活泉5年3月1日
最近有個新聞，那就是「8年繳稅－30億 晶圓雙雄挨轟」（註一），當然，這只有在公司有賺到錢（而且是連續幾年來都賺錢）的時候才有機會被轟，如果公司沒賺錢，甚至倒掉，就沒有機會了。不過，如果能事先知道台積電會這麼賺錢，就應該把錢給扔進去（這點連國外知名公司都看走眼了，認為晶圓代工不會有前途）只是，這種事後諸葛，實在是沒什麼搞頭。（註二）
若說這是個新聞，恐怕也不是吧！因為從每一年的財務報表都看得出來──賺錢不需繳稅，以前我也覺得很納悶，為什麼有些公司的稅後盈餘比稅前盈餘還要高一些？不只是晶圓雙雄（台積電、聯電），很多電子公司都是如此耶！
那錢都到哪裡去了呢？而晶圓雙雄對社會的貢獻何在？
◆員工薪水──有多少員工就養活了多少家庭吧。
◆對股東的貢獻：之前台積電都是盈餘轉增資──配發股票股利──這猶如遊樂場的代幣，要拿出去兌現（兌換新台幣）才能使用，當然，新台幣本身也可以說是一種代幣，只是用途較廣而已（註三）。
◆所得稅：配發股利之後，每年都要申報個人所得稅，不知道台積電的股利能否免個人所得稅（如果不能免，政府就收到台積電賺錢所繳的稅金了！以今年的股利而言（註四），就算最低稅率6％，至少可以收到三十億吧。）
所以，雖然公司賺錢不需繳稅，但發股利給股東時，如果要繳個人所得稅，政府還是抽得到一些稅的。過去都是股東拿現金去換代幣（台積電的股票股利），今年則稍有不同。
記得以前曾有個拿現金去換代幣的烏籠事件，我買了「德利建設」的股票一張六千元，當年度配發約三百股股票股利（票面價格十元），結果當年度公司就倒了（下市），損失了六千元，再加上這票面價格三千元的代幣（三百股股票），隔年還繳了180元的所得稅（3000×6%=180），真是人（自己的錢—6180元）財（三百股股票股利）兩失！
兩稅合一之後，對我們這種適用6%所得稅稅級的還蠻不錯的，許多我所投資之公司被扣的稅，可以再退一些回來。
◆養活協力廠：這裡將談到為什麼台積電要配發股票（代幣）給股東，而不配發現金（新台幣），原因可能是每年都必須有大筆的資本支出來保持競爭力，而這些錢的去向正是「錢都到哪裡去了」的一個解答（因為這幾年來股東都只是拿到代幣，並沒有真正拿到台積電賺的錢）（註五、註六）
「他估計，光是九十二年台灣因促產條例就短收了約五百億元的稅收，足以支付水電費五年不調漲，發放三年敬老津貼，或者填補近三年的健保差額，甚至足以支付教育部的五年五百億元，使五所大學擠進全球百大名校的經費。」這樣的說法雖然可以讓我們了解這些錢的價值，但我覺得這樣的說法也容易給人一個誤導──就是這些企業沒繳稅才造成我們水電費要調漲、沒領到敬老津貼……。（註七）這樣的並列很容易使人忽略了個人的責任，以為都是別人欠我的──例如，如果老爸沒有把錢拿去買汽車，我就可以擁有摩托車、到國外旅遊…...。這樣，就是兒子忽略了個人的責任，以為老爸有義務供應他一切所需。（註八）
同樣面對指責，巴菲特可就有備而來（註九）
我覺得「家扶基金會」這個點子很好，可以激發個人負起責任（註十）避免一些受助者過於奢華或成為懶人，蠻符合聖經原則的。
★聖經利未記 23 : 22 在你們的地收割莊稼、不可割盡田角、也不可拾取所遺落的、要留給窮人和寄居的．我是耶和華你們的 神。（窮人想吃飯，還是要自己到田裡去收割；當然，若是連這樣都無法做到，聖經中還是有其他配套措施的，請參閱【活泉茶館47-放風箏的日子VS一日捐】）
★聖經箴言 16 : 26 勞力人的胃口、使他勞力、因為他的口腹催逼他。
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註一：
8年繳稅－30億 晶圓雙雄挨轟20050222
【中時電子報 】
