在香港資本市場展露頭角的內地中小型企業都有相同的特徵：家族經營、股權集中、類似夫妻老婆店，還有就是盤子小，發行股票也就1、2億股，市值在數億港元內，股價也多平宜，他們的融資能力往往倍受考驗。
但活躍者並不因爲這些局限性而放棄，他們把登陸香港資本市場視爲勝利第一階段，再把做大企業作爲未來目標，這是一條漫長的荊棘路，但已經上了“賊船”的企業家們如何放棄？
元征科技（8196HK）是這一描述的類似者，創立公司11年，從小型電腦公司做起，做到中國汽車電子檢測設備的先鋒企業，2000年營業收入3000多萬元人民幣，利潤1000多萬元，2003年收入達到2.09億元，利潤5153.5萬元，4年營業額翻了約7倍，利潤也漲了5倍。産品也多達數十個，銷售市場達到20多個國家，儼然一個“汽車後市場”推動者。
折騰了9年的元征科技（8196HK）2002年10月搶灘香港資本市場，但2004年9月6日，這家公司股價只有1.98港元，市值3.99億元，還是市場中的小兒科，2004年9月6日這一天，46萬港元就把股價打下來6%。
這是一家不會有太多關注的企業，但它多年來在資本領域的行動其實異常活躍，小有小的玩法，也有小的獨特之處，這倒是吸引我們之處。
上市2年實施3輪融資
需要瞭解的是，把元征科技（8196HK）從一個3000萬營業額小企業完全“改裝”，推倒香港資本市場的“高手”是臺灣客京華山一，他們擅長的技能在元征科技（8196HK）那裏發揮充分，我們很快看到一個紮根于中國龐大市場的汽車維修行業上市公司，在理論上，100億元的汽車市場會有150億元的後續維修市場，這是吸引海外基金投資者的厲害之處。
而，有資本市場高手相助，元征科技（8196HK）上市不到2年時間，已經實施3輪融資，2輪成功，拿到1.8億多元的現金。
我們粗略計算，2000年到2004年中期，元征科技（8196HK）本身經營利潤累計1.5億元左右。從2002年底上市成功到2004年中期，手頭現金累計接近3億元，但公司管理層一直在喊錢不夠，要8000萬元拓展上海的升舉機生産基地、1.3億投向生産車輛平衡機、輪胎拆裝機、汽車電子設備的深圳工業園，又傳出消息說，在瀋陽、成都及武漢經營汽車用品百貨零售公司，銷售車用香水、音響、美容用品等，每間店的投資成本約百萬元人民幣。元征科技（8196HK）更計劃2005年底前在中國開設8間分店。元征科技（8196HK）執行董事盛季表示推出汽車百貨是希望可增加集團的知名度，及希望能吸引外資集團加盟籌組合營。
這些和原來主營的知名度頗高的汽車檢測電子設備完全不同，公司說是新的投資方向。
我們也需要關注元征科技（8196HK）一些新動向：在美國通用旗下AC德科、日本最大的汽車服務用品連鎖企業澳德巴克斯、德國博世等國際品牌大舉進軍中國汽車服務市場的時候，元征科技（8196HK）卻發出看好海外市場、增加海外市場比重的信號，要把國內市場比例從75%降到60%，這有點令人摸不著頭腦。
因爲根據中國汽車工業協會最新統計資料：2004年1-7月，汽車累計産銷303.05萬輛和289.79萬輛，産銷率爲95.62%，同比分別增長23.54%和20.57%，與2003年同期相比，汽車産銷仍然保持了20%以上的增長速度，其中7個月産量已突破300萬輛；轎車産銷仍有27%以上的增長。元征科技（8196HK）似乎有別的考慮。
也許應該問：是不是國內競爭太過激烈？是否元征産品在國內市場不好賣？還是國際市場的無限想象力可以給投資者另一個期望空間？
回眸2年資本路徑
回到2年前，我們來看看元征科技（8196HK）的資本路徑。
上市集資6520萬元
2002年3月21日，元征科技把每股1元人民幣的一拆十，每股拆細到0.1元，這是這家深圳起步的民營企業跋涉資本市場的第一步。
2002年10月7日，元征科技向機構投資者配售新股1.1億股，每股發行價0.72元，獲得1.02倍認購，集資7920萬元，扣除承銷費用1400萬元，淨集資額6520萬元，毫無疑問，這是一筆不大的買賣，承銷費用之高也令人乍舌。其實，當時的香港資本市場大市低迷，對民營企業的不信任氣氛濃重，不利新股上市，元征創始人劉新都透露：招股價原來在1元以上，最後下調了4成，定價0.72元港幣，集資額少了3000多萬港元，強行搶灘的動作很明顯。但元征科技（8196HK）作爲廣東第一家以H 股身份上市香港創業板企業，還是引起關注。
只是資本市場不領情，10月7日，上市首日股價最低跌到0.68元，收在0.71元，成交只有48.5萬股。第一天就跌破招股價，但操盤莊家表示：大市持續低迷, 自然不利新股表現。
之後，元征科技（8196HK）很主動公佈2002年1-9月的業績，盈利約2941萬元，2002年12月18日，股價首次突破1元大關。
2002年業績確實讓投資者嘗到甜頭，全年營業收入達到1.05億，盈利3700萬元，淨邊際利潤率保持在35%，負債率只有14%，公司持有現金7646萬元，資料顯示財務健康。公佈年報的2003年3月25日這一天，元征科技（8196HK）股價已經達到1.12港元，4月1日，股價拉出1.30元的高位。
配股集資1.096億元
