成報傳媒爭奪戰 吳征覃輝角力
2004年1月9日，現代旌旗（8010HK）提出了一項供股計劃﹐每4股供1股，供股價0.08 港元，共供1.3778億股，集資1100 萬港元。供股價較停牌前收市價折讓近六成，較資産淨值折讓也達三成。供股計劃有一份包銷協定：如果沒有股東接納供股股份暫定配額﹐將由包銷商吳征和楊瀾共同擁有的Sun Media Investment Holding全額接納，如果供股完成，吳征將持有現代旌旗的22.36%的股權。根據供股時間表﹐買賣的最後日期是2月9日。
對手也很厲害，2004年2月4日開始，東方魅力(198HK) 通過Precious Days全資擁有的Lucky Cosmos公司悄悄在市場上吸納現代旌旗（8010HK）股份，首次增持4558.8萬股，覃輝持有了11.65%的現代旌旗。2月6日和2月9日﹐覃輝再度分別增持3131.6和550 萬股現代旌旗，無聲無息之間，覃輝控制了18.36%的現代旌旗（8010HK），這一天正好是吳征供股的最後期限----2月9日，如果吳征也選擇增持股份的話，那么吳在2月10日後買的股票獲得不了供股權；如果供股實施的話，覃輝將參加供股計劃，其他股東都選擇不參加供股，覃輝的股份數也和吳征的相差無幾，兩者將進行下一步的爭奪，本錢是大家衡量的關鍵。
如果新浪幫助吳征，持有的9.39% 的股份可以幫吳征，香港陳國強擁有的近7% 的股份可能幫覃輝，雙方堅持供股較勁，覃輝支配的股數還是稍大於吳征。
覃輝的死頂和堅硬的態度，擊碎了吳征的美夢計劃。
隨後，覃輝再下一城，聲稱要派自己的董事，吳征控制下的現代旌旗拒絕了這一提議，理由是這5名董事沒有做報紙的經驗。東方魅力回應說這是“以技術性的理由拒絕、延誤”，並反譏說“吳征也沒有做報紙的經驗”。雙方的火藥味已然相當濃厚。
2004年2月18日，市場聞到更多硝煙味，香港有線電視向陽光衛視追討自2003年11月之後應付款，陽光文化聲明：公司已於2003 年6月出售陽光衛視70%股權予星美傳媒，陽光衛視一切營運開支，包括市場推廣費用，均由星美傳媒負責。星美很被動表示星美傳媒已和有線電視討論付款方式，將儘早解決有關款項爭議。兩個昔日的交易者很不友好。
此時，吳征選擇的是全身而退，2004年2月20日，現代旌旗出版集團發出聲明：集團主席及行政總裁吳征已經辭職，不再擔任公司的執行董事、主席及行政總裁職務。這算是對抗之招數。
由於東魅大股東覃輝與吳征有東方魅力(198HK)收購交易，極有可能被證監會視爲一致行動人士，吳征包銷供股增持股份，令其與覃輝一起持有超過30%股權，會觸發香港聯交所有規定，要提及全面收購，增加收購成本和難度。他隨即放棄。
同時，吳征將《成報》的營運資金問題全部推給了覃輝，集資停頓，管理層解散，導致成報出現65年來的首次發薪危機，員工矛頭直指覃輝，這是一步毒棋。
吳征高調放棄現代旌旗（8010HK）股權角逐後，宣佈會將其在現代旌旗（8010HK）的股份擇時出售﹐所得收益全部捐給公益事業。他在公開信中多次強調：個人在資本市場上的角逐不應超越對員工、香港社會，甚至傳媒責任的承諾。他甚至提出希望：東魅早日注資﹐保障公司正常營運。
果然，因爲股權爭鬥，吳征突然辭職，2月27日李宗揚才被董事會任命爲現代旌旗（8010HK）代行主席，林甯爲現代旌旗（8010HK）代行行政總裁，2月27日，東魅擬以每股0.055 元,配售4億新股,即集資約2200萬元。2004年2月29日的當月發薪日，400多《成報》員工沒有看到薪金。
