註四：
IC通路股：宇詮、大騰爆地雷；詮鼎、倍微下游客戶出事難倖免 (94/01/06 時報)
【時報-記者黃邦台北報導】IC通路商近來除了宇詮（6181）、大騰（5325）等自行引爆操作衍生性金融商品的地雷外，包括下游客戶「出事」，也不能倖免，真是屋漏偏逢連夜與。甚至聲明沒有被倒帳的詮鼎（6159）、傷害輕微的倍微（6270）等，股價也都重挫。
IC通路商在市場的認同度原本就不佳，近來店頭的IC通路商也普遍遭到業績不佳、紛紛調降財測之苦；尤其直接操作衍生性金融商品失利的宇詮，由於虧損達二個資本額，淨值轉為負數，使得原本幾乎談妥的入主案，再度傳出可能生變，及可能打入全額交割股的聲音，使得好不容易止跌的股價，再度沈淪。
大騰除了衍生性金融商品的利空外，近來包括聲請重整、連串跳票，以及打入全額交割股，股價也是不斷跌停、破底。
對IC通路產業最新的「傷害」是，包括世平等業者因客戶陞技「出事」而殺到跌停，使得被點名的詮鼎，雖澄清對生技並無應收帳款，但市場並不領情，拖累因大騰進千萬元的應收帳款需提列呆帳損失的倍微，最後股價也宣告不支。＃
5325 大騰 1.18 ▼0.08
6159 詮鼎 14.80 △0.10
6181 宇詮 2.94 ▼0.22
6270 倍微 41.6 ▽0.3
註五：
1983巴菲特致股東函
我們很少大幅舉債，而當我們真得如此做時，我們傾向把它們定在長期固定利率的基礎之上，我們寧願避免資產負債表過度融資而放棄許多吸引人的投資機會，雖然如此保守的作法有時使我們的績效打了點折扣，但考量到對保戶、存款人、借款人與全體股東將大部份財產託付給我們的責任時，這也是惟一令我們感到安心的作法。
1989巴菲特致股東函
另外我們一貫保守財務政策可能也是一種錯誤，不過就我個人的看法卻不認為如此，回想起來，很明顯的我們只要能夠再多用一點財務槓桿操作(雖然較之他人還是很保守)，就可以得到遠比現在每年平均23.8%還要高的投資報酬率，即使是在1965年我們也可以百分之九十九地確定高一點的財務槓桿絕對只有好處沒有壞處，但同時我們可能也會有百分之一的機會，不管是從內部或是外部所引發令人異想不到的因素，使得我們負債比率提高到介於一時衝高到負債倒閉之間。
我們一點都不會想要有那種99比1的可能性，以後也不會，一點挫敗或是侮辱小小的可能性永遠沒有辦法可以用很有可能大撈一筆的大好機會來彌補，只要你的行為合理，你就一定能夠得到好的結果，在大部分的狀況下，融資槓桿頂多只會讓你移動的更快，查理跟我從來都不會著急，我們享受過程更甚於結果，雖然我們也必須學會去承擔後者。
註六：
1993巴菲特致股東函
如果我們想要命中靶心，那麼我們絕對需要有能以合理價格買到好的公司與股份的市場，不過對我們來說，現在市場上的情況並不理想，當然這種情況隨時都有可能會改變，在此同時，我們也會盡量避免手上閒錢太多而去做那些浪費工夫的蠢事，若方向不對，再怎麼努力衝刺也是白費力氣。
1992巴菲特致股東函
在Berkshire所有的活動中，最令查理跟我感到雀躍的是當我們找到同時具有超強產業競爭力並且還擁有我們信任與崇敬的經營者的那種企業，想要買到這類公司可不是件容易的事，但我們會一直努力尋找，而在尋找的過程當中，我們採取的就像是與一般人尋找終身伴侶一樣相同的態度，當然積極、樂觀與開放的態度是應該的，但絕對沒有必要躁進。