這是一家慢熱的企業，拉出的股價線也很有意思，到2003年7月10日，突然成交量放大10多倍，這一天，元征科技（8196HK）宣佈配售8000萬股H股，每股定價1.37港元，集資總額1.096億港元，元征配售的股份, 占擴大後已發行H股的42.1%, 占總股本的15.4%。集資目的是投資上海的新生産基地。
這一筆集資在2003年10月才完成，6名機構投資者給了元征科技（8196HK）1.2億港元，淨集資額1.13億元，每股作價1.5元港幣，比價折讓15.7%，當時元征科技（8196HK）股價已經高攀到2元以上，最低也在1.80元。
正好，元征科技（8196HK）上市一周年，這家總資産4.65億港元，市值不過4億多的企業，一下子把股本擴大到1.9億股，從股市集資額達到2億元，是內地去香港創業板上市的民營企業中不多見的資本高手。
而在2002年10月元征科技（8196HK）股價曾最低在0.66元，一年來，一直大漲小回，拉出一條大陽線，2003年11月初股價已經躍到 2.20元以上，一年的升幅超過240%，這也是一個中國民營企業的奇迹。對股市投資者來說，元征科技（8196HK）是家好企業。
2003年上半年元征科技（8196HK）的營業額增長46%至4970萬元人民幣，毛利率54%，純利增長39.5%至1390萬元人民幣。香港的基金經理們計算的結果是目標價根本不會超過2元，但市場不理會，元征科技（8196HK）的市盈率一度高達18倍。
我們都驚歎這家企業的創造力，但它比我們想象的更有特色。
發債集資1000萬美元
一個月後，2003年11月4日，股價已經上到2.275元，元征科技（8196HK）突然宣佈發行800萬美元 (6240萬元) 可換股債券，發行物件是一家1994年成立的私人基金Russell AIF Asia II，L . P .（亞洲興業基金發展有限公司AIF Funds Management Limited或 AIFML 旗下，管理超過十億美元的私人證券基金），初步換股價1 . 6 元，債券票息爲2.25%，債捲髮行一年後就可以換股，一旦私人基金Russell AIF Asia II，L . P .全部換股，將持有元征科技（8196HK）6.98%。
集團宣佈這次淨集資5950萬元，其中4310萬元將用於興建深圳的新公司總部，另2000萬元用於還債。
但，可換股債券的換股價1.6元明顯偏低了，比當時停牌價2.275元折讓29.67%，複盤當天股價跌4.4%。
市場在遲疑，財技高手隨即放出利好消息：元征科技(8196HK)2003年首9個月營業額達到1.43億人民幣, 純利4,182萬人民幣, 較上年同期增42%。很快，股價複升至2.30元。不久，公司宣佈重新制定發債配股條件。
到了2004年3月8日，新的可轉股債券方案出臺，總額增加至1000萬美元，換股價調高至2元港幣，淨集資額大漲1513萬至7463萬港元。操盤手胃口大得很。
其實，在2003年的年報顯示公司截止該年底，持有現金1.73億元人民幣，負債率只有28%。
爲什么要這么著急融資？除了公司說的要投資上海新的生産基地，和深圳新生産基地，是否還有什么計劃？外界不得而知，但元征科技（8196HK）需要很多錢的態度很明顯。
這難免令市場生疑，每年有很好的利潤，如何會這么缺錢？2003年3月元征科技（8196HK）突然宣佈延遲發佈2003年業績，不能如期公佈業績的公司多屬審計師進一步索取資料，顯示公司財務可能有問題，影響企業透明度，容易令投資者産生負面想法。而且也給掌握了內幕消息的人有更多時間利用有關消息圖利。
資本市場的活躍者
2個月後，5月初，元征科技（8196HK）公佈2003年業績，營業額達到2.091億，利潤5153.5萬元，但審計師發佈保留意見：無法確定7402萬元存貨盤點是否有錯；5230萬海外銷售沒有海關清關等文件；未付所得稅696萬元、增值稅2216萬元，公司未做出滯納金、罰款撥備。這些“問題”數額之大，足以影響當年的業績，因此，審計師拒絕發表意見。
2004年6月的股東特別大會，1000萬美元的發債計劃被股東否決，老股東不願意權益被攤薄，新股東也不滿意一些條款。頑強的元征主席劉新表示：將考慮以銀行借貸或以發行新股集資再集資。
元征科技（8196HK）的2004年好象不是那么順利。
這是一個外表冷靜，內裏活躍的民營企業，我們看到了借助於資本市場從小到大的過程，還有不安於現狀的掙扎，雖然，營業收入飛速增長，利潤也甚爲可觀，股價更是拉出少有的長升線，但他們在資本市場的活躍程度更爲人津津樂道，而這家專注於汽車維修技術的企業在財經公關方面的高超技巧也讓人歎爲觀止：出現2003年年報審計師發佈保留意見後，元征管理層隨即向香港基金界透風，組織“看廠團”，準備把從未曝光的深圳工廠完全透明化。
其實很多人都不會去瞭解一個企業的財務變化，但看一看也可以知道不少細節，比如元征科技（8196HK）上市後，資産回報率從2001年的21.35%降到2003年的11.08%，純利率也從40.89%降到24.65%，股東權益回報從2002年的25.81%降到17.05%，市盈率則從2002年的9.77倍直升至2003年的18.92倍。
我們可以從中看到什么？
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