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陸股崩跌3大警訊 ~ 大陸日前再度降準、降息，但陸股仍持續震盪，1日再殺尾盤跌逾5%，淡江大学財金所教授兼兩岸金融中心主任林蒼祥認為，這顯示地下配資盤斷頭賣壓仍大，與政策護盤力量持續角力，短期恐怕還不會結束，今(2)日是重要觀察指標。

同時，他認為，大陸地下融資規模快速膨脹，與其互聯網開戶及網路下單制度不夠嚴謹有關，這部分台灣要引以為戒，而主管機關在開放陸股ETF等投資商品時，也要做好把關，規模一定要控管，以保護投資人。
林蒼祥指出，去年11月大陸採取一波大力改革，並推動滬港通，點燃熱錢炒股，陸股飆漲，股民瘋借錢炒股，不僅合法融資規模達2兆人民幣，透過非正式管道借錢的地下金融(含非法管道)的規模也接近2兆人民幣，成長相當驚人。

林蒼祥說，由於地下金融即配資公司向銀行借大筆資金後，再融資給散戶，用5-10倍高槓桿買股票，把股市當做期貨在做，也因此，一旦股市跌，斷頭賣壓也大，而這波陸股大跌就是因為地下金融資金流入股市，並快速坐大，大陸對去股市槓桿化的作法又太過自信、急切，加上全球陸股基金贖回潮，加重賣壓。

林蒼祥認為，其實，這有點像1980年代的台灣，當時因沒有開放融資融券，要提高財務槓桿買股，就得向丙種融資墊款，就像現在大陸的配資公司，所幸，當時我國央行及財政部金融局隨即採行禁止股票質押借款，向銀行貸款，資金也必須撥入專戶，避免貸款資金被轉移到股市。

不過，他表示，當時台灣主管機關並沒有取締地下融資，因為只要一取締，槓桿出問題，市場就會崩跌，因為股市投資人信心比黃金更重要。

今年6月10日大陸證券主管機關開始取締配資公司，就引發股牌效應。他說，6月中旬陸股開漲收黑，配資公司就開始斷頭，股市下殺，這樣持續一周後，人心惶惶，端午節前一天，陸股跌幅更明顯，由於監管機關也沒動作，端午節當日陸股出現跳水式大跌，大陸官方覺得不對勁，開始採取措施，但已來不及，已引發一連串斷頭賣壓。

隨後大陸人民銀行更採取降準及降息措施，陸股在6月30日收紅，看來護盤初步有成果，股市系統性風險已暫時穩住，不過，1日陸股尾盤再度急殺，收盤跌逾5%。林蒼祥認為，陸股還不能講泡沫化，沒那麼嚴重，但這代表政策護盤力量與地下配資盤斷頭賣壓持續角力，而且短期恐怕還不會結束，今日將是重要觀察指標。

不過，林蒼祥也點出，大陸地下融資猖獗主要就是鑽互聯網開戶及網路下單的漏洞，由於只要有手機號碼及身份認證及介绍人就可在網路開戶，這些配資公司容易掌握融資戶開戶及下單資訊，一旦這些融資戶在股市跌，面臨付不出追繳保證金時，這些配資公司為確保債權，就直接從網路下單斷頭。
也因此，林蒼祥提醒，我國金管會，未來在開放股市開戶，一定要避免地下金融可掌握投資人開戶及下單資訊，並確認是本人開戶，開戶資料更要確保沒有第三者介入。

此外，林蒼祥說，大陸是新興市場，在監管上與台灣及香港成熟市場不同，也由於市場潛在風險大，投資更要小心。像這次市場指數編纂機構MSCI並未將A股納入權重，英國富時集團（FTSE）將A股納入富時羅素指數（ftserussel），但初始權重僅5%，相較陸股市值占新興市場比重4成，比例也明顯不相符，顯示其對大陸很多改革包括投資人保護、訊息揭露都還有疑慮，有疑慮就有風險，台灣主管機關一定要注意，在開放陸股ETF等投資商品，規模一定要控管，門不能開太大，才能保護投資人。

 

此外，對於有意到大陸掛牌上市的企業，林蒼祥則提醒，陸股本益比雖高，但潛藏的市場地雷也不少，一旦地下金融地雷引爆，可能使本益比大幅折損，到大陸掛牌前應仔細評量，不能只看獲利面，也要考慮風險面，並選擇在市場國際化、對投資人保護及資訊揭露符合國際規範的地點上市，對企業資金籌措才可長可久。

 

 

 

 

 

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