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我发现即使是那些老道的创业者也不一定能掌握评估是如何计算的。风险投资家们说起所谓的投资前（pre-money）, 投资后（post-money），以及股价问题的时候，就好像这些是妇孺皆知的名词，每个普通美国选民都理所应当地明白似的。这篇文章的目的就是为了保证每个人在讨论同样问题的时候能够用同一种语言交流。请大家明白此文讲的是和评估有关的算术，而不是评估思路。（评估思路见“创投企业评估揭密（1）”）

风险投资的术语和算法乍一看可能挺搞的，尤其是当风险投资家已经熟稔到能在脑子里计算那些数字的时候就更是如此。其实概念一点儿不复杂，只要有些简单的代数知识，你也能心算，这样谈判起来就更有效了。

风险投资交易的本质是投资者把钱放在被投资公司里，以获取该公司新发行的股份。交易发生前夕的状态称作“投资前”(pre-money)，交易结束时称为“投资后” (post-money)。

交易前整个公司的价值叫作“投资前企业价值”(pre-money valuation，类似于公司市值的概念)，等于交易前夕的股价乘以流通股股数：



投资前企业价值= 股价 × 投资前股数

投资总额等于股价乘以所购买的股数：





投资额= 股价 × 股数

和你购买上市公司股票不同的是，一笔风险投资所购买的股份是这个公司的新股，会使流通股数量发生变化：





投资后股数= 投资前股数 + 新发行股数

而且，因为该投资交易对公司价值的唯一直接影响是增加了被投资公司的现金，所以交易一结束，公司的价值就是在原有基础上加上所接受的那笔现金。





投资后企业价值（post-money valuation） = 投资前企业价值 + 投资额 （注1）

投资者在交易完成后持有的公司份额就刚好等于他们购买的股份除以流通股总数：





持股比例 = 发行新股数 / 投资后流通股总数

利用简单的代数 (代替上述方程式)，我们就会发现存在另一种看问题的角度：





持股比例 = 投资额 / 投资后企业价值 = 投资额 / (投资前企业价值 + 投资额) （注1）

因此，当一个投资者准备对一家投资前价值为3百万美元的企业投入2百万美元，这意味着这位投资者将在交易完成后持有公司40%的股份。





2百万 / (3百万 + 2百万) = 2/5 = 40%

假设你在接受投资前有150万份流通股，投资前股价计算如下：





股价 = 投资前企业价值 / 投资前股数 = 3百万 / 1.5百万股 =2 .00

发行新股股数：





新股发行数 = 投资额（注1）/股价 = 2百万 / 2.00 = 1百万股

要记住的关键点是股价用投资前（pre-money）数字来计算，而持股比例则用投资后（post-money）数字来计算为好。另一个要注意的地方是交易前后的股价是一样的，这可以通过简单的代数方法证明。

其他注意事项：



投资者几乎总是要求公司拿出一部分股份用于员工股票期权计划。投资者一般总是会假设或者要求这些股份是从投资前的股份中拿出来的，因此会稀释（注2）创业者的持股比例。

如果有好几个投资者参与，他们在上述计算中是被视作一个整体来对待的。

要确定每个投资者的持股比例，将每个人的投资额除以投资后整个企业的价值就可以得到。

对于后续融资，为了使股价不变，新投资进来之前的企业价值必须和此前的投资后企业价值相同。

对于创业早期阶段的公司，风险投资家一般对能取得多少相应的股份很看重。这个时候，企业价值不过就是个根据持股比例倒算出来的数字而已，并不意味着公司“值”多少钱。




注1: 除特别注明为“投资总额”，该文所指的投资额均指风险投资家在本轮投资中的新投资额，与企业以往已经投入的资本无关。

注2: 稀释就是减少的意思。