在輿論上，痛擊吳征的覃輝處處被動，現代旌旗（8010HK）主席邢晶只有對外強調《成報》一定會正常運作下去，“這不是我們勝利的問題，本來我們就是大股東﹗”。
吳征此時隔岸觀火，2004年3月2日，覃輝和星美捲入《成報》薪酬案中，現代旌旗（8010HK）代行行政總裁林甯在記者會上透露，“出糧危機”何時能夠解決仍是未知之數，目前最重要的是尋找資金。
這一天，現代旌旗董事會全體董事包括執行及非執行董事，代行主席李宗揚、成報常務副社長包雲龍，財務總監鄧婉貞等均辭去董事職務。《成報》危機越演越大。
覃輝的東方魅力(0198)也不示弱，隨即委派5名代表加入董事會，包括新任東魅董事局主席邢晶、董事總經理黃勤道、原《北京青年報》社長、《北京娛樂信報》社長崔恩卿、前香港《新報》副總編輯郭一鳴、北京星美管理層郝彬。
根據香港勞工法例﹐雇主若拖薪超過7天便屬違法，到3月5日最後期限，東魅(198HK) 和現代旌旗(8010HK) 達成初步共識﹐管理層基本上不變動﹐大股東覃輝會以借款形式﹐出資給《成報》發薪水。
星美和覃輝暫時穩住《成報》，他還是陷入一個花錢如流水的媒體的漩渦。
但吳征隨即向香港證監會申請，要求執行理事作出裁決，反駁其與配偶及包銷商，因星美持有Lucky Cosmos公司50.24%間接權益，而假定視星美及Lucky Cosmos公司爲一致行動人士。Lucky Cosmos公司目前持有現代旌旗(8010HK)18.36%權益。
成報流血不止 星美全體套牢
2004年4月3日，東方魅力 ( 198HK) 宣佈，出售現代旌旗出版 (8010HK)18.36%權益、流動廣告 (8036 HK)26.91%權益以及股東貸款，買家是大股東星美傳媒，總代價2730萬元。覃輝希望轉嫁目標，分散注意力。
出售現代旌旗(8010HK)每股定價爲0.16元，較停牌收市價0.115元溢價39.13%，一共1.01億股。出售流動廣告股份每股作價爲0.015元，較4月1日收市價0.026元折讓40%，股數2.68億股。出售流動廣告全資附屬股東貸款1080萬元。
交易完成後，星美傳媒在流動廣告(8036 HK)持股量，從26%增加至52.91%。這一買一賣，東方魅力 ( 198HK)有380萬元盈利。
我們可以視覃輝爲收購《成報》爭奪戰的贏家，他達到了在香港購並買賣的頂峰，勇往無敵，全力抵抗，決不屈服。但，他也進入最危險的時期，而事實證明，他從此進入困境，麻煩不斷。
東魅(198HK)大股東星美傳媒(SMI)提供現代旌旗(8010HK)2000 萬元短期無抵押貸款供作公司營運資金，但須在三個月內還清，另現代旌旗(8010HK)可獲信貸款額700萬元，暫時應付資本危機。
2004年4月東方魅力(198HK)通過改名爲星美國際(198HK)，公司定位未來業務集中於內地市場，主要是戲院投資、網吧經營，及無線增值業務。覃輝很想大幹一場。
但2003年底，覃輝已經辭去星美傳媒（SMI）主席一職，其胞弟覃宏接任，2004年5月1日， SMI董事長覃宏首度亮相，並聲言成報的投資是長期性的，有信心在一年內扭虧爲盈。
5月4日，星美國際（198HK）公佈，以每股0.055元價格，配售3.55億新股，集資1950萬元。公司原定配售4.2億新股無法實現。
6月1日，星美國際（0198HK）被追債690萬元，原來東魅夥同新加坡上市報業公司Singapore Press Holdings Ltd. 旗下附屬SPH MediaWorks Ltd. “歡樂傳媒”負責人董朝暉創立合營公司雅威國際，發生股東糾紛，遭股東SPH MediaWorks “歡樂傳媒”入稟香港高院追討欠款。
