關鍵風險事件前夕，金價又見明顯波動，昨日盤中一度跌至兩週低位後，向上拉升逾50美元，重返1950美元上方。週四亞市時段，開盤後一路向下，接近亞市尾盤已經下跌逾16美元，可以說震盪一直如影隨形。
金價今年迄今上漲了約28%，不同於3月份-8月份的陡峭升勢，自2074美元上方的歷史高位調整以來，金價如同坐上過山車，消息面的多空摻雜更是加劇了上下震盪。自8月11日狂瀉逾128美元至本週三的12個交易日，每日平均波動超過55美元，其中有4個交易日的單日波動超過60美元。
單日上下幾十美元已經成了家常便飯，投資者似乎也逐漸習慣了這種大開大合的模式，但到底哪些因素導致了這種現象？當然，離不開疫情、經濟、央行政策、地緣政治這老四樣，這些因素的交錯，自然會為敏感的黃金創造波動。
本周中美稱首階段協議執行良好被視為兩國關係改善，同時美國方面疫苗的研發加快推進，特朗普趕在共和黨全國代表大會開幕前一天宣布已緊急授權新冠血漿療法，希望能在11月份面世，這些都利好市場情緒的改善，也是黃金連跌三日的主要利空。
然而利好的方面在於，在鮑威爾講話前，市場仍廣泛預期美聯儲會推行進一步寬鬆，美元連續回落，昨日再次跌破93關口，多頭趕在黃金逼近1900美元關口前逢低買進，同時也有部分買盤是基於風險事件前夕的避險之舉。
而今天對黃金而言更是關鍵的一天，傑克遜霍爾全球央行年會召開，美聯儲主席鮑威爾將於今晚北京時間21:10，就貨幣政策框架的評估發表講話。此次講話被視為9月份美聯儲政策會議的前瞻，因此市場已經做好迎接波動的準備，也將成為黃金又一波震蕩的催化劑。上週的美聯儲會議記錄幾乎沒有透露未來幾個月是否有可能轉向更寬鬆的政策，因此被視為不及預期的鴿派，讓今晚鮑威爾講話更具懸念也更顯重要。
市場預期美聯儲將對通貨膨脹採取更為寬鬆的態度，意味著部分立場的轉變，其中“平均通脹目標”最為受到關注。同時也有部分投資者期待鮑威爾可以就加碼QE作出暗示，如果能夠如願的話，將擴大金價的衝高空間。在鮑威爾講話前，20:30美國將分別公佈第二季度GDP修正值及上周初請和續請失業金人數，從預期來看對黃金也有一定支撐。
後市怎麼看？
疫情帶來全球經濟不確定性、擴張性貨幣政策和財政政策，實際收益率繼續下降，並將保持低迷，依然是黃金上漲的有力拉動。從下圖可以看出，全球主要央行資產負債表的飆升與黃金上漲直接相關。
如果疫情依然未能有效受控，全球央行繼續無休止寬鬆，勢必將加劇通脹的可能。而黃金一直被標榜為通脹對沖的有效工具，儘管過去30年黃金與通脹的相關性有所減弱，但一旦惡性通脹抬頭，黃金的保值魅力將更加凸顯。來自哈佛的研究顯示，只要經過通脹調整後的利率保持在零以下，黃金的需求就會持續。
今年餘下時間，市場面臨的風險事件仍將接踵而至，意味著黃金多頭仍有機會發力上沖，甚至是刷新歷史高位。比如僵持已久的美國新一輪救助方案，9月底美國國會未能通過財政撥款，如果刺激計劃最終告吹或者規模較原先大幅降低，勢必將打壓美股升勢，在避險層面利多黃金。
距離美國11月份總統大選還有兩個多月的時間，主張幾乎全然不同的兩黨之間加大聲勢展開博弈，兩位候選人的一言一行都將直接影響市場情緒的轉變。越是臨近選舉日，選情的膠著不僅會放大市場的波動，政治的不確定性也將令黃金受益。關於美國大選對黃金價格的影響，可參閱昨日頭條文章《美國總統大選倒計時，將如何改寫市場行情？ 》。
在分析黃金走勢時，季節性因素不能忽視。從歷史走勢規律來看，一般進入年底至來年年初，市場對於黃金的需求都會上升，這裡主要考慮的是實物需求的影響，中西方傳統節日會讓黃金實物需求迎來高峰，因此一般從9月份至次年2月份，會看到黃金價格明顯上漲。當然今年由於受疫情影響，全球金飾需求也會相應下降，但同樣應該關注這方面的上漲規律。
所以整體來看，接下來黃金所面對的波動因素可謂是有增無減，綜合當前經濟環境及未來的政策動向，以及疫情帶來的不明朗，對於黃金的後市走向，我們還是以看多為主。只是上述消息面的摻雜，會讓黃金的波動始終伴隨，期間看漲的投資者對於黃金的任何衝高都要謹慎跟進，但對於回調也要伺機把握，在充分知會風險的情況下進行交易。
以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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