陳嘉宏／台北報導新竹縣選出的民進黨新科立委林為洲昨天召開記者會，抨擊現行「促進產業升級條例」過度禮遇高科技業，台積電、聯電兩大晶圓代工龍頭，八年來所繳的稅，竟然是約負三十億元！立委批評，高科技業每年斥資數億元舉辦豪華尾牙，根本是朱門酒肉臭的寫照。
林為洲指出，一般都認為高科技產業是台灣的金雞母，替台灣帶來很多稅收，但對照起乖乖繳稅的傳統產業，繳這麼少稅的產業能叫金雞母嗎？這些廠商有能力在尾牙花五百萬請張菲、兩百萬請張惠妹表演，摸彩頭獎甚至高達數千萬，卻對政府稅收沒有多大的貢獻。
林為洲並揚言，促產條例已到了不得不修正的地步，他將在開議後檢討當前寬鬆的新興重要產業認定標準，例如：增訂落日條款，限縮新興高科技項目，促進台灣賦稅的合理化與社會公平正義原則。
林為洲指出，如果高科技業者比照中鋼、裕隆、統一超商等傳統產業課稅，以辦豪華尾牙的聯電、台積電與鴻海三家合計，光是去年一年就可以增加政府三百億元的稅收，比許多縣市一年的預算還多。他估計，光是九十二年台灣因促產條例就短收了約五百億元的稅收，足以支付水電費五年不調漲，發放三年敬老津貼，或者填補近三年的健保差額，甚至足以支付教育部的五年五百億元，使五所大學擠進全球百大名校的經費。
根據林為洲整理自公開的財務報表資料顯示，以聯電為例，從一九九七年到二○○四年前三季，稅前淨利約一千兩百零九億元，稅後淨利為一千兩百三十八億元，但八年來卻連稅都不用繳，以二五％稅額計算，原本要繳的三百零二億元中，經過減免帳面需繳稅額只剩負二十八億八千萬元，還有額度可以供未來年度抵扣。而台積電也差不多，從一九九七年到二○○四年前三季，稅前淨利約兩千七百五十五億元，稅後淨利為兩千七百六十四億元，但八年來卻連稅都不用繳，原本要繳六百八十九億元，帳面需繳稅額也只有負零點八五億元。
林為洲表示，他將提案修正促進產業升級條例，重新檢討高科技相關租稅減免……。
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註二：
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1990年張忠謀記憶最深刻，他領導的三家公司，台積電、聯華、美國慧智，全部虧損，一生中心情最沈重的一年。
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尋找下一個台積電：小型股，Small But Powerful！20030806
聽過經濟學家舒馬克(E.F. Schumacher)嗎？大概很少人認識，但聽過「小而美 (Small is Beautiful)」這句話吧？「小而美」正是舒馬克的創作， 書中談的是：小企業比大企業更有效率。的確，近年小型企業的優異表現 已使國際吹起一陣小而美的投資風潮！例如今年上半年亞洲小型基金平均漲幅即達到27.1%， 就遠高於一般型亞洲基金的10.9%！
對一般人來說，投資股票最簡單的方式就是投資大公司， 如台積電、鴻海等。但聰明的投資人都知道，股價爆發力最強的時間 是在它還只是默默無名的小企業時。台積電在1994年9月掛牌，之後五年股價飆漲1084%， 此後股價進入穩固階段；微軟90年初股價僅0.6美元，十年後飆漲9562%，此後陷入修正。
事實上在這些大企業之外，真正撐起全球經濟半邊天的卻是 數以千萬計的中小型企業，這些企業或許名不見經傳，但他們莫不努力竄出頭來， 這正是投資人獲利機會所在，股票若能從「小」投資，獲利更有想像空間……。
企業進入微利時代，加上過去大家信賴的大企業 (如安隆、世界通訊)陸續爆發會計醜聞，中小型企業因獲利成長性高、 財務結構單純等優勢，反而攫取投資人眼光，如果景氣逐步復甦， 「小而美」的投資熱潮將再度湧現！祝您 掌握新機 創造獲利！
