活泉4年5月3日
在「黃崇開講」提到在總統大選前夕，他曾帶領會員做指數選擇權的「勒氏交易」。他說：世事難料，對人要更好，所以他教導會員面對大轉折時（當行情看震盪時），採用選擇權「買方勒氏交易」，買多又買空（同時買「賣權」和「買權」）。他也沒想到會發生319槍擊事件，但他事先已經做好了準備。
●買「賣權6400點」 價格從選前的70點──＞政爭第一天（3/22）的500點──＞政爭第二天的700點，二天獲利十倍。
如果買「買權」花十萬元，買「賣權」也花十萬元，就算「買權」全虧掉，扣除「賣權」成本，這次交易可獲利八十萬，用二十萬的成本，花不到一個禮拜的時間，真是暴利。
關於選擇權，在網路查到一些資料，請參考註一。
之前在按技術分析買「聯電」股票時，因它積壓的資金太多，所以就把聯電現股賣掉，改買「0641群益40 」（聯電的認股權證，原始履約價37.44元；履約方式「美式」；履約開始日92/09/18；最後交易日93/06/15），一張2700元，比起聯電現股每張28000元，大概只有十分之一的價格，因此，就有機會觀察「選擇權」的特性。
●「影響認股權證初級市場（原始發行：發行權證的廠商）定價的因素包括了標的資產的現貨價格、契約所定的履約價格、契約到期的期間長短、標的資產價格的波動程度、現行的無風險利率水準等五項。」
但據我觀察，影響該認股權證次級市場（流通市場：原始發行之後的買賣者，透過證券市場交易再賣給其他人，就當它是二手市場吧！）價格的因素主要是標的資產的現貨價格、契約到期的期間長短和市場情緒等三項。因為契約所定的履約價格、標的資產價格的波動程度和現行的無風險利率水準，在短期間基本上是無波動或者波動極小。
以下是我觀察到的情況，至於價格，因為沒有實際去紀錄，所以只是抓個大概：
☆93/01/05 聯電30元 群益40聯電認股權證1.44元
☆93/02/02 聯電30.3元 群益40聯電認股權證1元
◆這一組是隨時間的增加（契約到期期間的縮短）權證價格下跌（標的物聯電的價格都是30元左右）。
☆93/01/05 聯電30元 群益40聯電認股權證1.44元
☆93/03/05 聯電34元 群益40聯電認股權證2.75元
◆這一組是隨聯電價格的增加（增加4元，約13%）權證價格跟著上漲（漲了1.31元，約90%）。可見權證的波動遠大於標的物。
☆93/03/19 聯電32元 群益40聯電認股權證2.4元
☆93/03/22 聯電29.8元 群益40聯電認股權證0.85元
◆這一組是市場情緒的最佳寫照，選前一切正常，選後聯電跌停板（股價少了2.2元，約7%）權證價格跟著大跌（曾來到跌停板價位2.4-2.2=0.2元，收盤0.85，跌掉65%）。聯電跌停板跌掉2.2元，群益40聯電認股權證也可以跌2.2元，但如果換算成比例，聯電只跌掉7%，但群益40聯電認股權證卻跌掉原來價格的90%，可見權證的波動遠遠大於標的物。
☆93/03/22 聯電29.8元 群益40聯電認股權證0.85元
☆93/03/23 聯電27.9元 群益40聯電認股權證1.5元
◆這一組剛好相反，前一天瘋狂砍殺，政爭第二天聯電仍然跌停板（股價少了1.9元，約7%）權證價格卻強力反彈（收盤1.5，比前一天上漲了76%）。
我想所謂「勒氏交易」，大概就是針對市場情緒的大幅波動而有十倍數的獲利，不過這是可遇而不可求的，需要有長期等待的耐性。不過就算沒有這種大幅波動的機會，選擇權每天的波動也常常是動輒20%~50%。尤其是當標的物越過履約價時，獲利更是可觀。例如：
☆93/01/05 聯電30元 群益40聯電認股權證1.44元
如果93/06/15 聯電能漲到50元，那麼群益40聯電認股權證就有12.56元的價值（50-37.44=12.56元），你93/01/05 買聯電30元，獲利20元（50-30=20），我93/01/05買群益40聯電認股權證1.44元，獲利11.12元（12.56-1.44）。如果我們同樣都有30元，你買聯電一股獲利20元，同樣的錢我卻可以買群益40聯電認股權證20股，每股獲利11.12元，總共獲利222.4元（20×11.12=222.4）。同樣30元，經過半年，你的獲利率是67%（20/30=0.67），我的獲利率是741%（222.4/30=7.41）；而我最大的虧損是30元（就是到期時，聯電的價格低於37.44元），所以有人就說選擇權是「報酬無限、風險有限」的投資標的。
