諸緣來去何增減？笑擁斜陽照海天。。。 短暫人生幾番風雨情。 匆匆走過幾度回眸戀。 心坎鑲著足痕淚光影。 誰悟得無生法忍行去。 *幻羽*捻題一*悟行* 2023/01/03/18:34:58

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2011-05-25據《信報》報道，歐元區第3大經濟體義大利被威脅降評級，加上西班牙政府地選重挫，市場憂慮歐洲債務危機惡化，再加上中國及歐洲經濟數據未如理想，顯示經濟放緩，環球股市昨天在多重負面因素打擊下急挫。歐洲三大股市跌近2%，美股早段亦跌逾150點。歐元顯著受壓，兌美元昨一度急跌1.4%，跌至兩個月低位，兌瑞士法郎更跌至歷史新低。

西班牙執政社會黨政府在地方選舉受重挫，得票較反對黨低近10個百分點，是1991年以來兩黨在地選的最大差距，雖然首相薩派特羅昨稱會留任至2012年任期完結，但提前大選呼聲漸高，外界擔心或要提前在今年大選，影響該國推行緊縮政策。

西班牙是歐元區第4大經濟體，政治不明朗加深市場憂慮，野村證券在給投資者的通訊中稱，西班牙政局對歐盟是關鍵，因歐盟是否有足夠能力處理西班牙的政治及嚴峻的金融壓力正成為疑問。西班牙央行行長昨稱，政府必須推行經濟改革推低西班牙借貸成本，他稱西班牙國債債息跟德國國債的200點息差是不可持續的。

投資官：歐盟無法解決問題

惠譽週五將希臘債務評級降3級至“B＋”，距離可投資級別達4級，淪為“垃圾級別的垃圾”。標普週六將歐元區第3大經濟體義大利的評級展望由“穩定”調低至“負面”，進一步令市場憂慮歐洲債務問題將擴散。Octopus　Investments首席投資官門特爾說：“現在不僅是希臘的問題，而是反映歐盟無法解決任何問題，這讓人們擔憂希臘以外的國家。”

歐元區PMI 7月新低

歐元區整體經濟上月有放緩象，綜合採購經理指數（PMI）跌至7個月新低，由4月的57.8跌至55.4，跌幅更是2008年11月以來最大；製造業採購經理指數則由4月的58跌至54.8，跌幅亦超乎市場預期，經濟師原預計跌至57.5；服務業PMI由56.7跌至55.4，是5個月低位。PMI數字高於50便意味經濟活動擴張。

中美兩國經濟表現亦未如理想，匯豐中國製造業採購經理指數跌至10個月低位。美國芝加哥聯儲銀行的全國活動指數4月份為負0.45。該指數根據85個經濟指標編製，低於零便反映經濟增長速度低於歷史趨勢，芝加哥聯邦儲備銀行表示，這暗示未來一年通脹壓力減輕。

投資者避險情緒上升，推高美元、瑞士法郎、美債與黃金價格。歐元兌美元一度跌穿1.40，是自3月以來首次，兌瑞士法郎更跌至每1歐元兌1.2323瑞郎的史上新低。環球股市沽壓沉重，冰島火山週末爆發，引起市場擔心冰島火山灰去年癱瘓歐洲航空交通的境重現，航空股昨遭拋售，法航、德國漢莎、EasyJet、Ryanair等航空公司股價下跌3至5%。

學者料牛市快完

標普首席技術策略師阿伯特與Capital　Advisors總裁戈達德均認為，股市近期疲弱表現，顯示自2009年開始的牛市快將終結。阿伯特指商品價格崩潰、美匯指數中長期潛在見底、新興市場經濟放緩、美國國債孳息上升等因素，均會增加美國企業的營運成本，打擊盈利，美股可能下跌15%至20%，甚至更多，跌勢將延續至明年。

 

             
 

2011年05月25日歐洲債務危機的解決似乎正陷於“進一步，退兩步”的尷尬境地。儘管希臘政府23日再度重拳出擊，推出60億歐元的預算削減計畫。但是，國際評級機構惠譽23日宣佈下調比利時的主權債信評級展望，此前，義大利的主權債信評級展望已經被標準普爾下調。這令歐洲債務危機或進一步發酵的憂慮升溫。

 

歐洲“債情”四面楚歌

 

美國時間23日，國際評級機構惠譽宣佈將比利時的主權債信評級展望下調至負面，該機構認為比利時國內的政治僵局令該國削減赤字的工作更為複雜。此前，另外一家評級機構標準普爾於去年12月採取同樣的行動。

 

比利時去年公共部門債務總額與國內生產總值(GDP)之比高達96.6%，在歐元區內部僅次於希臘和義大利，與獲得緊急援助的愛爾蘭相當。根據比利時與歐盟委員會達成的協議，該國必須在明年把預算赤字占GDP的比例降至3%以下，到2015年實現收支平衡。由於深陷政治僵局，比利時自去年6月份大選以來一直由看守政府掌舵。

