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中國A股市場的交易制度是不完善的，在國際市場不斷推陳出新的情況下，其依舊保持著傳統的單向交易模式。只能做多不能做空，就像只能踩油門不能踩剎車的汽車，其培養出的交易人群對市場的認識注定很不成熟。有大量之前交易A股，之後轉變為外匯市場交易者的人群，都會問到同一個問題：什麼叫做空？它是如何實現的？

如果我們看好某一投資標的未來的走勢，認為它會上漲，那麼我們就可以用錢來購買這一投資標的。等到它如期上漲之後，再把這一投資標的以市場價賣出。買賣之間的差價，就是交易者的利潤。

同樣的，如果我們看衰某一標的未來的走勢，認為它會下跌，該怎麼做？
沒有參與過雙向交易市場的人，思考到這裡會頭腦發蒙。他們會想：我手裡又沒有投資標的，該怎麼賣出？不是應該先買了，才能賣嗎？在沒有買之前，是不可以賣出的啊。這個邏輯本身是沒有問題的，只是對做空機制了解的不夠透徹。

做空的前提是“賒賬”，也就是跟那些有投資標的的人群“賒”一點投資標的。我們拿到這些賒來的投資標的之後，以市場價賣出，這裡的賣出操作，就是做空交易。做空之後，我們會獲得當前市價A所對應的標的價值。賒的賬總歸是要還的，只不過我們還的並不是錢，而是等量的投資標的。如果未來該標的價格真的下跌了，我們就可以以更低價格B在市場上買入等量的投資標的，然後歸還給之前賒賬給我們的人群。這就相當於我們把市價較低時的標的買回來，歸還市價較高時賒賬來的標的。這樣就完成了做空交易，把賒賬賣出時獲得的資金，減去還賬買入時花費的資金，就是我們參與空頭交易所獲得的利潤空間。

當然，如果B>A，也就是標的價格上漲，則會造成虧損。簡單理解，做空，就是賒賬；平掉之前的空單，就是還賬。這裡的賬並不是金錢，而是投資標的。對於外匯市場來說，那些賒給我們外幣（投資標的）進行做空交易的，就是國際上的大銀行，他們有充足的外幣現貨可供借出。對於股票市場來說，融資融券裡的融券就是做空交易，賒給我們股票的並不是交易所，而是那些手裡有股票，且承諾可以賒賬的個人/機構交易者。當然，A股市場的融券規模還很小，完全不成氣候。

接下來我們探討做空操作所產生的利息和股息的問題。
無利不起早，那些擁有投資標的的人，憑什麼把標的賒賬給你？他們有理由獲得你賒賬期間對應標的總價值的一部分利息。所以，做空交易者除了要面對未來行情波動的風險之外，還有一塊固定風險，那就是支付賒賬期間與投資標的總價值對等的本金所產生的利息，利率基準與同期貸款利率相同。

如果投資標的是股票，還要更複雜一點，因為賒賬期間可能會碰到股息支付。交易者已經把賒來的標的做空賣出了，所以自然不會獲得股息收入。但賒給我們標的的人，本來是有權利獲得股息的，這也是他們的機會成本。所以，我們還需要支付給賒賬人損失的那部分股息收入。當然，大前提是賒賬期間有股息分紅，如果沒有，則不需要支付。

加入利息和股息之後，看似做空的成本太高了，不適合進行交易。實際上，利息和股息相比賒賬的總價值來說，往往九牛一毛，標的價格隨便一波動，就能覆蓋掉這些利息和股息的支出，不足為懼。

小結
做空機制是對市場的完善，它激發了市場自主尋找上市公司、國家經濟發展漏洞的潛能，有利於增強市場的價格發現功能。做空只是一種操作，沒必要將各種道德標準強加於其上。

很人認為做空是邪惡的，尤其是在經歷了98年金融危機，索羅斯狙擊各發展中國家之後，做空更是被人唾棄。筆者想說，對一家公司，一個國家起到根本作用的，是他們自身的基本面情況好壞，和做空機制並沒有必然的聯繫，正如老話所講，蒼蠅不叮無縫的蛋。經濟運行良好的企業和國家，不會被做空機製造成根本上的干擾。

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