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善用平衡基金操盤，逆市場操作仍有機會賺錢

本資料由 數位時代雙週刊 提供。第 87 期


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《數位時代雙週》第87期．撰文／林正文


繼6月博達事件之後，投資人對於選股更加謹慎，盡量避開財務狀況可疑的上市公司；7月初聯合投信爆發因為持有債信評等不佳上市公司的可轉債，引起投資人恐慌性贖回，造成公司準備金不足，被迫將基金轉手其他投信公司。接二連三的負面事件，使得投資人再度失去信心，就連最常被當作保守投資的債券型商品也失去光環。


當投資人對股市與債市逐漸失去信心之際，愈來愈多投資人把資金放在平衡型基金上，希望藉由專業經理人的雙向操作，還能在充滿不確定的市場中，賺取穩健獲利。《數位時代雙週》專訪曾獲選今年年度最佳基金經理人，目前擔任摩根富林明平衡型基金與價值成長基金的經理人詹祖光，談談他是如何拿捏股票與債券的投資比重，以及對現階段市場混沌不明時，他給投資人資產配置的最佳建議。

達到預設目標，就開始減少持股


投資環境變化愈來愈大，平衡型基金在四年前開始募集時，就是將追求絕對報酬的概念帶給投資人，藉由股債比率的調整，讓投資人能夠賺到穩健的獲利。


投資最重要的是，要先想清楚這個投資標的預期的報酬是多少？預計擺多久？目標清楚才是決定操作的關鍵因素，絕不能因為市場上的投資氛圍熱絡，受到媒體炒作影響，因此如果是買熱門股，應該抱著短打的心態；相反地，如果是長線布局，就要選擇股價慢慢向上、基本面穩定的公司。


基金選股，也是看持有時間長短，再決定要買什麼樣的股票。持股比重高低，跟著大盤起伏做判斷，要找出一個相對位置，像是今年3月，感覺市場氣氛有點過熱，同時股票的報酬率已經達到今年設定目標，雖然當時各方面的經濟數據都顯得很樂觀，就是應該賣出獲利，勇於退場的好時機。


今年3月，我選擇在友達、奇美股價接近70元時賣出，賣掉之後，股價還是繼續漲，但是從面板大廠公布的各項數據來看，30%年成長率固然很吸引人，但是不足以反映長期的獲利能力；再加上基本面的供給與需求並不平衡，因此，眼光放長一點，從現在的時點來看，就不會懊惱沒有賣在最高點，一般人習慣看到有明顯下跌趨勢才賣，通常已經為時已晚。
認識債券商品，獲利大有機會


股票投資是平衡型基金主要的盈虧來源，基金經理人也會把95%以上的心力放在股市，債券部位則是投資組合中固定報酬的來源，穩定基金績效表現。


值得注意的是，基金的投資組合中持一定比率的可轉換公司債（簡稱可轉債），殖利率高於定存，投資風險比股票略高。過去價格跌破百元的可轉債意味著公司債信有問題，但是受到博達事件影響，以及部分基金贖回壓力較大，使得許多公司的可轉債不得不賤價拋售，目前許多可轉債的價格已經跌過頭，券商也開始留意債信不錯、營運狀況良好，但價格超跌的可轉債進行套利交易。


投資可轉債時，要避免遇到第二個博達有幾個訣竅：除了詳讀財務報表外，還要瞭解公司未來一年的財務規畫中的還款計畫是否合理？以及過去的信用如何？像是投信公司手中都沒有博達，正是因為博達的債信不佳。


另外，一般投資人因為專業知識不夠、時間不足，無法準確掌握資訊，如果要對投資標的更有把握，除了財務報表之外，也應該留意該公司的歷史剪報，觀察主管或執行長過去的公開發言是否與後來表現相符合，如果是講一套、做一套的公司，就要列入特別觀察名單，不要冒然投資。
靜待市場落底，第三季逢低布局


台灣的債券市場因為規模太小，相較於國外債券市場顯得不成熟，國內的債券基金也比較偏向貨幣基金。不過，未來債券商品將朝向兩極化的發展，一是走向容易受到利率走勢而產生變動性的債券型基金，以及相對保守的貨幣型基金。




過去幾年來，因為不景氣，投資人很難找到報酬率還有2%以上的固定收益商品，因此當績效表現相對突出的債券型基金一堆出，投資人就會為了多賺1%的獲利，而把錢一股腦兒都投入。



事實上，買基金和投資公司一樣，不能只看績效，還要從其他各方面著手。就像這一波股市空頭會持續到什麼時候，沒有人抓得準，但是可以從幾個指標來看：一是券商的研究報告顯示建議賣出，股價也沒有繼續破底，就表示指數已經接近底部。



許多投資人都還抱著「不甘心」的想法，再加上外在環境不如預期樂觀，從陸續發布的半年報也發現，部分公司的盈餘也開始往下走，因此，我預估第三季真正的底部還沒有出現，但是第三季，對投資人而言，應該是適合慢慢逢低布局的時點。