「由於選擇權的特性允許購買者在未來的一段時間決定是否執行買賣的權利，因此可以遞延投資決策的進行，至於投資人選擇不在現在執行買權的原因可能因為市場趨勢不甚明顯抑或資金不足，而選擇權的存在恰可滿足這類投資人的需求。當然為此，投資人必須付出一筆權利金。」
房地產選擇權應該也是大部分人的需要，只是選擇權最大的麻煩在於期間不夠長，如果能發行一種為期十年的「房地產選擇權」，一間目前市價300萬的五年中古屋，發行一張房地產選擇權（十年後，你可以用280萬元來購買），假設權利金是20萬元，你會購買嗎？
很多人急著貸款買房子，就是因為害怕房價會上漲，這張房地產選擇權就是十年後你可以用現在的價格來買這間房子，只是其中的二十萬你現在要先付，做為權利金。
如果你藝高人膽大，當然可以嘗試看看，然而就華倫．巴菲特（美國投資專家，他接管白沙公司時，股價每股12美元。1999年上半年，已經漲到每股79000美元。34年間，增值了整整6583倍，平均每年上漲30%。）的看法而言，他是不投資在看不到十年後之前景的產業上（選擇權最多都只有一年的存續時間，不具有長期獲利的潛在能力），更何況「選擇權」是有風險的（雖然風險是可控制的，就是你所付出的權利金），所以他也不投資在電腦科技產業上（儘管因此而錯失電腦科技產業曾經有過的狂飆，但他也避掉了網路股的泡沫化），他不同意「高報酬高風險」的說法，他在尋找高報酬但是無風險的投資。而且，他還強調，為了避免自己有投機心態，就要從小事做起，「小事沒自律，大事必遭殃」，所以有一次他去打高爾夫球，同行的人合資2萬美元說，只要你在我們度假打球的這幾天能「一桿進洞」，你就贏了這些錢，但如果沒進，你要輸給我們10美元，華倫巴菲特想了一下子，就說他不願意接受這項挑戰。他們說：才區區10元而已，輸了也沒什麼啊！巴菲特卻堅持地說：「如果我讓自己在小事上失去自律，難免將來在大事上也會同樣失去自律而遭殃！」
為了避免自己有投機心態，就要從小事做起！有時，看到股票大漲或大跌，就很想把去年所投資的股票賣掉，但這又有違原始的規劃（要投資領公司獲利之股息），為了避免一時的情緒衝動，所以做了一張看得見的表格，每天提醒自己：
就以去年24萬元佈局的股票來看，預計今年股利合計25900元，相當於明年每個月加薪兩仟元，但現在雞肉（股票）漲價，就想要把雞賣掉（只有一次），而忘了原本是要養雞生蛋、種樹採果子的（可以生生不息）。所以只有把保留「雞」（股票）所帶來的好處列出來，另外加上「警語」，隨時提醒自己，切勿因一時的衝動而亂了原本的規劃。
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志信10張×今年股利每張600元=6000元
高林12張×今年股利每張1000元=12000元
中鋼2張×今年股利每張3350元=6700元
新光保全1張×今年股利每張1200元=1200元
●合計25900元，相當於明年每個月加薪兩仟元
●心懷二意的人，在他一切所行的路上都沒有定見，這樣的人別想得到什麼。（註二）
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註一：
選擇權是一種延後交割的契約，契約的買方有權利但並無義務在未來特定日子或之前，以特定的價格買進(買權)或賣出(賣權)特定數量之商品或證券。現今的選擇權交易標的物資產包括金融資產如股票、債券、外匯與實物商品，如黃金、石油或純期貨契約，如股價指數期約。
歐式選擇權的買方必需在契約期滿時，才可要求賣方履行賣出或買進標的物的義務；相對的，美式選擇權的買方則可在契約期滿前的任一時點要求行使權利。
"買權"的買方有權利在約定期間內，以約定的履約價格，買入約定價格的標的物；反之，"買權"的賣方則有應買方要求履行賣出的義務。
至於賣權，"賣權"的買方有權利在約定期間內，以約定的履約價格，賣出約定價格的標的物；反之，"賣權"的賣方則有應買方要求履行買入的義務。
以上買權(Call)、賣權(Put)及買入(Long)、賣出(Short)可組合出四種基本(無掩護部位)的選擇權交易型態，分別為買入買權(Long Call)、賣出買權(Short Call)以及買入賣權(Long Put)、賣出賣權(Short Put)。
影響選擇權定價的因素包括了標的資產的現貨價格、契約所定的履約價格、契約到期的期間長短、標的資產價格的波動程度、現行的無風險利率水準等五項。
