鉅亨網編輯查淑妝綜合報導 (2012-10-26 10:06)

《經濟參考報》消息指出，截至 2012 年 10 月 23 日，被稱為「中國納斯達克」的創業板已經正式開板 3 周年。 3 年來，創業板飛速擴容，截至目前上市公司已經達 355 家，總市值 8531 億元 (人民幣，下同) 。然而伴隨著「三高」問題的存在，曾經被寄予厚望的創業板 3 年來爭議不斷，業績變臉、高管套現等一系列「緋聞」始終纏繞其身。這場持續時間長達 3 年之久的 IPO 盛宴，肥了原始股東，成為最大的受益者，而留給普通股民的竟是---一地雞毛。

中新網報導，來自深交所的資料顯示，截至 2012 年 10 月 24 日，創業板上市公司總數達到了 355 家，上市公司總市值為 8530.79 億元，其中流通市值為 3172.29 億元，創業板的平均市盈率 (本益比) 則為 31.38 倍。

WIND 統計資料顯示，按照網上發行日期計算，截至目前共有 356 家創業板公司進行了 IPO 。從整體發行情況來看，雖然較前期有所緩解，但「三高」 (高發行價、高市盈率和高超募) 的格局沒有改變。 WIND 統計資料顯示，上述 356 家創業板上市公司平均發行價格為 29.69 元 / 股，平均發行市盈率為 55.85 倍，計劃募集資金 874.95 億元，實際募集資金則為 2314.55 億元，超募資金總計 1439.6 億元，超募比例為 165% ，平均每家創業板企業超募資金達到了 4.04 億元。

與此同時， WIND 統計資料還顯示，截至目前，在已經通過發審委審核但尚未發行的擬上市公司中，創業板公司達到了 52 家，而這 52 家創業板企業的預計募集資金則為 138.34 億元。另外，統計資料還顯示，自 2009 年開板以來，創業板 IPO 審核未通過的公司共計達到了 93 家，這部分企業計劃募集資金規模則為 203.73 億元。

從上述完成 IPO 發行的創業板上市公司來看，發行價格最高的是湯臣倍健，達到了 110 元 / 股；發行市盈率最高的則為新研股份，達到了 150.82 倍；除此之外，茹木真等 15 支創業板的發行市盈率也均超過了 100 倍。首發實際募集資金最高的為碧水源，達到了 23.53 億元，而國民技術等 47 家創業板企業的首發實際募集資金也超過了 10 億元。

統計資料顯示，在 2009 年 10 月 23 日以來的 731 個交易日當中，共計有 355 家創業板上市公司正式登陸，即平均每兩個交易日就有一家創業板公司上市。在創業板的這場持續時間長達 3 年之久的 IPO 盛宴中，上市公司原股東成為最大的受益者。

統計資料顯示， 355 家創業板上市公司共有 3668 位原始股東，其持有原始股總市值高達 3828 億元。創業板身價前 10 名的股東平均身價為 44 億元；身價超過 10 億元的個人股東共有 50 位，截至目前合計有 736 位超過億萬元的富翁。另據統計，創業板有約 220 家公司 (占比近 7 成) 在上市前獲得了 456 家創投機構的投資，累計初始投資 105 億元，以最新的股價類比測算，創投持股市值高達 972 億元，初始投資增值高達 8.26 倍。

在這場 IPO 盛宴中，除了上市公司股東本身之外，包括保薦人、律師事務所、會計師事務所等在內的仲介機構共計收取了 161.28 億元的發行費用。從主承銷商的情況來看，平安證券和國信證券依然是最多的兩家券商，其主承銷創業板的首發專案分別達到了 46 家和 33 家。(接下頁)

然而，相對於上市公司、創投以及仲介機構所獲得的巨大收益，這場創業板 IPO 盛宴給普通投資者留下的卻是「一地雞毛」。從創業板指來看，自從 2011 年 12 月 20 日盤上 1239.60 點的高峰之後便一路下滑，目前已經跌到了 707.75 點，較那時已經跌去了 42.31%。

WIND 統計資料顯示，按照 10 月 23 日收盤價格計算， 355 家創業板上市公司中，目前處於破發狀態的有 221 家，占比高達 62% 。 355 家企業 IPO 的首發數量達到了 81.69 億股，這意味著，在創業板上，投資者 (包括機構投資者) 整體仍然處於虧損狀態，其虧損總額達到了 183 億元。

