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提到避險屬性，人們最先想到的是黃金和白銀這兩種貴金屬。盛世古董，亂世金銀。當宏觀經濟處於衰退和蕭條週期時，黃金和白銀的價格會直線走高，這讓持有它的人有利可圖。

不同的是，黃金具有單一的避險屬性，趨勢分析相對簡單，而白銀卻具有避險與工業的雙重屬性，趨勢分析相對較難。依靠優良的導電、導熱和殺菌性能，白銀在電子電氣、醫藥、攝影等領域大放異彩。有力的證據是，黃金在工業領域的需求佔其年產量的12%，白銀在工業領域的需求佔其年產量的56% 。

在分析白銀未來價格走勢時，因為存在避險與工業兩種屬性，導致投資者處於比較糾結的狀態，兩種屬性對行情的激發和壓制，會表現出“相互抵消”的特徵。比如在經濟衰退時期，工業產出萎靡，自然應當看空白銀；但從避險角度考慮，又應當持有白銀。最終的結果，是白銀維持震盪格局，既不上漲也不下跌。

在波及全球的重大風險事件面前，白銀的避險屬性受到大幅強化，工業屬性會被人們忽略。比如2020年的新冠肺炎疫情。白銀從3月的最低點11.28美元，上漲至8月份最高點29.83美元，漲幅164.45%，令人瞠目結舌。同期的白銀僅僅從1451美元上漲至2074美元，漲幅僅有42.93%，相形見絀。

類似的案例還有2008年美國次貸危機期間，白銀從最低點8.44（08年10月份）上漲至最高49.79（11年4月份），翻了六倍有餘。同期的黃金，僅僅從681美元上漲至1921美元，漲了不足三倍。兩個經典案例可以論證，白銀在絕對的風險事件面前，依舊具備極強的避險屬性。

需要提醒的是，白銀雖然在避險情緒來臨時漲幅要比黃金大很多，但在避險情緒消退時，跌幅同樣比黃金大很多。總的來看，黃金的上漲和下跌比較適度，而白銀具有明顯的暴漲暴跌的投機特徵。不過這一點並不是本文要探討的重點，僅一筆帶過。

前面討論的都是在重大風險事件面前，白銀走出的避險行情。畢竟，重大風險事件出現的頻率極低，2008年到2020年中間相隔12年，白銀交易者不可能在12年的時間裡只交易兩次白銀。那麼，在中小級別的風險事件面前，白銀的表現如何呢？

2016年6月24日，英國脫歐公投結果出爐，“脫歐”一方支持率為51.89％，而贊成“留歐”的投票者佔48.11％，英國開啟脫歐進程。在這一天，白銀從最低價17.11上漲至最高價18.30，漲幅6.95%；黃金從最低價1249上漲至1358，漲幅8.72%，高於白銀。

2016年11月9日，美國大選結果出爐，別人稱作“瘋子”的特朗普擊敗了傳統政客希拉里，市場避險情緒先是大幅提高，之後大幅消退。黃金和白銀都走出了先大漲後大跌的過山車行情。在這一天，白銀最低價為18.25，最高價為18.98，最大漲幅4%；黃金最低價為1267，最高價1337，最大漲幅5.52%，高於白銀。

在中美經貿摩擦開啟的2018年3~8月份，黃金和白銀都沒有出現明顯上漲，反而劇烈下跌。主要原因是美國股票市場大漲，VIX避險指標降低，全球的避險情緒並沒有實質性提高。該事件雖然也屬於中等級別的風險事件，但不作為衡量黃金白銀走勢的典型案例。

從英國脫歐和美國大選的案例中可以看出，中小級別的風險事件發生時，黃金的表現要優於白銀。當然，這種優勢表現的並不明顯，甚至可以認為兩者漲跌幅基本相當。但是，相比重大風險事件當中，黃金漲幅遠遠落後的局面來說，這樣的優勢已經非常難得。

最後，我們來看美聯儲的貨幣政策對黃金和白銀避險屬性的影響。

2020年3月份，美聯儲連續降息兩次，總計50個基點。當月，黃金和白銀都出現先跌後漲的局面，最後都以接近十字星的形態收盤。黃金下跌1%，白銀下跌1.5% 。在隨後的一個月，美聯儲降息政策開始發揮威力，黃金白銀共同上漲。黃金從最低點1568，上漲至最高點1747，漲幅11.41%；白銀從最低點13.79，上漲至最高點15.82，漲幅14.72%，大於黃金。可以看出，美聯儲貨幣政策所導致的行情變動，白銀的機會要大於黃金。

小結
自此，在大中小三類風險事件之下，黃金和白銀的避險屬性量化比較結束。最終的結論為：重大風險之下，白銀漲幅遠大於黃金；中等風險之下，白銀漲幅略小於黃金；美聯儲貨幣政策影響之下，白銀漲幅略大於黃金。

可以看出，白銀的工業屬性在大中小風險事件中，都沒有出現“抵消漲幅”的情況。所以，在以後的白銀基本面分析中，完全可以忽略其工業屬性的存在，將重點放在避險屬性之上。

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