選擇權具有"風險與報酬不對等"的特性，並依此發展出評價模式。事實上，任何具有報酬無限、風險有限特性的事與物均可以選擇權交易原理分析。例如可轉換公司債、附認股權公司債等即為其例。
選擇權的經濟功能
1.選擇權可以遞延投資決策
由於選擇權的特性允許購買者在未來的一段時間決定是否執行買賣的權利，因此可以遞延投資決策的進行，至於投資人選擇不在現在執行買權的原因可能因為市場趨勢不甚明顯抑或資金不足，而選擇權的存在恰可滿足這類投資人的需求。當然為此，投資人必須付出一筆權利金。
雖然，期貨亦有遞延交割與投資槓桿的效果，但其必須付交割之義務，因此無法鎖住風險上限。
2. 提供金融資產最佳保險
所有衍生性商品均具備避險的功能，但選擇權進一步提供保險中的保險，例如當投資人購入資產後希望保障獲利，則其可購買該資產同等單位的賣權，則投資人最大的損失僅止於其購買賣權的權利金，但若該資產真的上漲了，則其獲利為其上漲部位減去權利金部份。藉此選擇權提供了保障。
3. 提供優越停損功能
選擇權所提供的停損功能優於一般停損功能的設定，因為當行情劇烈震盪時，停損單的立即執行特性將導致行情反轉時，獲利時機為時晚矣。當然為了得到這樣的停損功能，投資人必須付出權利金的代價。
4. 促進金融市場的完整性
所謂金融市場的完整性，乃指"任何型態的市場預期心理，都可以用市場中現有投資工具來滿足"，當市場處於盤整格局時，利用選擇權交易策略中的"short straddle"方式，投資人仍可創造可觀利潤。
●在此舉例說明何謂選擇權？
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原文為：OPTION，就字解為選擇之意，即您擁有一個選擇的權利。什麼樣的權利呢？ 是為履行承諾與否的權利。舉個例來說，您與某甲約定在一個月後，假使台塑股票一股漲到65元以上時，某甲要無條件以每股65元之塑膠股票賣給您。然後，一個月後，台塑果真一股漲至65元以上，比如說66元。那麼某甲必須無條件以65元賣給您。相反地，若台塑一股只漲到62元，吾想您當不至於要求履行承諾吧！現賠3元。那麼就放棄這個契約嘍。
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由本例，您當可明瞭選擇權的交易精神就建立在買、賣雙方是否履行合約之上。買方擁有權利，賣方負有義務；買方為主動，賣方為被動。所以，嚴格地來說，選擇權買、賣的並不是實質的商品或是股票，而是那個權利，如上例：以65元買進一股台塑股票的權利。這就是選擇權。當然，您若要給它一個嚴格定義，可以如此說：「買、賣雙方就一標的物約定一特定價格，做為期約到期後，是否履行交割之依據，而相互訂定的交易契約」。
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投資認股權證的優缺點
(一)優點
‧高槓桿功能：認股權證具槓桿效果，資金成本較購買股票為低，且其成本槓桿比率通常較融資信用交易為高，故投資人可以較低的資金參與投資。
‧ 下檔風險有限：認股權證最大損失為付出的權利金，其風險有限，而理論上獲利可以是無窮的。
‧作為避險工具：當手中持有現貨股票，而擔心股價下跌，可買進認售權證以鎖定既有獲利。反之，若投資人在市場上股融券賣出股票，亦可買進認購權證進行避險。
(二)缺點
‧購買認股權證無法享有現金股利，股東會亦無投票權。
‧認股權證有存續期間的限制。
影響認購（售）權證價格的因素為何？
理論上影響認購（售）權證價格有六大因素，對權證價值變化方向如下：
影響認購（售）權證的因素 認購權證的價值 認售權證的價值
１距離到期日的時間愈長 ↑ ↑
２執行價格愈高 ↓ ↑
３標的股票之市價上漲 ↑ ↓
４利率水準上漲 ↑ ↓
５現金股利發放愈多 ↓ ↑
６股價的波動性愈大 ↑ ↑
註二：
雅各書一:2~8
我的弟兄們，你們落在百般試煉中，都要以為大喜樂；
因為知道你們的信心經過試驗，就生忍耐。
但忍耐也當成功，使你們成全、完備，毫無缺欠。
你們中間若有缺少智慧的，應當求那厚賜與眾人、也不斥責人的神，主就必賜給他。
只要憑著信心求，一點不疑惑；因為那疑惑的人，就像海中的波浪，被風吹動翻騰。
這樣的人不要想從主那裡得什麼。
心懷二意的人，在他一切所行的路上都沒有定見。
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