今年以來美債收益率上升一直是市場交易的重要主題之一，引發了市場的集體震盪。在美國經濟強勁復甦的前景下，市場一直在計價10年期美債收益率持續上漲的預期，不少機構認為年底前可能達到2%以上的水平，可見這樣的交易主題仍將在較長時間內持續，那麼如何通過債券收益率的變化來預測或者更好的交易？首先要先釐清它和不同資產之間的走勢相關性。
對匯市的影響
國債收益率上漲反映的是經濟增長預期，也表明通脹前景在升溫，通脹水平又關乎央行貨幣政策的製定，如果通脹上漲過快，央行將不得不收緊政策來應對，市場對央行貨幣政策立場的預期會推動整體匯率走勢，所以收益率對外匯市場至關重要。
一國債券收益率與另一國債券收益率之間的差異，會影響相應的貨幣對走勢，利率較高的國家將吸引更多的投資者購買其債券，希望獲得更高的收益率。資本流動會被高收益貨幣所吸引，持有低收益率貨幣的成本上升，所以購買這些債券所需的需求會吸引資金流入，令該國的貨幣走強。
以下的例子可以更直觀了解其影響：
今年2月份開始，美國10年期國債收益率就開始出現明顯的上升，3月18日突破1.7%關口，直至3月30日創下去年1月份以來的新高。期間美元指數也跟隨上漲，最高曾突破93關口。不過儘管長期國債收益率大幅上升，但短期國債收益率仍保持穩定，長短期國債利差走闊，指向了經濟增長和通脹增強的前景。
今年以來歐元走勢一直弱於美元，部分原因在於美國經濟的恢復能力要超過歐元區，而且距離仍在拉大，在投資者越發看好美國經濟前景的情況下，美國國債收益率高於德國國債，利率上行會加速資金回流到美元，使美元兌歐元匯率走強。
另一個例子是，前不久新西蘭政府採取措施為不斷上漲的房價降溫，從而大大降低了通脹預期，相應地也導致新西蘭公債收益率下跌了10個基點，當時也拖累紐元兌美元在兩個交易日內大跌逾2.4%。
對股票市場的影響
除了匯市以外，國債收益率還與其他市場息息相關，由於債券收益率受到貨幣政策的顯著影響，美聯儲的目標利率通過影響需求來影響國債。較低的利率會增加國債的需求，較高的利率會減少需求，需求越低，利率就越高，所以收益率走勢被市場視為美聯儲政策的先行指標。就像目前市場計價美聯儲提前在明年加息的可能，美債收益率也攀升至逾一年的高位。
同時債券收益率也可以視為衡量投資者信心的指標，因為在股市處於牛市的時候，國債價格通常會下降，因為投資者風險意願增強希望尋求更高的回報。相反，隨著利率的上升，債券相對於股票或其他風險係數更高的投資更具吸引力。
名義收益率的上升對股市有利，而實際收益率的上升則不利於股市。在高通脹環境下，收益率上升通常會導致股票回報率下降。但是不同的板塊對收益率上升的反應不同，比如周期性行業在收益率上升時通常表現較好，因為其相對應的是經濟前景的改善，而防禦性行業則相反。
對黃金的影響
雖然美債收益率和黃金價格看起來都與股市呈現相反走勢，但是並不代表兩者之間是正相關。國債和黃金都具備避險的屬性，黃金和債券價格之間存在正相關關係，黃金和債券收益率之間存在負相關關係。
當債券收益率出現飆升或者利率上升對黃金更加不利，因為黃金原本就是無息資產，再加上債息上升同樣會帶動美元走高，對黃金又是另一重施壓。所以當10年期美債收益率在3月底觸及逾一年新高的同時，當時的現貨黃金就一度跌破了1700美元重要關口。
不過從另外一個角度來看：收益率上升表明對經濟強勁的預期，這樣的預期會助長通貨膨脹，而黃金又通常被用來對沖通脹，所以長期來講對黃金並非完全不利，如果未來通脹加劇嚴重到引發市場恐慌的程度，金價會再次展現它的魅力。
對油價的影響
能源價格和國債收益率走勢都可以被視為經濟前景的晴雨表，如上面所說經濟向好有利國債收益率上漲。同樣地，當經濟增長前景被看好，原油需求面向好或者樂觀，會帶動油價的上漲。所以兩者間價格的關係受經濟周期的影響而呈現正相關關係。
這其中還涉及到通脹預期，以往的價格走勢表明，油價同比增速同美國CPI增長呈現積極相關，原油上漲本身會提振通脹預期，從而提高了名義債券收益率，進而影響債券價格。所以今年以來，油價和通脹兩個關鍵詞常常搭對出現，油價在3月份之前的強勁反彈，也是伴隨著債券收益率的上升。
當然除了美國公債外，也還要留意主要原油出口國的債券收益率表現和油價之間的關係（如加拿大），甚至是其他商品出口型國家（如澳大利亞）。如果各國通脹預期和公債收益率繼續高企或進一步飆升，油價也會有積極的上行配合。不過留意由於美國的債息上揚會對美元有支持，而美元走強又會影響整體商品價格的上漲空間。
以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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