怡富投資理財網
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註三：
聖經中說，可以把新台幣兌換成更有價值的東西──
馬太福音 6 : 19 不要為自己積儹財寶在地上、地上有蟲子咬、能鏽壞、也有賊挖窟窿來偷．
馬太福音 6 : 20 只要積儹財寶在天上、天上沒有蟲子咬、不能鏽壞、也沒有賊挖窟窿來偷．
馬太福音 6 : 21 因為你的財寶在那裡、你的心也在那裡。
馬太福音 19 : 21 耶穌說、你若願意作完全人、可去變賣你所有的、分給窮人、就必有財寶在天上、你還要來跟從我。
路加福音 12 : 33 你們要變賣所有的、賙濟人．為自己豫備永不壞的錢囊、用不盡的財寶在天上、就是賊不能近、蟲不能蛀的地方。
箴言 23 : 5 你豈要定睛在虛無的錢財上麼．因錢財必長翅膀、如鷹向天飛去。
馬可福音 10 : 24 門徒希奇他的話。耶穌又對他們說、小子、倚靠錢財的人進 神的國、是何等的難哪。
路加福音 8 : 14 那落在荊棘裡的、就是人聽了道、走開以後、被今生的思慮錢財宴樂擠住了、便結不出成熟的子粒來．
路加福音 16 : 9 我又告訴你們、要藉著那不義的錢財、結交朋友．到了錢財無用的時候、他們可以接你們到永存的帳幕裡去。
路加福音 16 : 11 倘若你們在不義的錢財上不忠心、誰還把那真實的錢財託付你們呢。
提摩太前書 6 : 17 你要囑咐那些今世富足的人、不要自高、也不要倚靠無定的錢財．只要倚靠那厚賜百物給我們享受的 神。
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註四：
台積電現金部位還有七百多億，外資法人：安啦！20050223 （08:48:36 時報)
【時報-台北電】針對台積電董事會通過發放二元現金股息，外資法人昨（廿二）日頗感滿意，分析師指出，此舉有助於股東權益報酬率（ROE）與股價的穩定，且扣除約五百億元現金股息、員工分紅，台積電仍持有七百多億元的現金部位，「安啦！」。
台積電在農曆年前法說會上，董事長張忠謀「笑而不答」的股利政策問題，昨天終於明朗，現金股利不但高達二元，且佔整體股利（二．五元）的八成，更是讓大股東國際機構投資人眼睛為之一亮……。
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註五：
1985年巴菲特致股東函
資本支出
國內的紡織業所面臨的是全球產能過剩的商品化產品的激烈競爭，我們所面臨的問題主要歸因於直接或者是間接來自於國外低勞力成本的競爭。但關廠絕對不是本國勞工的錯，事實上比起美國其他產業的勞工來說，紡織業的員工薪資水準低得可憐，在勞資協議時，工會的幹部與成員充份體認到整個產業所面臨的困境，從未作出不合理的調薪要求或不符生產效益的訴求，相反地，大家都努力的想要維持競爭力，而即使到了公司最後清算的時刻，他們仍極力配合，而諷刺的是，要是工會表現的過份一點，使我們早一點體認到這行不具前景而立刻關廠，或許我們的損失可能會少一點。
長久以來，我們一再面臨是否該投入大量的資本支出以降低變動成本的抉擇，每次提出的企劃案看起來都穩賺不賠，以標準的投資報酬率來看，甚至比起我們高獲利的糖果與新聞事業還好的許多。
但這預期的報酬最後都證明只是一種幻象，因為我們許多競爭者，不論是國內或者是國外，全都勇於投入相同的資本支出，使得降低的成本被迫全數反應在售價之上，在個別公司看來，每家公司的資本支出計劃看起來都再合理不過，但若整體觀之，其效益卻完全被抵銷掉而變得很不合理，就好比每個去看遊行隊伍的觀眾，以為自己只要蹎一蹎腳就可以看得更清楚一樣，每多投入一回合，所有的競爭者投注的金額就越高，但投資報酬卻每況愈下。