深交所的統計資料則顯示，新股上市首日買入者主要是個人， 10 個交易日後超過 6 成虧損。以創業板為例， 2009 年 10 月底至 2011 年 10 月底，上市首日個人投資者買入金額占比高達 95.06% ，首日買入的個人投資者 10 個交易日後虧損比例為 64.25% ，其中 10 萬元以下個人投資者虧損比例為 64.62% ， 100 萬元以下個人投資者虧損比例為 63.63%。

在 211 家目前仍然處於破發狀態的創業板企業中，僅破發比例在 50% 以上的就達到了 35 家。其中，恒信移動、新大新材、東方日升、天龍光電和奧克股份的破發比例分別高達 64% 、 64% 、 63% 、 63% 和 62% 。

以破發比例最高的恒信移動為例，這家平安證券保薦、頂著「國內唯一一家同時擁有地面零售連鎖商務經驗和移動資訊技術研發、業務平臺運營經驗的企業」光環的企業於 2010 年 5 月 20 日正式登陸創業板，其發行價格為 38.78 元 / 股，發行市盈率 (攤薄) 為 62.55 倍，目前股價已跌至 13.77 元 / 股 (後複權) ，較發行價格跌去 64.21%。

除此之外， 355 家創業板企業中，還有 52 家出現了上市首日即破發的情況，其中，天瑞儀器、裕興股份、金明精機、銀邦股份等 11 家企業的上市首破發比例均超過了 10% 。業內人士普遍認為，創業板股票頻頻出現破發，尤其是首日破發，除了市場本身的因素外，其發行定價過高是最為主要的原因，創業板的高市盈率發行，大大透支了其股價未來的空間，因而才出現大面積的破發情況。

深交所有關負責人則表示，創業板市場?動後的 3 年裏，國內國際經濟形勢動盪不定，全球證券市場的估值水平都出現不同程度下滑，國內主板市場、中小板市場的估值水平也存在較大幅度的下調，創業板市場估值水平的回歸不是孤立現象。

深交所同時認為，當前創業板高破發的情況業已有所緩解。以 2012 年為例，由於發行市盈率的降低，截至目前，有 26 家公司破發，占新上市公司數量的 37% ，破發公司占比遠低於板塊整體水平。其中僅有兩家公司破發比例超過 30% ，破發程度明顯好轉。

對於創業板上市公司來說，股價的大面積破發僅僅是表面現象，其業績的大幅下滑，成長性備受質疑，才是其「硬傷」。創業板開板 3 年來，其高成長的光環正在逐漸散去。(接下頁)

WIND 統計資料顯示，截至目前，共有 261 家創業板上市公司公佈了 2012 年第 3 季報，占到整個創業板上市公司數量的 73.5% 。統計顯示，上述 261 家企業前 3 季共計實現歸屬與母公司股東的淨利潤 124.5 億元，較去年同期的 126.2 億元下滑了 1% 。 261 家公司中，淨利潤下滑的就達到了 114 家，占比高達 43.7% ；而淨利潤同比增幅在 50% 以上的去只有 27 家，占比僅為 10.3%。

261 家企業中，還有 7 家出現了虧損的情況，其中向日葵虧損了 1.3 億元，淨利潤同比下滑 236.56% ；國聯水產虧損了 9177 萬元，淨利潤同比下滑 494.69% ；天龍光電虧損了 8531 萬元，淨利潤同比下滑了 200.52% 。向日葵表示，今年由於受歐債危機、政府補貼削減、產能過剩等因素的影響，光伏?業持續陷入低迷，來自美國的「雙反」調查、歐盟反傾銷立案調查，無疑是雪上加霜，導致公司在報告期內出現虧損。

不僅如此，截至目前，已有 27 家創業板公司公佈了 2012 年度業績預告，其中，有 10 家預計業績將出現增長，其餘 17 家則預計淨利潤出現下滑甚至虧損。

WIND 統計資料顯示，在上述 27 家公司中，有 22 家公佈了淨利潤同比增長下限，其中有 12 家預計淨利潤將出現下滑；有 23 家公司公佈了淨利潤增長上限，其中有 15 家預計淨利潤將出現下滑。而從此前 3 季報預告的情況來看，東興證券研究顯示，第 3 季報業績預告顯示創業板盈利未見好轉。具體來說，淨利潤增長的公司比例由中報時的 57.83% ，降低到了 55.96% ，淨利潤降低的公司比例由中報時的 36.75% ，提升到了第 3 季報的 40.98% 。

