國內A股市場捧高軟體企業
本報訊 記者徐迅 4月底用友公開招股價36。68元，市盈率64。35倍，已經招致公衆質疑，但昨天上市的用友開盤價76元，上午即急升超過90元，下午更摸高至100元大關，創下上市當日漲幅150。82%，直達100元的國內A股市場紀錄。
用友創始人兼董事長王文京向本報表示：他也沒有想到會受到如此追捧，他對此類高速增長也表示憂慮。
在國內財務軟體市場佔據約4成份額的用友軟體一直從事財務軟體的開發銷售，是一家典型的軟體産品研發、行銷公司，從1990年開始就在國內市場佔據主導地位，由於國內財務軟體規則相對封閉，外資軟體企業的競爭力較弱，爲用友近十年的順利發展提供空間，形成北有用友，南有金碟的市場格局，今年2月金碟在香港創業板成功上市，但當日股價即跌破發行價，令行業人士對軟體企業的市場籌資能力有懷疑。雖然用友、金碟都宣佈正在從單一的財務軟體産品向全面管理軟體升級，業務模式也向提供解決方案的軟體服務商轉型，但投資者仍然對
營業額相對偏小的國內軟體企業保持審慎態度，因爲在2000年國內軟體企業的總收入只有230億元，用友的收入2。13億元。
在用友公佈36。68元發行價時，市盈率爲64。35倍，而金蝶上市時的24倍市盈率已經讓本港投資者有反彈，但國內A股市場的反映出乎意料，價格雖高，盤子也不大（2500萬股），但申購凍結5300多億資金，在場外交易市場炒作超過40元，有機構預測在二級市場55元可以買進。但在昨天的上市定價中，76元開盤天價並沒有嚇倒投資者，反而激起大批搶購者。股價一路攀升，當日平均價81。15元，一批日進鬥金的投資者喜獲豐收。
用友的表現在大多數投資者看來都有懷疑，但昨天上午超過1900萬股，全天2139。89萬股，接近85%的換手率吸引大批跟進者，莊家大多在80元左右接手，引發股價劇升，這也導致大批散戶堅信還有機會，因爲莊家接盤勢必要獲利才回吐，100元股價出現更刺激市場，“下一步如何走成爲關鍵”。
在財務分析人士看來，高開高走的用友雖然表現出色，但並不是企業實際情況的表現，“有明顯的泡沫色彩，就象去年的網路股泡沫”，負責某家美資企業財務審計的章小虎向本報表示。“第一天定價太高，不利於後市操作，雖然換手率高，但有先例說明這並不能帶動更多投資者，因爲用友今年預測的淨資産收益率低於6%，在此次上市中該拿出來的東西已經用的差不多了，要支撐高股價並不容易。”
在昨天下午13：40分後，用友股價走勢平平略有下跌，看淡氣氛濃厚。
用友的上市策略也在反映目前科技企業上市的特徵：流通盤子小，定價高，券商操盤色彩濃厚，股價動蕩幅度大。用友總盤子只有1億股，流通盤2500萬股，對投資者來說是績優小盤股，特別受莊家寵愛，這也推動百元股出現，“高科技企業適合這麽做”章小虎分析說，“以前海通證券推薦億陽通訊上市也是這麽做，手法相同。”
這一大進大出的手法對券商來說也是圈錢的好辦法，用友上市籌資超過9億元，上市推薦人國泰君安、東方證券的發行費用不到3000萬元，而且用友聘請中外合資的安永華明會計師事務所做財務審計報告，費用並不高，但做主承銷的海通證券確是大贏家，不僅爲用友創下股價紀錄，而且在二級市場上也是大賺。證券業人士稱海通歷來手法獨特，擅長做科技企業上市，手法獨特，去年在券商中利潤最高。
用友的表現在證券界某些人士看來並不是好事，因爲軟體企業的獨特性在資本市場逐漸成爲券商製造題材的新工具，對即將出世的國內創業版尤其有殺傷力，大量科技企業會模仿用友高定價、高開高走，定位高獲利，忽視企業的實際經營能力，在企業籌資方面有影響，“餓死膽小的、撐死膽大的，引發國內科技企業在資本市場泡沫風氣是最不好的事”一位不願透露姓名的專業人士表示。
公司最新資料:
