建行：人行Q2料降準 調幅有限

04:092019/04/10 

旺報

 

梁世煌

人民銀行第2季降準機會大。圖為人民銀行松溪縣支行。（中新社資料照片）

山西太原民眾等候辦理存款業務。（中新社資料照片）

儘管中國人民銀行（大陸央行）一度出面「降溫」，但人行何時調降存款準備率最近還是不斷成為市場熱議的話題。中國建設銀行最新發布的市場研究報告顯示，基於人行逆周期調節的邏輯，考慮到第2季基礎貨幣缺口和經濟基本面情況，預計人行會在第2季進行一次降準，「但大幅下調的空間已非常有限」。

建行報告指出，由於自2012年以來，大陸的存款準備率累計下調8個百分點，預估第2季降準幅度相當有限。不過，報告指出，只要人行在第2季降準0.5個百分點，估計將釋出7000億（人民幣，下同）的資金，可以部分覆蓋4月繳稅季和MLF（中期借貸便利）到期的資金缺口。

政策工具作用改變

若更進一步降準1個百分點，建行報告預估將會有1.4兆資金出籠，可以完全覆蓋第2季的資金缺口，屆時MLF到期後將可能不再續做，且人行將根據資金面情況展開逆回購操作熨平流動性季節波動。

報告指出，考慮到大陸在第2季的基礎貨幣缺口和經濟基本面情況，人行在短期內降準的機率不低，預計會在第2季進行一次降準。

值得注意的是，最近有兩則消息引起市場注意。一是人行行長易綱認為「下調準備率在中國目前情況下還有一些空間，但比起前幾年會小很多」；二是人行不僅對「4月1日人行降準0.5個百分點」的傳言闢謠，還致函公安機關要求查處。報告指出，此兩則資訊背後，暗含人行準備率的政策工具作用已在悄然改變。

報告指出，這種改變的主要原因在於，2013年至今，人行陸續創設SLO、SLF、MLF、PSL、TMLF等多種貨幣政策工具，配合存款準備率調整，實現數量型到價格型貨幣調控的完善。

加強定向微調預調

在此情況下，當前公開市場操作和存款準備率調整逐漸成為人行貨幣政策調控的兩大主要方式。由於公開市場操作較為靈活，而調整存款準備率較缺乏彈性，隨著利率市場化改革不斷推進，人行將更加強調貨幣調控的主動性，更關注疏通貨幣政策傳導機制，針對性地微調預調。

換言之，從長期來看，在公開市場操作工具越來越多元化之際，人行準備率的政策工具作用已在悄然改變，未來做為常態化管理流動性的數量工具角色或將淡化。