陸降息無望 仍存有降準空間

04:092019/12/12 

旺報

 

龔俊榮

大陸降息預期落空，但降準空間猶存。圖為中國人民銀行上海總部。（新華社）

大陸11月PMI指數回升，社會融資需求好轉。（新華社）

近來全球掀起新一輪降息潮，刺激經濟景氣，不過，藉由貨幣政策刺激經濟的模式可能已達極限。反觀至今堅持不降息的中國，如今依然不加入降息行列，甚至最近宏觀數據的變化，尤其是消費者物價指數（CPI）衝上8年新高，將可能制約了大陸貨幣政策的空間，同時11月金融數據意外轉強，更令大陸降息無望，可能轉向以降準為主的貨幣政策。

長城證券首席債券分析師吳金鐸指出，11月社會融資數據略超市場預期，一方面反映了人行逆週期調節效果，其次從該月製造業採購經理人指數（PMI）景氣度回升，PPI價格降幅縮小的情況來看，社會融資需求好轉。

陸堅持穩健偏寬基調

大陸國家金融與發展實驗室特聘研究員蔡浩認為，金融數據的表現與此前公布的PMI走勢一致，初步驗證了經濟正在築底的觀點。而經濟的表現決定人行下一階段的貨幣政策施政方針，在經濟回穩、通膨不斷攀升的壓力下，人行的貨幣政策走向，尤其受到關注。

他分析，預計短期內降息預期會落空，但隨著地方債於年初密集發行，降準仍舊會作為主要的貨幣政策操作工具。

綜合專家看法，鑑於中美貿易戰前景不明，大陸經濟改善基礎尚需進一步鞏固，結構性通膨的掣肘亦相對有限，料貨幣政策仍需堅持穩健偏寬基調助力穩增長，但是進一步降息強化刺激機率不大，而考慮到地方債發行及年末等因素，降準及調降MLF利率可能性仍未消除。

全球量化失敗風險增

不過也有專家持不同觀點。經濟下行壓力加大，大陸明年的經濟政策取向如何？曾擔任過國家外匯管理局國際收支司司長的管濤認為，保持經濟運行在合理區間的任務依然突出，在經濟下行壓力客觀存在的前提下，大陸宏觀調控宜保持定力，明年應慎用降準降息的總量工具。

全球的降息巨輪依然在滾動，特別是包括美國聯準會、歐洲央行等將在未來兩周內舉行今年最後一次政策會議，人們擔心未來10年它們可能會面臨更大的考驗。美國銀行的分析師警告投資者要警惕「定量失誤或貨幣政策無能」。日本央行前貨幣政策執行理事Kazuo Momma也警告說，貨幣政策的有效性顯然將受到限制。