 

“持續降低債務水準需要未來幾年進行財政改革，執行財政紀律，進而需要擁有全新政令的新政府。”惠譽駐倫敦的信貸分析師道格拉斯·倫威克表示，“儘管政治爭議仍在繼續，但是日常的財政管理依然嚴格，符合比利時的高債信評級水準。”

 

除了比利時，歐洲“債情”可謂四面楚歌。繼本月20日惠譽將希臘主權信用評級連降三級後，標準普爾公司21日將義大利主權信用評級展望由穩定下調至負面，稱在未來兩年有三分之一的可能性調降義大利主權評級。此外，西班牙執政的社會黨在22日到23日的地方選舉中慘敗，投資者擔心這將對西班牙的財政緊縮政策造成衝擊，從而使該國債務狀況雪上加霜。

 

除了債務問題，歐洲金融體系薄弱的體質同樣令人擔憂。德國媒體近日報導稱，歐洲央行資產負債表中埋藏著定時炸彈，歐元區各央行一直在接受品質不高的擔保品來向商業銀行貸款，令各央行潛在面臨數以千億歐元計的不良貸款風險敞口。

 

希臘再出“減赤”重拳

 

在多個國家的債務問題風聲鶴唳之際，率先爆發債務危機的希臘仍在努力削減國內赤字水準。希臘政府23日同意推出一項加速出售資產的方案，並削減60億歐元(約合84億美元)的預算，以爭取額外的金援並避免市場低迷。

 

希臘總理帕潘德里歐的內閣府23日同意在下個月底之前出售包括希臘電信等公司在內的股權以籌措更多資金。此外，由於此前未實現稅收目標，希臘政府還批准了為達到2011年預算赤字目標而制定的收入和支出措施。

 

有媒體報導稱，希臘民間資金正瘋狂出逃海外，其中流往瑞士地區的資金量高達希臘GDP的1.2倍。但目前，歐元區行政領導人與各央行領導者在是否延長希臘債券償還期限的問題上依然存在分歧。前者提出的“軟性”債務重組將為希臘提供更多貸款。希臘去年獲得1100億歐元的援助貸款。

 

麻省理工學院經濟學家塞蒙·喬森23日表示，最後可能仍然需要重新調整希臘債務的結構，決策者們可能快要面對歐洲的“雷曼”事件了。一年多前，歐洲決策者批准了7500億歐元(約合1.1萬億美元)的救助計畫，用以幫助希臘渡過難關並遏制主權債務危機的擴散。但如今深陷債務泥潭的部分歐元區成員國債券收益率依然飆升至了創紀錄高點，歐洲官員正提出延長希臘償債期限的方案。

 

24日，希臘信用違約掉期(CDS)盤中上漲33個基點至創紀錄的1433個基點，希臘2年期國債收益率漲93個基點至歐元問世以來最高的27.18%，這些都意味著投資者對希臘資產的信心在不斷下滑。

 

對危機可能蔓延的憂慮升溫

 

在比利時遭遇警告後，評級機構對歐洲債務危機的關注並未停止，穆迪24日發佈電子郵件聲明稱，希臘若出現債務違約，則可能對希臘及其他陷入困境的歐元區成員國的銀行系統信用評級產生負面影響。

 

該評級機構率先拿英國開刀，儘管英國不是歐元區成員國，但有報導稱，穆迪已經對英國一些金融機構的經營狀況展開評估，並警告稱可能下調這些機構的評級。報導稱，在穆迪追蹤的18家英國銀行及建房互助協會中，穆迪計畫把14家列入負面觀察名單。中國一家評級機構大公國際資信評估有限公司24日則宣佈將英國的本、外幣國家信用等級從AA－下調至A＋，償債能力展望為負面。

 

該公司表示，此次下調英國國家信用等級是綜合考慮了影響中央政府償債能力的各類因素，反映了英國實際償債能力惡化和未來較長時期內國家信用水準難以改善的真實狀況。鑒於英格蘭銀行貨幣政策調整所帶來的不確定性以及歐洲國家對英國金融體系的風險溢出效應均有可能使政府財政狀況進一步趨於惡化，大公對未來1至2年英國本、外幣國家信用評級的展望均為負面。

 

德意志銀行的利率策略師邁克爾·萊斯特表示：“關鍵問題是，這場危機似乎正在向人們認為情況不錯的二線國家擴散。現在義大利又正遭到評級機構的仔細審查，投資者感到債務危機似乎沒有出頭之日。”也有報導稱，投資者還擔心歐洲債務危機的蔓延將導致美國經濟復蘇放緩。

