瑞銀：全球股市上漲動力還在

全球股市上漲動力還在

低通膨、低失業率時，美股估值往往高於長期平均水準和現有水準。（新華社）

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·          2019年03月04日 04:10 旺報 

記者葉文義／台北報導

全球股市在2019年初寫下1991年以來最佳的開局表現，瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele表示，股市進一步上漲的驅動因素仍然存在。全球經濟成長看來足以支持企業利潤，但不至於引發通膨或促使貨幣政策大幅收緊。而且，由歷史來看，在類似於目前低通膨、低失業率的時期，美國股市的估值往往高於長期平均水準和現有水準。

美國聯準會政策轉向鴿派，使得美國的長期利率未見回升，在2018年第4季達到3.25%的高點後，10年期美債殖利率隨著股市走低而下滑至2.55%，此後僅小幅上升至2.65%。實質利率曾在去年11月達到高點1.16%，但目前已下降40個基點。Mark Haefele在去年11月月報 《從別無選擇到有所選擇》中指出，實際利率上升帶來了可以替代股票的其他選擇，但目前看來該論點的吸引力已有所下降。

Mark Haefele指出，可以肯定的是，經濟數據自去年秋季以來持續疲軟，尤其是在中國和歐洲，兩者早在去年春季就開始下滑。受貿易緊張局勢的干擾以及關稅對信心的衝擊，全球經濟成長暫時低於趨勢水準。在此背景下，不僅僅只有美聯準會做出回應。中國也持續放鬆貨幣政策，且信貸成長數據顯示政府的努力已開始奏效。歐洲央行和日本央行的官員都表示，如果經濟狀況允許，他們可能會延長寬鬆政策；這應有助於提振投資者的信心。

美國和中國也對削弱經濟數據的貿易爭端問題釋出更為靈活的信號。Mark Haefele認為，儘管美中兩國不太可能達成實質性的長期協議，川普的推文也可能會加劇市場波動，但上調關稅的最後期限有望進一步延後。瑞銀預計宏觀經濟基本面將回暖，全球成長率在年中前有望回到近3.7%的趨勢水準。

總體而言，風險回報前景依然良好。Mark Haefele認為，貨幣政策支持力度加大、中國信貸擴張以及貿易緊張局勢緩和的跡象，遠遠抵消了宏觀經濟和企業獲利趨勢疲軟的負面影響，因此依然看好全球股票。

針對亞太市場方面，Mark Haefele指出，亞洲市場的強勁回報符合週期後段的歷史表現，建議投資者維持溫和的週期性配置，避免防禦性過強的配置。在此階段品質尤為重要，建議投資者從中小型股轉向大型股，因前者較易受經濟成長放緩的衝擊。

股票方面，Mark Haefele仍建議對亞洲金融和科技龍頭企業進行多元配置，這種組合兼具價值與成長優勢；同時，具有優異股息殖利率的股票應能在週期後段提供不錯的支持。

(旺報)