最後的結果是我們面對一個悲慘的抉擇，大筆的資本支出雖然可以令我們的紡織事業得以存活，但其相對的投資報酬卻是少得可憐，每次投入一筆資金，依然還是要面對國外低成本的強力競爭，若不再繼續投資，將使我們更不具競爭力，即使是與國內同業相比，我總覺得自己就好像伍迪愛倫在他某一部電影中所形容的:「比起歷史上的任何一刻，此時人類面臨抉擇的路口，一條通往絕望的深淵，而另一條則通往毀滅，請大家一起祈禱讓我們有足夠的智慧去作正確的決定」。
想要對在商品化產業是否應繼續投資作決定，看看Burlington工業-20年來全美最大的紡織公司，1964年該公司的營業額約為12億美元(Berkshire則約5,000萬)，他們在行銷與生產上擁有我們無法比擬的優勢，當然盈餘數字也比我們要好看得多，當時它的股價為60塊(Berkshire則約13塊) 。
之後Burlington決定固守紡織本業，直到1985年營業額達28億美金，在此20年間該公司總計投入約30億美金的資本支出，這數字遠比其它同業高出許多，換算每股投入約200美元，而我相信大部份的花費都用於降低成本與擴張之上，就該公司決定固守本業的決定而言，這種投資決策絕對是合理的。
但儘管如此，比起20年前該公司現在的實際銷售數字與投資報酬卻是大不如前，該公司現在的股價是34元，若考慮1965年每二股配一股計算在內，大約略高於當年的60元，而在此同時，消費者物價指數卻早已增加三倍，因此每股大約僅剩下當初三分之一的購買力，雖然每年有固定的盈餘發放，但其購買力同樣受到嚴重的減損。
這個對股東來說最悲慘的結局，說明了花費大量人力物力在錯誤的產業所可能導致的後果，這種情況有如山謬傑克森的那匹馬，一隻能數到10的馬是隻了不起的馬，卻不是了不起的數學家，同樣的一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什麼了不起的企業。
從個人的經驗與觀察得到一個結論，那就是一項優異的記錄背後(從投資報酬率的角度來衡量)你划的是一條怎樣的船更勝於你怎樣去划(雖然不管一家公司好或壞，努力與才能同樣重要) ，幾年前我曾說當一個以管理著名的專家遇到一家不具前景的公司時，通常是後者會佔上風，如今我的看法一點也不變，當你遇到一艘總是會漏水的破船，與其不斷白費力氣去補破洞，還不如把精力放在如何換條好船之上。
有關我們在紡織業投資的”輝煌歷史” 還有一段後話，有些投資人在買賣股票時把帳面價值看得很重(就像早期我的作風一樣)，也有些經濟學者相信重置價值在計算一家公司的股價相當重要的參考依據，關於這兩種說法在經過拍賣紡織機器設備後，可讓我好好地上了一課。
賣掉的設備(包括部份先前已處分的)滿滿一工廠全為堪用品，原始成本為1,300萬美金(包括近幾年投入的二百萬) ，經過加速攤提折舊後，帳面價值86萬，雖然沒有人會笨到再繼續投資，但要買一套全新的設備也要花三、五千萬美金。
但你知道嗎?整廠機器處分只收到16萬，扣除掉處份所耗費的成本，最後一毛也不剩，我們在幾年前買5,000塊一隻的紡紗開價50元都沒人要，最後以幾近下腳價格的26塊賣掉，連付搬運的工資都不夠。
想想看二家水牛城報攤或一家喜斯糖果店舖所能發揮的經濟價值還比它高，而這些有形資產在幾年之前，不同的經濟環境之下，卻能一口氣僱用上千個人。
（這有點類似你必須上課、提升專業技能，才能維持你的工作競爭力，諸如此類必要的支出，都可算為你個人的資本支出，必須從你的淨盈餘再扣除，當然，你也可以不要有資本支出，那就可能等著失業、失去競爭力吧！晶圓代工、DRAM、面版等電子工廠都需要有龐大的資本支出。Sam）
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