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長天期債突圍 低成長、低通膨，投資級債、公債吸金

孫彬訓／台北報導

2019/06/17

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　美國5月消費者物價指數（CPI）年增率跌破2％，加上月初公布的採購經理人指數（PMI）不如市場預期，透露金融環境轉向「低成長、低通膨」的階段。法人認為，在此情境下，美國聯準會（Fed）降息壓力轉強，預料將促使更多資金流向債券市場，尤其是存續期間較長的投資級債、公債，投資價值浮現。

　第一金美國100大企業債券基金經理人許書豪表示，美國5月CPI僅年增1.8％，預告月底將公布的核心個人消費支出（PCE）也將維持偏低水準，即落在美國聯準會（Fed）設定的2％長期通膨目標之下，呈現「低通膨」情形。

　除了CPI，今年來，Markit美國製造業PMI亦持續下探，5月來到50.5，為近十年來最低。市場預期，S&P 500企業今年每股盈餘成長率雖不致於衰退，但只有3.8％，低於過去十年8％的長期平均水準，傳達「低成長」的特徵。

　許書豪表示，當前的「低成長、低通膨」環境與2014下半年至2015年頗為相似。2014年美國經濟成長率只有2.4％，僅略高於金融海嘯後的2.3％平均值；而美國聯準會（Fed）關注的PCE僅0.7％，為2009年以來最低，整體而言，景氣進入「新平庸時期」。

　分析原因有四：一是新興市場包括巴西、大陸和俄羅斯都面臨衰退危機；二是國際油價大跌；三是美國天候異常寒冷；四是美元強勢升值，諸多原因造成經濟難見成長，並出現通貨緊縮現象，掀起全球新一波的貨幣寬鬆浪潮。

　若觀察2014下半年至2015年債券市場，將發現公債殖利率愈走愈低，資金往債券市場流動，尤其是長天期的投資級債、公債，分別上漲1.07％、2.79％，反觀存續期間較短的高收益債，下跌5.43％。

　今年以來因為「低成長、低通膨」的關係，資金已經明顯往長天期債券流動，帶動投資級債、公債分別上漲7.95％、4.57％。許書豪認為，貿易戰的不確定性，使得經濟動能再度轉弱，同時，將促使美國聯準會（Fed）採取降息措施，存續期間較長的投資級債、公債買點亦因此隨之顯現。