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總股本(萬股) │ 10000.00│每股收益(元) │ 最新0.400
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流通A股(萬股) │ 2500.00│每股公積金(元) │ 最新8.631
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每股淨資産(元) │ 9.718│淨資産收益率(%) │ 最新4.12
十大股東資料截止日期爲：20010518 股東總數：---
股東名稱 股份性質 持股數(萬股) 比例(%)
1. 北京用友科技有限公司 4125.0000 41.250
2. 北京用友企業管理研究所有限公司 1125.0000 11.250
3. 上海用友科技投資管理有限公司 1125.0000 11.250
4. 南京益倍管理諮詢有限公司 750.0000 7.500
5. 山東優富資訊諮詢有限公司 375.0000 3.750
6. 天元基金 9.3000 0.093
7. 漢興基金 5.9000 0.059
8. 裕陽基金 5.2000 0.052
9. 普惠基金 5.0000 0.050
10. 興和基金 4.9000 0.049
公司股本結構` XY縱橫財經 XY.COM.CN
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名稱年度(萬股│ 最新│ 2000年末期│ │
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總股本 │ 10000.00│ 7500.00│ │
國家股 │ 0.00│ 0.00│ │
發起法人股 │ 7500.00│ 7500.00│ │
法人股 │ 0.00│ 0.00│ │
公衆A股 │ 2500.00│ 0.00│ │
流通A股 │ 2500.00│ 0.00│ │
職工股 │ 0.00│ 0.00│ │
高管股 │ 0.00│ 0.00│ │
H股 │ 0.00│ 0.00│ │
B股 │ 0.00│ 0.00│ │
工會持股 │ 0.00│ 0.00│ │
轉配股 │ 0.00│ 0.00│ │
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公司前身可追溯至創始人王文京、蘇啓強于1988年成立的北京市海澱區雙榆樹用友財務軟體服務社，最初的註冊資本爲5萬元人民幣。此後1990年3月正式組建爲有限責任公司，同時更名爲北京市海澱區用友電子財務技術有限責任公司，註冊資本隨之增加至35萬元人民幣。1990年12月和1993年7月公司進一步擴大了資本規模，註冊資本增加至500萬元人民幣。1995年1月18日，在原公司基礎上組建成立的用友集團公司，註冊資本增加至2，000萬元人民幣。1997年11月，公司註冊資本再次增加至5，000萬元人民幣。1999年12月6日，經北京市人民政府批准，公司由有限責任公司變更爲股份有限公司，註冊資本最終增至7，500萬元人民幣。
公司成立於1999年4月15日,由北京用友科技、北京用友企業管理研究所、
上海用友科技投資管理、南京益倍管理諮詢、山東優富資訊諮詢聯合成立的有
限責任公司.1999年12月6日，公司由有限責任公司變更爲股份有限公司，註冊
資本爲7500萬元，用友科技、用友研究所、上海用友、南京益倍及山東優富分
別持股55%折爲4125萬股、15%折爲1125萬股、15%折爲1125萬股、10%折爲750
萬股、5%折爲375萬股.公司2500萬股A股於2001年4月23日上網定價發行.如發
行成功總股本將增至10000萬股.
