20161124
| 工商時報 | A2 火線焦點
川普語焉不詳，人民幣無需過度反應
川普當選美國總統以來，美元指數勁揚並破百，人民幣則應聲快貶了一波。後者顯然是大陸政策引導的結果，目的不排除是「累積談判本錢」，以應對川普上任後的對陸壓力。其實，川普競選期間指控大陸「操控匯率」，是語焉不詳，尚待釐清；人民幣匯率實無需提前過度反應，最好是冷靜地走自己的市場化之路。
川普於11月9日下午（台北及北京時間）確定當選後，他的促使美元升息及加強美國基建等政見，立即引發國際上買入美元風潮，導致美元指數強勁上揚，數日即衝過100大關，非美元貨幣則普遍相對持續貶值，人民幣亦隨波逐流地快貶了一波，沒有表現出匯率自主性，是完全被國際市場牽著走。
從11月9日到目前，人民幣對美元匯率中間價貶值幅度逾1.5％，已相當靠近7元（對1美元）大關。這種貶值速度，僅次於去年811匯改時之遽貶，而頗引起各界側目。
原本大陸匯率政策有「自主、漸進、可控」原則，且主事官員經常宣示，要維持匯率「基本穩定」，惟自川普當選美國總統以來，人民幣匯率卻是無阻攔地一貶再貶，讓人感受不到人民銀行進場調節的力道。
人民銀行顯然是藉非美元普遍貶值時機，讓人民幣也同步貶下去，且沒有設定貶值底線的打算，即人民幣無論貶到什麼價位，人民銀行都準備接受。如此「順水推舟」且幾近放任的匯率管理模式，是以往少見，也有可能使人民幣匯率貶過頭，可說是對川普當選後形勢的過度反應。
這種情況的背後，不排除大陸政府有著策略性考量。直白說，大陸政府有可能是刻意藉人民幣多貶，以累積將來對美談判籌碼。
換言之，如果川普上任後，真要和大陸作貿易過招，則大陸可以答應讓人民幣匯率止貶回升，以緩和美國的施壓。而趁著川普上任前，人民幣能貶就貶，到達的價位越低，未來越有回升空間，談判籌碼也越大。由此看來，這波人民幣走貶，是將來大陸對美貿易談判的本錢。
大陸和美國川普新政府間，確有明顯的貿易衝突風險。因為，川普在競選期間，指責大陸藉操控匯率賺取貿易盈餘，剝奪美國人的工作機會，所以他揚言，當選後要把大陸列為匯率操控國，並對大陸商品課徵45％的懲罰性關稅。而據美方統計，去年大陸對美貿易順差高達3,600億美元。
這是川普涉外的競選政見中，話講得最重，預擬舉措也最明確的部份。將來他上任後，雖不一定會逕行宣布這樣做，但至少會將此作為決策考量方向，或以此作為對陸談判準據，而要陸方在談判桌上就範。因而大陸確有必要先行累積談判籌碼；人民幣匯率升貶自可引為這種籌碼。
但值得商榷的是，川普想要得到的，難道只是人民幣止貶回升嗎？其實川普的上述對陸政見，是語焉不詳，尚待解讀。像他指責大陸操控匯率，究竟是指人民幣匯率不夠市場化，還是指以前升得不夠，或現在不該貶值，目前並沒有標準答案。
再看這段政見上下文，亦可發現川普最在意的，是大陸對美貿易順差過大，而不是人民幣匯率如何。匯率問題在他心目中，是造成貿易順差過大之原因，只要順差縮小，匯率問題就不重要了。
因此，陸方若真的藉人民幣多貶來累積談判籌碼，那可能會「正打歪著」，即無法切中陸美貿易問題的要害，又很可能無端造成人民幣弱勢形象，引起投資者沒完沒了的「做空操作」，及讓大陸資金外流難止；這很不利於當前大陸經濟的振興。
歸結來說，當前大陸匯率政策重心，應該放在匯率市場化的促進，而把調控匯率水平之事放在第二位。因為匯率市場化最具平衡外貿之效，也是普世各國匯率變動機制的主流，當然可以用來應對美國川普新政府的施壓。
準此，大陸政府規定的匯市每日匯率波動限度，有必要儘早從當前的「中間價上下2％」，擴大為上下3％，以提高匯率彈性；同時應儘量鬆綁資金進出管制，俾由社會真實外匯供需力量，來主導匯率升貶。
這就是市場化的人民幣匯率，它可以引導大陸進出口趨於平衡。即連大陸對美貿易龐大順差，也能透過它的調節，而自然地逐步縮減；那就不勞川普來祭出45％的懲罰性關稅了。
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