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威爾許專欄》第二次大蕭條 不會來

南非約翰尼斯堡羅曼諾問：請比較當前金融危機和1930年代大蕭條初期的金融危機。

答：毫無疑問的，你可以東找一些統計、西找一些資料，串在一起，編出1929年再度降臨的說法。

但你不該這樣做，當前危機很可怕，而且一定會惡化。我們在多篇專欄中，預測未來幾季經濟狀況會十分艱困，因為金融體系大幅降低財務槓桿後，就是消費者信用大縮減。但是因為很多原因，第二次大蕭條不會再來。事實上，套用小羅斯福總統的話，今天讓人悲觀的主要是悲觀本身。

悲觀本身最讓人悲觀

我們知道未來會十分痛苦，但我們也相信痛苦一定會減輕，屆時全球經濟會變的更有力、更健全。只是我們必須堅持下去，也一定會堅持下去，前提是不要一直魂牽夢繫你提到的問題。

我們不是批評你問這個問題！會這麼問的人不只你一個，我們很高興有機會反駁一些財經記者和無所不知的大師，反駁他們像颶風期間的氣象預報員一樣，在預測他們事業生涯中最強烈的「風暴」時，多少會變得輕率，他們的興奮可以想像，卻可能疏忽了某些角度。

我們先比較現狀和大約80年前經濟長期崩潰時的情況。當前情勢和1929至1933年間的確有不少相似的地方，但不同之處可說多如牛毛。

例如，1930年的史慕特—賀利關稅法開啟了十年的限制性關稅和國際亂象。今天危機的背景是高度自由貿易與全球合作。1933年的國家工業振興法鼓勵勞工與產業卡特爾，結果減少了國內競爭，跟現在的情形又不相同，美國企業從來沒有像現在這麼有競爭力。

最後，今天極不可能發生第二次大蕭條的原因，在於我們創設的機構都可以防止大蕭條，最著名的例子是負責保障存款的聯邦存款保險公司，這點對穩定銀行體系很有用。

並非所有危言聳聽的人都預測大蕭條會來臨，有些人預測我們會陷入類似1980年代初期的嚴重衰退，當時八季中有五季經濟負成長，最差的一季甚至衰退7.8%；通貨膨脹接近15%，基本放款利率高達21.5%，失業率升到11%的高峰。前面說過，我們的經濟指標一定會惡化，但上面那種數字跟現在的情況委實天差地遠。

現有機制可穩定金融

還有一些危言聳聽的人預測我們會走向法國式的社會主義。正好相反，美國政府的干預作法一向快進、快出。拿比較近的例子來說，1984年美國政府買下伊利諾大陸銀行80%股權，持有十年，然後賣給美國銀行。1989年美國政府成立金融重建基金公司，解決儲貸業危機，然後迅速結束這家公司。目前的金融紓困方案看來也不例外，秉持類似的攻擊方式，貸款條件讓銀行的營運有彈性，而且讓銀行有強烈誘因，設法在五年內擺脫政府的投資。

我們的基本看法是：經理人應該放棄從歷史中尋找未來指引的作法。這樣做毫無意義，更糟的是，這樣做即使沒有危險，也有反效果。如果我們要像每次危機一樣安然度過，各界領袖必須談論為什麼大家應該要有信心。美國這個國家精力勃勃、創意多多，擁有景仰企業家的文化，企業家則是每次經濟復甦的動力。美國的高等教育體系受到世界各國推崇，美國有成千上萬家現金流量順暢的強大企業。經濟一定會衰退的展望該望之生畏，卻也孕育龐大商機，因為大家開始注意到巴菲特的名言：「在大家貪心時害怕，在大家害怕時貪心。」

我們不是極度樂觀的人，宣稱自己的困境是「最可怕」是人之常情。然而，換一個角度來看，我們正經歷痛苦卻必要的修正，最後會形成比較健全、債務比較少的社會，大家會重新把心放在生產力、大力創新和加強治理上。現在終點還沒有到，新起點已經等著我們了。

【2008/10/27 經濟日報】@ http://udn.com/