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ATFX 重磅前瞻

美聯儲是全球主要經濟體中央銀行的貨幣政策“風向標”，一旦其政策轉向，其它國家或自願、或被動的，都將隨之改變。 “美元霸權”不是玩笑話，它擁有縝密的經濟學邏輯。在各國進出口的商品和服務都在以美元結算時，美元幣值的升高或降低就不再是美國自己的事情，而成為事關各國對外貿易差額變動的關鍵所在。

貿易順差的國家，希望美元升值，這樣自己的貨物就能以更低的價格在全球傾銷；貿易逆差的國家，希望美元貶值，這樣自己就能以同樣的本幣購買到更多的外來貨物。想要在對外貿易中佔據有利地位，各國中央銀行都必須以美聯儲的貨幣政策為基礎，適當調整本國的貨幣供應量。

美聯儲貨幣政策前瞻

【美聯儲點陣圖】

從美聯儲點陣圖來看，大部分FOMC票委認為2022年基準利率提高至0.75%~1%最為合適。考慮到當前基準利率僅為0%~0.25%，按照25BP計算，預計2022年美聯儲將會加息三次左右。同樣的分析邏輯，2023年預計加息四次，2024年按兵不動，2025年預計加息兩次。需要提醒的是，美聯儲票委對美國經濟未來走向的看法不是一成不變的，點陣圖在每次利率決議時都會有所調整，當下的預測具有一定的局限性。

加息為了抑制經濟過熱，但是，美國的經濟真的有過熱風險嗎？
誠然，美國的CPI已經飆升至6.8%，失業率也降低至5%以下，股票市場欣欣向榮，看起來一切都在往好的方向發展。但是，有一種繁榮叫做“虛假繁榮”。經濟指標轉強，到底是源自於經濟內生動力，還是由貨幣超發疊加疫情下的產能受限導致，這裡面的水真的很深，需要仔細分辨。

債券市場最誠實：經濟周期從衰退階段轉向復甦階段時，資金從債市流出，湧向各行各業掘金；經濟周期依舊在衰退的泥淖裡掙扎時，資金源源不斷的注入債券市場，以規避實體經濟收縮風險。以2018年10月至2020年7月為基準，美國十年期國債收益率上下限分別為（3.2%~0.5%），當前最新市價為1.4% 。可以看出，美國經濟相比去年疫情高峰期已經有了顯著復甦，但距離近四年的最好狀態還非常遙遠。

最重要的是，美聯儲態度由鴿轉鷹也就是最近兩個月的事情。在密集利多消息的刺激下，十年期美債收益率非但沒有上漲，反而相比10月份的1.57%顯著下降。由此可見，債市資金並不想流入實體經濟，現階段美國的高通脹屬於“虛假繁榮”。美聯儲的緊縮貨幣政策並非為了抑制經濟過熱風險，而是為了收回去年超發的貨幣，讓失控的物價回歸常態而已。

歐洲、亞洲中央銀行貨幣政策前瞻

現階段，西方國家的高通脹並非經濟復甦的前兆，而是貨幣超發的惡果。

英國
英國率先出手，在12月16日的利率決議中加息15BP，將基準利率提高至0.25% 。英國央行行長貝利改變之前對通脹“暫時性”、“短期”的描述，轉而認為物價壓力變得“更持久”。這點類似於美聯儲主席鮑威爾，只不過鮑威爾的轉變發生在11月初，貝利滯後了一個月時間。

歐央行
歐央行行長拉加德還沒“回過味來”，依舊堅信高通脹將會很快結束，緊急購債計劃（PEPP）和每月購債（APP）不需要提早結束。對於經濟發展本身不怎麼樣的法國和意大利來說，價格升高姑且算好事，但是，對於本身經濟偏強的德國來說，維持寬鬆的貨幣政策大概率將帶來惡性通脹的災難。

中國
亞洲這邊，中國人民銀行選擇維持基準利率長期穩定，而去降低存款準備金率，釋放高能貨幣。這樣做的結果是：市場上不缺資金，但資金的使用成本（貸款利率）偏高。中國是製造業大國，對外出口業務在GDP中佔據重要地位。在美聯儲貨幣寬鬆時，人民銀行要更加寬鬆；美聯儲貨幣緊縮時，人民銀行可以坐收漁利。如此一來，出口業務必將從離岸人民幣的波動中獲取巨大收益。

日本
日本將會成為全球主要經濟體中，最後一個進入貨幣緊縮的國家。自廣場協議後，日本經濟一直萎靡不振，疊加不期而至的老齡化和少子化的痼疾，其通脹率常態化在負值區間。新冠疫情之後，日本CPI開始有轉正跡象，最新值0.1%，這對於受通縮困擾的日本央行來說非常難得。緊縮貨幣政策基本不可能在日本出現，“安倍經濟學”控制下的日本央行，只會維持當前無限量QE的政策。

總結
2022年，在美聯儲的帶領下，全球主要經濟體都將從寬鬆貨幣政策過度到緊縮貨幣政策。 2021年，我們討論量化寬鬆；2022年，我們將更多的討論加息和經濟過熱。所以，2022年，大概率將會成為全球貨幣政策大轉向元年！

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