陸港觀盤－陸股 現在下車還太早

04:102019/12/31 

工商時報

 

瑞銀、盧森堡、中國精選股票、美元、基金經理人、施斌

對投資人而言，2019年的陸股可說是煎熬的一年；但從收益表現來看，投資人多有不錯的結果，2019年以來至12月20日為止，滬深300指數漲幅超過33％。展望2020年，投資人還是會經歷煎熬，但預估同樣還是會有不錯的結果，畢竟現在還有很多投資人尚在猶豫，而牛市通常都在猶豫中延伸。

之所以樂觀看待2020年陸股投資前景的理由有三：首先是中美願意繼續談下去。中美達成第一階段協議，具有一個重大意義，亦即：代表雙方願意談下去。雙方未來吵鬧還是會有，這也是會造成市場煎熬的原因之一，但中美不會分道揚鑣的大方向是很明確的。這個對投資人來說的意義很重要，因為大陸還是怕被孤立，並不願回到過去的鎖國時代。

其次是大陸市場大門日益開放。從2020年開始，金融業的外資持股幾乎全部開放，這會帶來很多正面影響。像以前以散戶為主的A股市場波動很大，跟國際股市走勢較為脫節，很多專業投資人看好的股票，當地投資人卻不看好。但自2015年開放滬港通後，外資帶來很大的影響力，例如2018年股市跌很多，但外資持股較高的股票跌幅普遍較少，這代表愈開放，市場愈有活力。

儘管目前有些體質好的公司，股票已漲了不少，但若以當前估值對照未來的基本面的預期來看，許多好公司股價還是具有強力的支持，因此目前的估值還不算太高。

第三則是政府態度的改變。大陸政府現在也意識到不能只是一味的調控，例如政府對於之前的去槓桿政策出現一些調整，避免對經濟帶來太大衝擊，這代表政府的管理能力明顯較過往提升。且2020年是「十三五計畫」的最後一年，經濟平穩也會是政策重點。基於以上的客觀因素分析，對於2020年經濟仍是平穩看待，只要外部環境不要發生太大變化，經濟發展持平將不會是問題。

雖然大陸的經濟增長動能出現減緩，但並不影響人口結構的發展，大陸人口還是在增長，且經濟結構仍在發生變化，這會創造出許多的投資機會。我們鼓勵大家不要太在意市場指數短期的變化，因為市場（企業股價）表現的機會將遠超過指數表現的機會，重點是要找出結構變化中的領先的企業，投資人只要比市場更早發覺這些公司，聚焦找出他們，相信就能比別人早一步掌握投資契機。

2019年陸股表現不差，其實主要是因為2018年表現不佳，股價過低所致；2019年雖然滬深300指數漲幅超過三成，MSCI中國指數漲幅接近20％，但市場並未有過熱的跡象，許多好公司的估值還是很有吸引力。儘管2020年的回報要超過2019年確實會有難度，但基本上股價還是上檔的空間，現在下車還太早，除非市場出現高度風險擴張，但目前大環境對資本市場有利，因此陸股的投資前景還是看好。

當然，主要風險之一還是來自於中美關係的變化，預料未來協議過程還是會有各種波折，市場波動無法避免，但大陸股市仍有其內在的利多，還有很多好的企業股價仍很合理，因此目前陸股的投資策略，就是繼續待在市場中，以中長期角度進行布局，避免跟著指數高低進出，以免錯失更佳的投資機會。