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洞見歐小基金潛力系列四
富達歐洲小型企業基金掌握東西歐交匯激出璀璨花火
2007.5.17

前言： 歐洲在鐵幕拆除、東歐經濟崛起，東歐、西歐這幾年來文化交流、匯聚，豐富歐股的投資面貌，要深入瞭解歐股新貌，富達歐洲小型企業基金帶你去發掘…

富達歐洲小型企業基金掌握東西歐交匯激出璀璨花火

主文：

富達歐洲小型企業基金，投資標的以小型成長股為主，截至今年 3 月底，持有小型股比重達 63.3% ，中型股約 36.7% ，投資的都是「小而美」的公司，基金資產規模高達 17.13 億歐元 ( 截至今年 4 月底 ) 。

此檔基金投資標的鎖定中小型股，計價幣別為歐元，如何充分投資對基金經理人是不小的考驗，在富達全球堅實投資研究團隊的支援下，精心覓得近 300 檔持股 ( 截至今年 4 月底 ) 。

基金經理人 Colin Stone 於 1987 年加入富達集團，從研究員到富達北歐和南歐基金經理人，投資經驗豐富。富達歐洲小型企業基金目前的投資議題，主要鎖定十大類：一是環境保護，主要為氣體排放交易和再生能源；二是科技，包括軟體、內建式電腦、汽車電子儀器、寬頻電視等次產業；三是外包服務，特別是辦公室服務和政府委外工作；四是健康護理與生物科技，以植牙為佈局重點；五是新興議題，這包括新奢侈品牌、高成長零售商；六是資產管理為主的金融股；七是業務以市場研究為主的媒體公司；八看好網路交易是未來趨勢，特別偏愛網路顧問、零售和廣告等類股；九、新興歐洲市場的營建工程和媒體；十是寬頻電訊。

東歐鐵幕從 1989 年陸續瓦解，東、西歐在近 20 年來的交流，俄羅斯靠能源等原物料行情大好，經濟崛起，參與新興歐洲成長潛力，此檔基金選擇可受惠俄國經濟成長、內需的媒體類股， CTC Media 就是俄國私營電視傳播媒體，旗下有兩大電視聯播網，主要提供娛樂性節目，俄羅斯高達 1.4 億總人口數中，觀看 CTC 電視台的人口逾 1 億人。

值得注意的，俄國電視市場過去五年來維持高成長，五年前俄國市場是歐洲第 20 名，如今已躍升為第六大市場，搶攻俄國市場， CTC 電視廣告是必要的選擇， 2006 年 CTC 全年營收就比上一年成長 85% ，該公司是富達歐洲小型企業基金組合中的持股之一。根據摩根士丹利證券最新對 CTC 今年營收可望仍有 28%~

29% ，獲利成長約為 45-48% 。

全球暖化是當前最熱門話題，預見環保意識抬頭、帶動再生能源投資契機，富達歐洲小型企業基金掌握這個潮流，前十大投資組合裡，含有綠能概念股，如丹麥的風力發電機廠商 Vestas Wind Systems ， 1995 年在丹麥建立世界第一座離岸風力廠，目前已是全球最大風力發電機製造商，去年底累計售出的風力發電佔整體市場的 33.7% 。在油價上揚、帶動傳統發電成本上揚，加上全球暖化危機，各國政府致力發展替代能源，再生能源類股可望是未來的產業明星之一。


此檔基金持續看好較成長性的產業，例如軟體業、媒體、健康維護和消費服務類股，但相對減碼資本財、運輸和房地產，這檔基金的前三大投資產業是工業（ 18.6% ）、資訊科技（ 18.5% ）和非核心消費（ 18.4% ），就投資區域來看，英、德、法是三大投資重點，持股分別達 27.1% 、 11.2% 及 11.2% 。截至今年 3 月底，組合內近 300 檔持股未來一年的平均獲利成長估計達三成，明顯高於對比指數成份企業獲利平均成長率 16.8% 。

歐洲舊大陸，在鐵幕拆除後，東西歐文化和經濟交流，讓舊歐洲大陸展現不同新面貌，歐股長線可以期待，投資人不論以單筆投資或定期定額投資，都可以參與歐股新契機。根據晨星的資料統計，若以新台幣單筆投資富達歐洲小型企業基金，截至今年 4 月止，報酬率分別是 3 個月 13.5% 、 6 個月是 30.7% 、過去 1 年是 30.2% 、過去 2 年是 91.8% 、過去 3 年是 143.6% 、成立迄今達 635.3% 。