半個月後，現代旌旗（8010HK）宣佈截至2004年3月底，公司2003年虧損1.04億元，占公司總收益98%的《成報》繼續流血不止，共虧損8200萬元。《成報》期內廣告收入急跌逾41%，只有4900萬元，報章銷售收益大幅減少超過兩成，至不到6900萬元，現代旌旗（8010HK）2003年的營業額萎縮超過三成，只有1.17億元。同期，星美國際（0198HK）虧損只有1448萬元。
一心想做媒體大亨的覃輝面臨的是一個大傷口，現代旌旗2003年支出近7600萬元，即使公司配股3800萬元，仍然入不敷支，公司現金流從2002年度的1600萬元，變爲2003年的—3750萬元，手頭現金銳減94%，只有248萬，貸款上升13%，達到8900萬元，負債比率亦急升至65%。
所有戰勝者的快樂都沒有了，爲避免成報公司停頓，大股東星美傳媒再次借1300萬元給現代旌旗（8010HK），又向星美借入500萬元，發行新股集資850萬元應急。
一張70多年的報紙真正令這批馳騁資本市場的高手體會到資本市場的殘酷和扭力。
2004年7月24日，現代旌旗（8010HK）再次計劃2供1供股“抽水”集資逾5000萬元，爲《成報》的營運資金緊急補血。
同時，星美再玩財技遊戲，8月中旬，星美國際(198.HK)宣佈進行股本重組, 包括削減2億港元股份溢價賬，轉入盈餘賬增至3.52億港元，其中3.16億港元將用作抵銷累計虧損。
但這明顯無濟於事，9月《成報》就傳出消息：薪水在15000元以上的下月減薪25%，一時人心惶惶。
9月，現代旌旗（8010HK）公佈2股供1股計劃，只接到1.24億股供股申請，占供股股份總數37.39%，另獲2210萬股額外供股申請，占供股股數約6.69%，一共約44.08%。完成供股後，大股東覃輝及星美傳媒SMI的持股量維持15.31%，星美集團持股量由15.31%降至10.20%。
此時，在內地的投資母體卓京也面臨困境，退出了對湘電腦的購並，有內地媒體評價說：覃輝打造“中國的時代華納”美夢破碎了。
收縮戰線 已經遲到的策略
2004年10月星美國際（198HK）舉行股東特別大會，通過股份20合1及帳目新安排，他們發出了星美國際將虧轉盈的預報。而覃輝再次引退幕後，由33歲的覃宏出任星美國際（198HK）主席。
10月21日，現代旌旗（8010HK）改名星美出版集團有限公司，借機將法定股本股數增加一倍至40億股，令法定股本金額由1億元增至2億元。同一天，星美國際(198HK)控權股東星美傳媒 (SMI)以432.4萬元兩度增持星美國際（198HK）436.2萬股。星美傳媒 (SMI)在星美國際（198HK）的持股量由47.4%，提升至48.79%。
雖然百般努力，但星美國際 (0198HK) 公佈2004年中期營業額6577萬元，凈虧損4348. 7 萬元，上年同期凈虧損1495. 7 萬元。
這邊星美國際(0198HK)虧損，而那邊《成報》再出事，被業主追討230萬房租、管理費告上法庭。真可謂：東牆倒，西屋漏。而5月控權股東星美傳媒 (SMI)收購星美國際 (0198HK)控股權的交易直到12月還未辦理完，又被律師強令逼在7天內完成。
2004年12月30日，覃輝國內的長豐通訊也放棄收購英斯泰克視頻技術公司。
2004年下半年，所有的消息都是負面的，覃輝的資金鏈似乎出了問題，他的跨地區、跨平臺、立體型的媒體夢想已經搖搖晃晃。
