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美聯儲隔夜公佈會議紀要，鞏固了美聯儲最早將於下月開始縮減月度債券購買規模的預期，官員們普遍認為，如果經濟復蘇仍大致保持在正軌上，那麼在明年年中左右結束逐步縮減購債規模的過程可能是合適的。如果在該月決定開啓減碼計劃，可能在當月中旬或12月中旬開始行動，在這一點上基本符合金融市場的預期，也和近期美聯儲官員們的立場遙相呼應。

鮑威爾此前曾表示，只需要看到美國9月就業報告"不錯"，就會為11月開始縮減購債規模做好準備。儘管9月非農就業連續兩個月不及預期，不過失業率超預期下降至疫情後新低，表明就業市場在持續穩定地恢復。按照美聯儲的預測，到今年年底失業率將降至4.8%，在明年春天可能降至4%以下，也就是疫情前的水平。

本週二美聯儲二把手——副主席也表示支持：在價格穩定方面，我們已經達到了‘實質性的進一步進展’標準，在就業方面，我們也幾乎達到了這個標準。同一天，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和聖路易斯聯儲主席布拉德也贊同在11月採取行動。

但紀要也顯示，政策決定者在高通脹威脅究竟有多大，以及需要多快加息來加以應對的問題上仍存在分歧。昨晚最新公佈的美國9月CPI同比增速重返13年高位，人們擔心暫時通脹可能會轉變為結構性通脹，對於通脹持續多久？會對經濟帶來何種程度影響？如何通過政策有效調整？等等問題，在11月份會議上的討論可能更加激烈。

值得關注的是，對於外界最為關注的減緩購債規模，決策者討論了每月削減100億美元公債以及50億美元抵押貸款支持證券(MBS)購買規模，但「數位」與會委員傾向於更快地縮減購債步伐。而金融市場原先多數認為削減規模為100億美元至150億美元之間，意味著最終的削減步伐可能會慢於外界預期。

這也符合近期部分機構提出的觀點——美聯儲可能不會那麼快速度縮減寬松。高盛和美國銀行近期相繼發出報告，前者認為明年美國經濟將出現週期性放緩，美銀的理由是股票估值和回報加速到「極端」水平，以及通脹過度的風險「日益真實」。當前美國和歐洲股市連續六個季度上漲，但近幾周來漲勢逐漸減弱，標準普爾500指數較上月創下的紀錄高點下跌近4%，理由之一就是央行們開始要撤回寬松。

在紀要公佈前，聯邦基金市場顯示，美聯儲在2022年9月之前加息的可能性約為90%，這充分反映了美聯儲在明年正式升息的預期。儘管最新的點陣圖顯示委員們預計最早在2022年下半年開始從零上調短期利率，但實際上的收緊步伐可能非常緩慢。

因為緊縮步伐的加快將對金融市場造成衝擊，並有可能使經濟重新陷入衰退。市場認為如果緩步推進的話，預計2024年第四季度的聯邦基金利率中值為1.8%，仍遠低於2.5%的「中性」利率。除非事實證明通脹比預期的更持久，甚至隨著經濟超越充分就業而加速，將不得不比預期更激進地收緊貨幣政策。

由於沒有透露進一步的減碼或加息細節，但削減步伐可能較為緩慢的進行，可以解釋為什麼紀要公佈後美國股市從容回升，而10年期美國國債收益率下跌，對政策動向更為敏感的兩年期美國國債收益率上升，美元隨長端債收益率向下，盡數回吐本週的累積漲幅，金價因此趁機突破逼近1800美元心理關口，但該位可能形成限制，尤其考慮今晚美國初請失業金人數可能延續下降至疫情後的新低。

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