過去，歐陸人都在追求新大陸的美國夢，如今東西歐交匯，舊大陸有新生命，新歐洲將是全球投資人財富希望所在之一。

北歐競爭力傲全球
記者陳永吉／專題報導

全球競爭力最強地區在哪？根據2006年世界經濟論壇的排名，北歐國家囊括前五名中的三名，說「世界最強的競爭力在北歐」，一點都不為過。

北歐競爭力 優於美國

一般人可能會認為北美地區是全球競爭力最強地區，但根據2006年世界經濟論壇的排名，美國的競爭力只不過排第六名，前五名的國家，北歐就囊括了三名。

富達證券表示，北歐國家競爭力強，來自於工作生產流程控管高，生產最有效率，主要因為北歐人注重生活品質，極力改善作業流程，縮短工作時間，讓工作有效率。所以，即使2000年以來全球景氣趨緩，但北歐企業應變能力強，積極創新、研發，景氣復甦比西歐國家快。

富達證券指出，有個投資人在2000年網路泡沫前買進北歐基金，雖然一進場就虧錢，但從2001年以來，北歐基金大漲一倍以上，早就賺進四、五成；比較現在Nasdaq指數，還不到網路泡沫時5,000點的一半，顯示出北歐國家相對穩健得多。

經濟實力超越西歐

富達證券認為，相對於西歐，北歐國家有較多的高成長型產業，各國經濟實力優於其他歐洲大國，如北歐國家長期GDP年增率約5%至6%，優於歐元區的2%至3%。尤其2002年以來，北歐國家成長速度更快，與歐元區的差距日益拉大，因此，要投資歐洲的投資人不妨可選擇北歐國家，能兼具成長及穩定性。

再從股市表現來看，以金融時報指數分類，FTSE挪威過去三年年化報酬率最高，達30%；居次的瑞典及丹麥分別為23%、22%；北歐整體年化報酬率19%，仍高於已開發歐洲的16%。

股市結構更具成長性

富達證券分析，目前北歐股市的金融比重仍最高，其次是科技股、工業股及原物料股；相對於西歐國家以保健、金融及傳產股佔去五成比重，更凸顯北歐國家較具成長性。另外，挪威是全球第三大石油輸出國、芬蘭有興盛的紙業，即北歐國家也深具原物料題材。

至於在北歐基金投資比重方面，目前富達持有瑞典企業的比重最高，達51%；其次是挪威的21%；芬蘭居第三，持股比重為13%；持股最低的是冰島，比重僅1.4%。富達證券提醒，北歐國家的產業雖具成長性，仍有景氣循環的特色，雖然很多都是百年以上大企業，但建議投資人投資北歐國家，應以定期定額方式介入比較好。

無法抵檔的北歐投資魅力 2007.1.17



北歐向來是崇尚自然和豐富的人文素養的代名詞，對於北歐國民而言，最富裕的象徵絕非優沃的物質享受，而是波瀾壯闊的自然景觀以及家庭生活。從北歐國家的每人 GDP 高於歐洲大國前提下，世界精品 LV 卻遲遲等到 2006 年年底才於挪威奧斯陸開設第一家分店得到印證。

北歐人民雖然嚮往自然簡單的幸福生活，但是該地區的創新精神和國家優勢卻充斥在其各項科技產品和家具設計中。根據經濟學人去年 9 月的報導指出，北歐國家的特色涵蓋了 : 全球科技研發最受矚目的地區之一、全球最具競爭力的經濟體、全球最慷慨的社會福利地區之一、健保體系與教育制度完善、穩健的財政盈餘與經常帳盈餘等優勢。

如果說歐洲股市一向是價值投資的聚光燈，那麼投資人還可將眼光再往北一點，那就是以富豐天然資源和科技產品著稱的北歐市場。

以北歐五國企業為主要投資標的的富達北歐基金，主要持有在區內上市的大型公司股份，包括多間具全球領導地位的公司，像是 Ericsson 和 Nokia 。其中瑞典、挪威與芬蘭是投資的重點國家。瑞典人口 900 萬人，為北歐人數最多的國家，受惠於其較低公司稅率的成本優勢，及波羅的海地區貿易的樞紐位置，備受外資矚目，根據 ISA2005 年年底的資料顯示，瑞典於 2004 年外資投資資金流入金額佔其 GDP 高達 52% ，遠高於歐元區平均的 32% 。

在操作策略方面，除了上市的大公司之外，本基金亦持有一些知名度不高，而且未受其他投資者追逐的公司，將持股的篩選著重在企業重整、評價低估、產業轉型等具有投資潛力的個股，以期追求長期的成長機會。

根據理柏的資料顯示，富達北歐基金截至 2006 年年底止 ( 請參見附表 ) 過去三年的單筆投資之新台幣報酬率竟然翻了一倍，徹底顛覆了投資人對於歐洲股市溫吞的漲勢；如果是每月定期定額新台幣一萬元為例的話，過去一、二、三年分別有 17.67% 、 34.04% 、 51.96% 的亮麗表現。