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多數人仍盼望，歐洲領袖將窮盡一切救歐元，因為歐元崩潰的後果太可怕，有理性的政治人物不會讓它發生。

作為歐盟最大的經濟計畫，歐元區並不完美，這次危機充分證明了這一點，而歐盟本身的存在亦遭質疑。

投資人對歐元崩潰的恐懼，導致資金從弱國資產大舉外流，政府難以阻止。最近例子是西班牙，即使勝選的人民黨承諾改革、撙節支出，公債殖利率仍持續上漲。意大利情況類似，德國本周發債的認購意願也比往低。

歐洲銀行業也有警訊，批發融資市場乾涸，銀行間拒絕彼此融資，拆款市場也壓力加重。企業正將儲蓄從邊陲國撤出，迫使銀行賣資產及緊縮放款──歐洲面臨的信用緊縮，可能比雷曼兄弟破產時還糟。

歐陸力行撙節，加上企業及消費者信心低落，歐元區 2012 年經濟預期將嚴重衰退，惡性循環會被引發──預算赤字擴大、公共債務膨脹，民意更反對節支和改革。如此一來，投資人只會更想脫身。

過去金融危機時，只有振奮市場信心的果敢政策能阻止惡性循環。但歐洲政治人物這次似乎無法、也無意放手一搏。 10 月同意的歐元區紓困基金槓桿操作，似乎沒下文。歐元區領袖高舉財政監督、政策整合的長期計畫，卻幾乎沒方法滅掉現在大火。

行事謹慎的德國總理梅克爾，可以是強硬派 (看她如何把貝魯斯柯尼拉下來)，但在意道德風險，讓歐洲央行及歐元區領袖們推不動紓困計畫，恐慌因此逐漸蔓延整個歐元區，包括德國，讓貨幣崩解的可能性更高。

這種情況不能拖太久，歐洲央行和歐洲領袖的心念不轉，歐元可能會在幾周內崩潰，任何事件都可能成為引信，包括政府被逐出債市或銀行倒閉。1 月最後一周，意大利需再融資超過 300 億歐元，若無法發債、歐洲央行又不出手，全球第三大負債國就會違約。

儘管如此，避免災難的方法還是有，但時間越短，行動的難度越高。唯一能立即救贖的機構是歐洲央行。作為最後的資金供應者，歐洲央行必需提供無上限流動資金，不能放任歐洲銀行垮。

即使拒絕這種政府思維，歐洲央行按照自己職責，也必須大規模買公債，以減緩歐元區衰退和失業。

量化寬鬆除了可以緩衝衰退，還能爭取時間。要恢復投資人信心，現在需要的不只歐洲央行支援，還要重整希臘債務，改革意大利和西班牙。果決的行動，可能也意味創造一種新的債券工具，而這需要政治妥協。