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平衡型基金為何不平衡

打著「追求長期資本利得」、
「兼顧穩定收益」訴求的平衡型基金，
真能如所願的「進可攻、退可守」嗎？
平衡型基金，真能平衡嗎？

作者：周華欣

對於共同基金投資人，投資高風險的股票型基金不放心、投資較低收益的債券型基金又不甘心，哪兒才是資金的天堂？

很多人選擇了平衡型基金。去年大選後股市連番重挫，年中又爆發債券型基金贖回風暴，外逃的資金源源流入平衡型基金。去年整體平衡型基金成長五百三十七億，較前年增加四四％，總規模達一千七百六十億。前十名規模成長最多的共同基金中，就有四檔為平衡型基金。

平衡型基金能贏得眾多投資人的喜愛，答案在「平衡」二字。平衡型基金的投資，分散於股票與債券，依景氣循環，調整股、債比例，因此才叫平衡。景氣看好時多佈局股票，景氣衰退時拉高債券部位，「進可攻、退可守」的投資策略，是對抗不確定年代的不錯選擇。

然而，打著「追求長期資本利得」、「兼顧穩定收益」訴求的平衡型基金，真的平衡嗎？

去年近四成呈現虧損

平衡型基金以穩健至上，但以去年四％的大盤報酬率來看，成立滿一年以上的五十四支國內平衡型基金裡，高達二十支的報酬率出現負數，表現令人失望。

「平衡型基金的獲利關鍵，在於經理人選股與判斷市況的能力。該賺的時候沒賺到，該守的時後沒守住，還是會虧錢，」連續兩年獲得傑出基金經理人獎的摩根富林明ＪＦ平衡基金經理人詹祖光說。他建議，挑基金前，需多了解經理人的長期績效與操作風格。

平衡型基金有持股上限（三○％、五○％、到七○％不等），讓它的表現難以超越大盤，但相對地，股市下跌時，能發揮抗跌效果。

根據摩根富林明投顧統計，去年在股市最高、最低點的五個月間，加權指數下挫二三％，國內平衡型基金同期的平均跌幅為九％，抗跌的效果頗佳。

不過，細看個別基金表現，也有六支基金跌幅超過二○％，很難跟公開說明書上「分散風險」、「追求基金安全」的方針聯想在一起。

一位基金經理人就曾接到投資人電話，忿忿不平質問，「既然有七成持股上限，怎麼還跌得這麼重？」他解釋，所謂的持股上限比率，指的是某一段時間內，股票部位佔基金總資產的「平均數」。這代表在結算日終了前，持股的彈性很大，如果經理人的作風積極，持股拉到八成、九成都有可能。但是，重押後，一旦看錯走勢，投資人也會受傷慘重。

平衡型基金的內容橫跨股票、債券與貨幣，使得基金的資產配置格外重要。某些金融商品例如可轉換公司債、結構型債券，特別不好交易，如果基金持有該類商品的比例高，會不利基金的變現能力。

「要定時檢視投資內容，平衡型基金的彈性大，一不小心，風險甚至比一般基金還大，」詹祖光提醒。

股、債互補功效有限

投資人還需認清，由於台灣的債券市場結構不健全，國內平衡型基金雖打著「股、債平衡配置」賣點，未必能幫助分散投資風險。

投資專家指出，按照先進市場的經驗，股票表現差時，債券表現就強。然而，本地債券市場的交易量小，價格僵化，當股市下跌時，債券的價格不一定會好。

正因台灣的股市波動不定，股、債互補的功效又有限，投資人不妨考慮「絕對報酬」概念的平衡型基金。

絕對報酬的基金結合股票、債券、衍生性金融商品等工具，靈活運用各種交易策略，將風險控制到一定程度，同時追求一定報酬。去年國內投信發行了三支絕對報酬概念的平衡型基金，今年預計有更多跟進。

一般基金的績效評比，多採取「相對指標」概念——只要「當市場漲，基金漲得比參考指標多」、「當市場跌，基金跌得比參考指標跌少」，就算成功。但是，平衡型基金採取「絕對指標」概念，不論市場是好、是壞，都得交出一定報酬率。

「絕對報酬符合當前資產管理的趨勢：減少與市場的連動性，並保持穩定績效，」新光投信策略平衡基金經理人吳漢彬指出。

要如何挑絕對報酬概念的基金？吳漢彬表示，首先，基金成立以來報酬率大於零，是最基本的要求。其次，「暴露在市場的風險要降到很低，」吳漢彬建議，可參考基金的避險部位以及貝他值（β）。貝他值顯示基金報酬相較於大盤指數的波動性，故該值愈小愈好。

在投資的不確定時代，平衡型基金提供一條出路。但投資人也要注意看不到的風險。

挑選「平衡型基金」的3不：

1.不迷信短期績效
2.不選資歷短的經理人、常常跳槽的基金
3.不挑持股周轉率過高的基金