最大的窟窿是星美出版（8010HK），而且漏洞越來越大，2005年2月初9個月的業績公佈，淨虧損7145萬元，比2004年同期虧損6576.1萬元還多，營業收入8536萬元，比去年9028萬減少5.4%，其中《成報》一家經營虧損6749萬元。
我們細看《成報》的經營虧損：雖然香港進入賽馬季，報紙銷量上升5.2%，但廣告下跌3.5%，第二季度因此虧損2141萬元，9個月用紙量增加成本650萬元，而報紙銷量卻減少6.98%，收入只有4590萬元。稍微瞭解媒體的人知道，如果印刷成本不斷增加，而廣告、發行逐步下跌，那說明經營和報紙發行出了致命問題，內部管理和報紙運作已經不健康。
很奇怪的是，即使如此問題多多，覃輝的星美傳媒並沒有直接通過管理層重組或者控制報紙成本入手，而是單純冀望資本市場來救火。
2005年2月5日，星美出版（8010HK）用盡最後的財技---向大股東覃輝發行總值5000萬元可換股票據，爲期兩年，年息爲1.5 % ，行使價0.05元，較公司停牌前收報0.03元溢價66.67% 。發行票據集資所得淨額4955萬元，將用作償還股東貸款、租金及營運資金。覃輝通過持有星美國際約48. 79%權益持有星美出版約10. 37%，覃氏亦直接持有星美國際15. 99% 權益。若悉數將換股票據轉換爲股份，其持股量將增至63. 34%。
毫無疑問，覃輝的星美傳媒已經深深被無底洞《成報》套牢，這張70多年的老報紙就像吸血的螞蟥一樣，把原來夢想媒體大亨的覃輝纏住了。
2月7日，星美國際(198HK)宣佈以4800萬港元出售從事廣告業務的雅威國際35%股權連貸款，下家是Alfresco，收益不超過2240萬元。星美收取現金3000萬元，餘額1800萬元中，由Alfresco以1500萬元現金或相同價值的電影或電視節目放映權支付，以及價值 300萬元的電影或電視節目放映權或廣告時間支付。
到2005年3月，星美出版（8010HK）宣佈取得《中國聯合商報》獨家經營權，還買入流行娛樂雜誌《OK》中文版。
3月星美國際(198HK)宣佈行使選擇權，以代價3950萬港元向星美傳媒收購星美影院額外35%股權。其持有星美影院一共60%股權, 涉及總代價爲6310萬港元。星美影院從事國內新建及重建、經營及管理電影院。
3月14日，星美出版(8010HK)大股東星美傳媒StrategicMediaInternationalLtd(SMI)，在市場外以現金，每股作價0.16元，購入星美出版(8010HK)逾1.01億股，資本總額超過1618萬元。大股東星美傳媒StrategicMediaInternationalLtd(SMI)持有星美出版(8010HK)36.57%權益。
風繼續吹
故事到此，可以告一段落，沒有人真正計算覃輝和星美傳媒的得失，但可以顯見，媒體大亨的夢想要變成現實，不是單純靠勇氣，財力，萬丈雄心。跨越香江的高歌猛進式的大躍進行動實在是抵擋不住真實的市場壓力，一旦，勇氣和膽量面臨無底的黑洞，所有的夢想都是泡沫。
一個36歲年輕人的淩雲壯志，夾雜香港老牌資本高手的精彩演出，折騰於中國內地、香港、新加坡的媒體資本家的勾心鬥角，還有無所畏懼的資本市場“搗漿糊者”，以及那些爲了榮譽和尊嚴而戰的人們，爲了一個泡沫，不斷堅持信仰的人群，沒有人可以評價他們，他們是沒有笑容的假面，都被一隻看不見的手牽引。
又一批英雄匆匆策馬揚鞭，呼嘯過去了，風還在繼續吹*****
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