新興市場贏家靠另類思考年賺40%＠收藏共享

2018-01-18 23:56:47| 人氣17| 回應0 | 上一篇 | 下一篇

新興市場贏家靠另類思考年賺40%

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路博邁NB新興市場股票基金操盤人路正程，2017年與投資團隊創造逾四成的報酬率；他坦言：2018年新興市場要再大漲難度高，只有把握三件事，才有機會勝出。

現在全球股市並不便宜，從歷史經驗來看，連續2年股市大漲機會也低，2018年投資將會更辛苦。

但瞄準對的題材，選到對的股票，仍可打敗指標指數、投資獲利。路博邁NB新興市場股票基金操盤人路正程，與投資團隊在2017年交出亮麗成績，基金報酬率達41％。

儘管在2018年要維持這樣高的績效不容易，但路正程早已擬好一套策略，新興市場最好的投資機會在東北亞，因具備人口消費紅利，且製造出貨至全球，及國際品牌加持；而中國、台灣及韓國三個市場中，又有不少科技公司，正面臨產品銷貨轉型契機。

即使功能相似的產品，隨著出貨對象不同，營收、獲利也會出現巨大差異；例如，1支手機賣1000美元，若廠商將功能或性質相似的零組件產品，出貨給1輛車銷售3萬美元的汽車廠，理論上就不用太擔心客戶砍價問題，毛利率還可能進一步提升。

逼自己獨立思考預測新手機樣貌逮到飆股

每年手機零組件廠，都會遇到客戶殺價情況，若能順利出貨給汽車廠，就會成為市場上最炙手可熱的投資標的。

路正程分析：電子股戰場正從手機轉移至汽車，基金經理人操作勝出關鍵，正在於找出：誰是玩真的、誰能真正受惠。

2017年MSCI中國指數漲幅逾50%，但平心而論，相較2016年，中國經濟並沒有好太多，市場投資氣氛卻很高亢；同樣道理，宣稱訂單將從手機移轉至汽車的廠商，過去1年受到市場追捧，股價表現亮眼。

但進入2018年，個股獲利受檢驗，營運成果見真章，股價報酬率就會出現兩極化。

要搞清楚公司成長故事，路正程要求團隊做到三件事：第一、不依賴市場研究報告，逼自己獨立思考；

第二、不一窩蜂參加法說會，逼自己親自拜訪公司、從經營者角度想事情；

第三、不從單一觀點，而是由多元面向，反覆確認投資的可行性。

只有做到這樣，2018年才有機會挑到黑馬股。

首先，是逼自己獨立思考，想清楚問題。早在6年前，我們就開始思考一個問題，製造1支手機，成本最高的是晶片及螢幕，但單價高，會成為手機公司砍價的對象，營運反而辛苦。

路正程說：當時就不斷想像未來手機樣貌，認為走到哪、拍到哪的即時分享與隨選隨聽的音樂播放，將蔚為風潮確認想法後，開始付諸實行，尋找能受惠此商機的公司。我們找到了2家符合條件、在香港掛牌的公司，與照相功能有關的個股，股價漲幅高達10倍；與音樂有關的，漲幅達4倍，最後都大賺。

當然也會有徒勞無功的例子。像4年多前，團隊以同樣想法自問，未來手機最需要的是什麼；我們的答案是電池，因此花了5個月，積極尋找各種解決方案，查遍全球電池資料，甚至從化學角度、手機軟體及封裝方式切入，但仍找不出好標的，最後選擇台股做省電記憶體的公司，表現也還不錯。雖沒有找到理想中的個股，卻因此懂了不少電池知識。

其次，是要從經營者角度想事情。我們團隊有個特色，就是在進入投資這行前，都從事過不同產業工作；因此拜訪公司時，我們不太問營收、獲利、短期訂單這類數字問題，我們想知道的是，未來產業發展樣貌，以及公司因應策略。

他認為：實地走訪公司就像進入人家家裡，能深入了解、與研發主管深談，都比在飯店參加大型法說更實在。

從老闆角度想事情實地走訪公司超跌也敢加碼

最好的例子，是當市場兵荒馬亂之際，還能保持自己冷靜的判斷力。幾年前，有家中國天然氣公司，我們因看好政府環保政策，及市場需求攀升等利多而進場。某天，因政府將限制天然氣公司的利潤消息流出，引發公司股價大跌，市場一片混亂。

路正程分享同事經驗，事發當下，不少分析報告都喊賣出，但我們直接與公司、甚至官方單位求證，判斷消息可靠性，在確認股價有超跌之嫌後，反而進行加碼。

事後證實，流出的消息果然與實際數字不同，利潤沒有想像中來得差，股價也隨即反彈。

多面向價值評估搶先騰訊布局女裝零售商

從不同角度想事情，則能讓自己看到更多機會，不被市場牽著鼻子走。基金持股中，有一家中國的女裝零售商，營運表現與阿里巴巴、京東商城等知名電商簡直不能比，股價波動也不令人興奮；但公司營收每年穩定增長，帳上現金又多，客戶年齡層在18至35歲間，我就會想，若買進這家公司，就能帶進不少年輕女性族群。

1個月前媒體報導，騰訊與京東聯手入股這家公司、持有12.5％股權，被視為是中國第二與第三大電商聯盟，對抗阿里巴巴的開端。

看來未來基金經理人要贏在選股，必得把握這三件事，才能延續一七年的佳績。

路正程

現職：路博邁董事總經理、全球股票團隊副投資組合經理人