 

此外，歐洲各國政府採取的財政緊縮措施也帶來了嚴重的政治後果。西班牙執政黨社會黨在地方選舉中遭遇1978年恢復民主選舉以來最慘重的失敗，得票率降至27%，比反對派人民黨落後10個百分點；義大利中右翼政府上周也在地方選舉中失利；而希臘政府週末進行的一項民意調查顯示，自首相帕潘德里歐2009年執政以來，中右翼反對黨新民主黨首次與執政的社會主義党打成平手。

 

金融海嘯餘威猶存，世人又擔心二次衰退何時再重歷人間；因而每有一個經濟風暴發生，就立被視為全球經濟可能又將沉淪的指標，最近的事件就是希臘債信危機。但希臘並不是唯一的指標，跟她綁在一起的就有"葡萄牙、愛爾蘭、義大利、西班牙"等被謔稱為歐諸(PIIGS)的五個歐盟的成員國。如果這五國都如火燒連環船一般一個牽著一個陷入泥淖，則不僅全球第一大經濟區塊會發生危機，全球經濟都難免池魚之殃。

    

然而，事實上不論希臘還是“歐諸五國”，絕不是全球經濟情況最糟、政府負債最重的國家。現在掛名全球第二或第三的經濟大國日本，不僅國債累積已近其GDP的兩倍，而且二十年來深陷停滯之中，迄今難以自拔。然而日本無人杞憂，希臘或“歐諸五國”則惶惶不可終日，豈非怪事？

    

其實毫不足怪。日本儘管經濟停滯不前，政府負債累累，但日本政府盡可以舉更多的債從事各種擴張性的支出以刺激經濟景氣，或極力壓低匯率以改善出口情況，即使對經濟成長率貢獻不大，起碼可以苟延殘喘。但希臘等國則不然；自從加入歐盟、接受統一的歐元，即失去經濟政策的重要自主性。

 

由於須服膺歐盟嚴格的國家財政規定，這些國家即使面對金融海嘯如此巨變，也不敢輕易舉債以刺激景氣、擴張需求，在統一的貨幣之下，不論貿易情況何其惡劣，也毫無單獨貶值的可能；甚至還要配合強國的腳步，逆勢升值。即使如此，其國家財政卻仍不斷惡化；因為經濟巨變本來就會降低稅收、提高福利支出，情況愈險惡，惡化也愈嚴重。

    

最悲慘的是，在如此惡劣的情況下，為了滿足歐盟嚴格政要求，這些國家還被迫減薪、減少政府支出、增稅以改善財務狀況。但這些手段正是最激烈的緊縮政策，只會使失業升高、就業機會減少、國內需求萎縮；進而政府的福利支出又被迫增加、稅收自動縮減，財務狀況反而更加惡化，形成一個無休無止的惡性循環。

    

這個無止境的惡性循環，倘若對治無方，可能造成兩個結果：其一是拖垮希臘、拖垮“歐諸五國”，甚至連歐盟都元氣大傷。其二是歐盟在大規模輸血之後，發現窟窿愈補愈大，終於放手讓希臘或其他情況危急的國家退出單一貨幣，如英國一樣，仍保留其歐盟成員的身份，讓它們可重獲貨幣升貶值的自由；乃至進一步，壯士斷腕，讓它們完全脫離歐盟，跟日本一樣，自行設法盡力施救瀕臨滅頂的經濟。

    

一旦重獲自由，這些國家盡可透過自由貿易協定之類的機制，繼續保持與歐盟及其它國家之間的經貿優惠條件；如果全民一心，政府的政策又妥善，則達到與日本一樣的狀態或非難事，甚至還有可能振衰起敝，再現新機。

    

這一場本來或不致發生的災難，其源頭正是十年前歐盟魯莽地要求各成員國統一貨幣，卻未能達成政治上的統合，鑄下今天這個火燒連環船的大錯。等到災難過去，即使有若干會員國退出，歐元應該還會持續，等待下一個猝不及防的巨變的考驗。但其他經濟區塊可能會以此為殷鑒，在政治統合之前不敢輕言建立統一貨幣。

    

除此以外，我們也可指出，今天全球各國普遍出現嚴重財政赤字、沉重國家債務，另有一個罪魁禍首。包括希臘在內，當金融海嘯驟然來襲，在若干極有影響力的凱因斯學派信徒的全力鼓吹、厲聲恫嚇之下，全球的政府都迫不及待地舉債救市，期望透過巨額的赤字支出，搶救經濟不致崩潰。今天事實證明，這樣的主張可謂藥不對症；因為公共建設的前置作業期極長，短則三、五年，長可達七、八年；用這樣的遠水救不了近火，卻留下難以收拾的財政爛攤子。這樣的覆轍，千萬別重蹈。