過去我看過許多對於購併活動相當饑渴的經理人，很顯然地可能是小時候青蛙王子的故事看太多了，腦中只記得那美麗的結局，他們很慷慨地花大筆的銀子取得親吻蟾蜍的機會，期望會有神奇的事情發生，而失望的結果往往只會讓他們更積極地尋找下一次機會，(Santyana說：所謂的狂樂就是當你忘了目標何在時，還加倍投入你的心力)，到最後即使是最樂觀的經理人還是要被迫面對現實，深陷在一堆沒有反應的蟾蜍當中，然後他會再大聲地宣佈將進行另一波的重整改造方案，在這種企業版的全新出擊方案，CEO學到相當寶貴的教訓，只不過學費卻必須由股東們來出。
早年在我擔任經理人時，也曾碰到幾隻蟾蜍，還好他們算是相當便宜的了，雖然我並沒有那麼積極，但所得到的結果與那些花高價追求蟾蜍的凱子經理人差不多，在親了之後，它們還是依然聒聒叫。
在失敗過幾次之後，我終於想起我曾經從某位職業高爾夫選手的建議(像所有職業選手一樣，只要和我打過球的，通常都不太願意我提起他們的名字)，他說：「不斷的練習雖然無法達到完美的境界，但練習卻能夠使你的成績永續維持」，也因此我決定改變我的投資策略，試著以合理的價格買進好公司而不是以便宜的價格買進普通的公司。
註七：
1980巴菲特致股東函
去年長期債券殖利率超過16%，而免稅公債則約為14%，而這些收入直接落入投資人的口袋，在此同時，美國企業的股東權益報酬率卻只有14%，而且尚未考量落入投資人口袋前所須支付的稅負(視被投資公司的股利政策與投資人適用的所得稅率而定)。
註八：
中 文 和 合 本 聖 經 經 文
傳道書
9 : 11 我又轉念、見日光之下、快跑的未必能贏、力戰的未必得勝、智慧的未必得糧食、明哲的未必得貲財、靈巧的未必得喜悅．所臨到眾人的、是在乎當時的機會。
傳道書
9 : 12 原來人也不知道自己的定期．魚被惡網圈住、鳥被網羅捉住、禍患忽然臨到的時候、世人陷在其中、也是如此。
第 六 週 - 星期三 2005/01/12
主題信息： 把握機會
注釋：
v.11「明哲」，意「精明有謀略」；
「靈巧」，意「有知識有才幹」；
「機會」，英譯「時間與機遇」。
前文提到，人應當珍惜光陰努力工作。傳道者感到必須提醒殷勤作工的人，他們常有的錯誤期待，以為努力就能成功。他指出，努力加上條件並不保證成功，還需要時機。而機會何時來臨，以什麼方式來臨，人不能預料，有時轉機就在危機之中。
跑得快未必贏（v.11)，還要看選手表現是否正常，以及對手的表現如何。龜兔賽跑結果贏的是烏龜，人生考場上跌破眼睛的事也常發生。打戰時，力量壯大的一方未必會勝，拿破崙之敗出乎意料。勤勞的農夫未必收成好，還需不刮風、不淹水、不長蟲。精明的未必穩賺不賠，還要靠景氣。能幹的也不一定被賞識，還要有表現的機會。
所羅門王的父親大衛深切明白這道理，「耶和華使人得勝，不是用刀用槍。因為戰爭的勝敗全在乎耶和華」(撒上十七47)。成功要靠時機，但並非要人坐等時機而不努力。人有機會若缺乏條件，機會留不住；有條件不努力，就錯失機會。時機在神的手中，雖然有時魔鬼也會為了試探人給人機會(太四8)。神的兒女勿需羨慕人的成功，也勿因努力卻沒有成就而失望。成功需要條件、努力，與時機，缺一不可。神為何不給你機會？不要質疑，神認識你，裝備你，萬事互相效力，所臨到的每件事，都是神賜給你的機會。但別忘記，神保證人得喜樂，卻不保證人的私慾得滿足。
人不知道機會何時來臨，禍患可能忽從天降(v.12)，機運也可能突然來到，所以天天都當預備好，以免措手不及。其實每天都充滿機會，今日的抉擇將影響你明白的收成。今天你還活著，生命就有機會，不要等待明天。今天你的時間也就是你的機會，不要等到時間更多的時候才作。傳道者苦口婆心的提醒我們，把握現今，活在當下。善用今天，比等待明天更好。明天如何難料，但今天是神所賜的日子，今天就有神的恩典要賞賜我們，是否每天都得著呢？