王文京：用友高價招股物有所值
北京用友軟體股份有限公司（600588）董事長王文京表示，作爲首家按照核准制要求公開發行股票的公司，依舊以定價發行模式出現的招股價，還是具備了相當的市場性，反映了用友的投資價值。 王文京強調指出中國軟體業年均增長幅度約30％，用友軟體則高於這一速度。
雖然今年預測的淨資産收益率可能低於6％，但公司經過12年的發展，最有價值的是無形資 産而非有形資産，這個盈利預測也沒有將公司招股後的財務預測考慮在內，所以實際情況應該能高於預測數。
在談及爲何只招2500萬股時，王文京指出，用友身處軟體業的特點，決定了其擁有較大的無形資産，但是依照規定，除非發生交易行爲，無形資産不能計入公司帳面價值，所以又決定了公司的股本規模不能太大，這回新招股本設在總股本25％的下限位置，目的也是爲了爲未來公司的股本擴張留下足夠的空間。
王文京表示，目前，用友軟體的産品正進行戰略調整，將由通用軟體領域向行業專用軟體領域方向發展，其中證券行業將是用友第一優先發展的行業。公司將爭取在三年內使用友軟體成爲證券行業管理軟體和服務最大的供應商。
從1992年開始到2000年，我國軟體業企業總收入的年均增長率在27%以上，1999年全國銷售額達182億元人民幣，2000年突破230億元人民幣，2001年估計會超過290億元人民幣。軟體產業在我國國民經濟中的戰略地位日漸鞏固。在我國的軟體企業中，因市場潛力需求的傾向影響，獨立軟體供應商和系統集成商的競爭優勢較爲明顯，未來發展空間還相當大。以用友、金蝶爲代表的獨立軟體供應商，以其財務軟體方面的專業化優勢，同時從事ERP軟體的開發，用友已開通偉庫網，以ASP模式向中心企業提供管理軟體服務，預計5年內用戶將達到100萬，持續性贏利空間較大；而金蝶在香港上市後的一個多月裏股價就上漲了近100%，托普科技近期在香港上市後的10個交易日內股價就漲了近150%。
中國軟體上市企業
目前共有九家軟體產業公司在國內上市。綜合分析後選擇具有代表性的公司進行年報對比統計可得：國內軟體業上市公司平均主營業務收入爲6.07億元人民幣，同比增長0.24%，其中平均軟體產業收入3.58億元人民幣，同比增長78.22%，軟體產業收入占到了公司收入的65%。2000年國內軟體業上市公司平均利潤總額爲1.07億元人民幣，同比增長67.60%，淨利潤0.80億元人民幣，同比增長55.16%，分別比同期國內所有上市公司同比增長高出53.7個百分點和43.6個百分點。2000年度國內軟體業上市公司平均每股淨資産爲5.49元人民幣，淨資産收益率爲11.16%，而同期國內所有上市公司每股淨資産只有2.66元人民幣，淨資産收益率只有8.06%。另外目前國內軟體業上市公司平均市盈率只有58倍，處於所有上市公司的平均水平。這一系列詳盡的資料均表明軟體類上市公司是一座尚待開發的“金礦”。
目前與用友軟體基本面相似的上市公司共有8家。這8家軟體類公司的平均市盈率爲66.64倍。其中科利華(600799)、托普軟體(0583)、東大阿派(600718)、青鳥天橋(600657)、新宇軟體(600687)的市盈率低於64.35倍，天大天財(0836)市盈率與用友軟體發行市盈率相當。這並不表明用友軟體沒有上揚空間。相反考慮到用友軟體總股本僅1個億，流通盤只有2500萬股；因此用友軟體有得天獨厚的股本擴張優勢，用友軟體是一支長線投資品種。而從短期炒作角度而言，由於用友軟體二級市場定位偏高，有可能呈現高開低走再走高的態勢，大行情的産生將取決於未來股本擴張的契機。這樣來看，用友軟體未來的表現也將有可能對於二級市場中的軟體類股票價格有著巨大的拉動作用。
根據CCID的1999－2000年度市場研究報告，1999年公司軟體産品銷售額在國內十大品牌軟體企業中排名第一，居國內通用軟體市場份額首位，其財務類軟體的市場份額99年達到了40%，2000年爲33%。今年3月公司推出NC（新世紀）管理軟體，將是公司未來三年的主打産品。公司此次募集資金專案的成功完成將進一步提高公司的核心能力和市場競爭力，有助於實現公司到2005年發展成爲具有國際競爭力的中國市場最大的企業應用軟體及服務商的總體目標，有著較好的成長性。
財務狀況極佳，資本運作潛力大。近三年主營收入分別爲1.29億元、1.85億元和2.13億元，主業利潤分別爲1.14億元，1.67億元和1.95億元，毛利率高達89％、90％和92％，如此高的毛利率水平爲科技股中所罕見。2000年公司淨利潤4004萬元，經營活動産生的現金淨流入4746萬元，說明公司的錢來的實實在在。公司募集資金8.8億元，除投向9個部分29個軟體專案外，還將收購兼併一些管理軟體企業及産品。用友上市後凸現出來的資本優勢，使用友得以有效整合業內資源，不僅包括購並有特色的競爭類企業，也包括投資下游有協作效應的管理諮詢等公司。
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