東興證券預計，創業板 2012 年第 3季報淨利潤同比增長為 -3.0% 左右，較中報時的 -2.66% 進一步下滑。

在創業板業績整體不振的大背景下，更是有部分創業板公司在剛剛上市不久後就出現了業績「變臉」的情況。 10 月 9 日，證監會通報，對珈偉股份採取了監管談話並出具警示函的監管措施，對保薦機構採取了出具警示函的監管措施。

今年 5 月 11 日，珈偉股份正式登陸創業板，發行價格為 11 元 / 股，發行市盈率 (攤薄) 為 27.50 倍，保薦人則為國泰君安。然而僅僅在上市兩個月之後的 7 月 14 日，珈偉股份發佈的上半年業績預告卻顯示，預計今年上半年其歸屬於上市公司股東的淨利潤 240-340 萬元，同比下降 94.12% 到 95.85% ，珈偉股份 8 月份公佈的半年報則顯示，今年上半年，其營業總收入由上年同期的 4.58 億元驟降至 2.08 億元，大跌 54.63% ；其歸屬於上市公司股東的淨利潤則由去年同期的 5780 萬元大跌至 335 萬元，降幅高達 94.21%。

在創業板淨利潤整體出現下滑的同時，機構投資者也開始逐漸遠離創業板。來自私募排排網的一份調查顯示， 52.38% 私募擔憂創業板會面臨整體性風險，僅有 4.76% 私募對創業板表示樂觀，認為不會存在風險， 42.86% 私募表示不確定。私募基金對創業板保持謹慎態度，也反應在他們對創業板的投資策略上，短期回避成為大多私募的共同選擇。調查顯示， 66.67% 私募表示短期回避創業板，僅有 4.76% 私募表示會繼續持有創業板股票， 28.57% 私募表示本身並不關注創業板。

由於「三高」發行、股價虛高又缺乏業績支撐， 3 年來，創業板頻頻出現的減持套現嚴重地打擊了投資者的信心，始終視為市場所詬病的物件。

WIND 統計資料顯示， 3 年來，創業板的重要股東 (大股東、董監高及持股 5% 以上的股東) 在二級市場共計發生了 2603 宗股份增減持，其中，增持方向的為 367 宗，占比僅為 14% ，減持方向的則達到了 2236 宗。從增減持的市值來看， 367 宗增持的市值約為 10.3 億元，而 2236 宗減持的總是值則達到了 187.2 億元，增減持比例達到了驚人的 1：18 。(接下頁)

在上述增減持中，高管已經成為了主力。統計資料顯示，來自高管的股權變動一共達到了 1903 起，其中增持的僅為 343 起，減持方向的則達到了 1560 起。從市值來看， 343 起增持共計為 2.7 億元， 1560 起減持的總市值則達到了 62.26 億元。

根據深交所提供的資料，截至 2012 年 9 月中旬，創業板已有 236 家公司部分限售股解禁，累計解禁 97.47 億股 (含送轉股) ，占總股本的 16.61% ；累計減持 41.87 億股，占已解禁股份總數的 42.96% ，占總股本的 7.14% 。在減持結構中，與機構投資者和個人投資者的減持相比，高管減持共 2.55 億股，占比為 6.10% ；高管減持股份占已解禁股份總數的 12%。

從具體公司來看，樂普醫療、國民技術和天龍光電 3 年來的淨減持金額均超過了 10 億元。以樂普醫療為例。樂普醫療 3 年來累計減持 14 次，累計淨減持市值達到了 14.4 億元。為截至目前套現市值最大的創業板公司。與此相應的是，公司業績每況愈下，今年第 3 季，公司預計淨利潤將下滑0-15%。

今年 10 月 30 日，首批上市交易的 28 家創業板公司實際控制人、控股股東所持股份將滿 3 年禁售期，正式拉開創業板全流通的序幕。 9 月 26 日晚間， 30 餘家創業板公司幾乎同時發佈了關於不減持公告，這 30 多家創業板公司要?承諾 2012 年年內不減持，要?追加股份鎖定。

然而，業內普遍認為，上述公司的承諾只是延遲了創業板解禁高峰的到來。以首批 28 家上市企業為例，統計顯示，截至今年 9 月底，這 28 家企業在過去3年內就遭減持 581 次，減持總量達 2.37 億股，共套現 47.9 億元。其中，高管減持的數量和套現金額都超過了減持總量的 6 成以上。