形成的信心崩潰，但崩盤之後的走勢就取決於結構是站在多方還是空方的。1929年以美國為首，搞出關稅壁壘，扼殺國際貿易，造成極其長久的衰退；1987年則是復甦潮流當中出現的信心事件；2000年、2008年則分別是科技股的泡沫破滅與房地產泡沫破滅導致。今年的日股崩盤，如果之後美國為首的世界市場真能走出強勁的復甦，則有可能是1987年的寫照，亦即短暫暴跌後市場又重拾信心面。但如果FED決意走向回收QE，以拯救美國自身的貨幣與負債為優先的話，則可能是另一個壁壘戰爭的誕生—貨幣壁壘。日本過於激進的經濟”神風特攻隊”，正好使得日股與日幣充當量化寬鬆的金絲雀，QE政策決定了她的未來，也是全球財經及經濟發展的關鍵！