神不預告機會，為的是要人謙卑倚靠祂，不倚恃自己的才幹，也不誇耀自己的成功，因為「所臨到眾人的，是在乎當時的機會」。神所求於我們的，是忠心而已(林前四2)。
默想：
1.我是否每天都忠心儆醒的活在神面前？我的時間如何使用才有價值？
2.關於「生涯規劃」，從今天的經文、信息我學習到基督徒如可看今天及未來？
回應：
親愛的主，感謝你，你掌管我的時間，機會及明天。你將機會賜給每一個人，讓我們認識你，獲得恩典，並成就你的旨意。懇求你幫助我能善用你所賜的時機，並作個智慧人能明白你在每一機會中的旨意。幫助我不為昨天傷心，也不為明天憂慮，天天喜樂的活在你所賜的日子中。因為每日你都有你為我預備的恩典。
註九：
1987巴菲特致股東函
儘管我們對於通貨膨脹抱持悲觀的看法，我們對於舉債的興趣還是相當有限，雖然可以肯定的是Berkshire可以靠提高舉債來增加投資報酬，即使這樣做我們的負債比例還是相當的保守，且就算如此我們很有信心應該可以應付比1930經濟大蕭條更壞的經濟環境。
但我們還是不願意這種大概沒有問題的做法，我們要的是百分之百的確定，因此我們堅持一項政策，那就是不管是舉債或是其他任何方面，我們希望是能夠在最壞的情況下得到合理的結果，而不是預期在樂觀的情況下，得到很好的利益。
只要是好公司或是好的投資決策，不靠投資槓桿，最後還是能夠得到令人滿意的結果，因此我們認為為了一點額外的報酬，將重要的東西(也包含政策制定者與員工福祉)暴露在不必要的風險之下是相當愚蠢且不適當的。
當然我們不會畏懼借貸(我們還不至於認為借錢是萬惡不赦的)，我們還是願意在估計不會損及Berkshire利益的最壞情況下，進行舉債，至於這個限度在哪裡，我們就必須評估自己本身的實力，Berkshire的獲利來自於許多不同且紮實的產業，這些產業通常不需要額外大量的投資，負債的部份也相當健全，同時我們還保有大量的流動資產，很明顯的，我們大可以承擔比現在更高的負債比例。
我們舉債政策還有一向特點值得說明，不像其他公司，我們比較希望能夠預先準備而不是事後補救，一家公司若能夠同時管好資產負債表的兩側，就會有不錯的成績，這代表一方面要能夠將資產的報酬率提高，一方面要能夠將負債的資金成本降低，若是兩邊都能碰巧的兼顧那就太好了，不過事實告訴我們，通常情況正好相反，當資金吃緊時，代表負債的成本上升，這正是對外購併的最好時機，因為便宜的資金有時會將競標的資產飆到天價，我們的結論是，在舉債方面的動作，有時應該要跟購置資產方面的動作分開做。
當然何謂吃緊﹖何謂便宜的資金﹖很難有一個清楚的分野，我們無法去預測利率的走向，所以我們隨時保持開放的心態，隨機地在市場還沒有那麼悲觀時借錢，期望之後可以找到合適的購併或投資標的，而通常如同我們先前所提到的，大概是會在債市情況悲觀時出現，我們一個基本的原則就是，如果你想要獵捕那種罕見且移動迅速的大象，那麼你的槍枝就要隨時上膛準備。
我們這種先準備資金，之後再買進擴張的政策，雖然會對我們短期間的盈餘造成影響，例如我們之前取得10%成本的2.5億美元，現在大概只能賺得6.5%的收益，中間的利差損失每個禮拜大概是16萬美元，這對我們來說，只是個小數目，也不會迫使我們去從事一些短期高風險的投資，只要我們能在未來五年內找到理想的目標獵物，這一切等待都是值得的。
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