投資學第一課就是「投資一定要有回報」。
在財報不佳、爭議不斷的情況下，還進場買進股票的投資人，若非志在經營權，恐怕是錯把投機當投資。
大同的經營權之爭，日復一日，年年上演，今年也不例外。雖然是例行的股東大會，沒有董監改選議程，但是公司派及市場派仍在獨董議題交鋒。
市場派要求分三案解任吳啟銘、劉宗德、蘇鵬飛三席獨立董事，但最後表決的結果是48.5％贊成，23.7％反對，27.6％棄權。
大同林家堅壁清野 投資人蒙受損失
這項罷免獨董案可以從幾個面向來討論：
一是發動罷免獨董的48.5％，是堅定的市場派，而反對的23.7％是公司派，剩下的是游離派，如果從這個投票結果來看，公司派持股只有23.7％，市場派48.5％已相當接近50%的門檻，如果公司派不加碼股權，明年被翻盤機率可能會大增。
這次市場派爭議在於擁有3.9萬張的日本外資，最後被認定可投票張數只有7000多張；3.2萬張不見了，這成了爭議的焦點，也是大同股東會在短短1小時內3度爆發衝突的主因，而且大同股東大會從早上9點4分一直開到下午1點14分，歹戲拖棚，年年上演。
二是《公司法》修正增訂的第一七三之一條規定，繼續三個月以上持有已發行股份總數過半數股份之股東，得自行召集股東臨時會。這一條法案也被稱為「大同條款」，這也是市場派窺伺大同龐大資產的最大憑藉，將來任何一家上市櫃公司如果大股東持股不足，隨時可能面臨喪失經營權的危機。
從這次投票結果來看，大同林家最核心的持股僅23.7％，稍不小心就會丟掉經營權，這也是過去1年來，大同林家為捍衛經營權，不斷採取堅壁清野政策，一面賣掉大同寶貴的資產，一面任憑旗下華映、綠能、尚志相繼下市，這個有如放火燒城池的作風，讓投資人蒙受損失，也讓大同家族蒙羞，這次股東會很可能是市場派測試公司派底牌的前哨。
三是想要爭取經營權的市場派頻頻對媒體放話，揚言一定要拿下經營權，但以王光祥為首的市場派，屢次被查獲股東中摻雜中資，讓市場派的正當性打了折扣。
股東大會不比拳頭，比股權！最後攤牌出來的選票能不能穩定過半數，才是能否拿下經營權的關鍵。
王光祥是三圓建設大家長，必須嚴格審視結盟的市場派是否同心協力？不可違反法律規範摻雜中資，也不要引媒體介入，正正當當拿下經營權，才是王道。
真的想投資 要學會看懂三本帳
不過，今年大同股東大會現場，特別受到矚目的是有一群股東穿著綠背心進場，背後寫著兩行大字：「悲情股東賽寶釧，苦等股利18年」，正面寫著「全面改選」、「改革大同」，這當然是市場派人士的傑作。
那麼我們就來看看大同18年沒有分派股息的究竟。
還有一個投資學上很重要的課題，投資一定要有回報，這個回報就是股息配發。
如果公司穩定派發股息，投資人能每年領取逾5％的回報，這會是很好的投資標的，從公司有沒有股息可以分配，就可分辨出：你是在投資一家公司？還是純投機？
王光祥率大軍壓境大同，身為房地產業者，他看中的是大同號稱逾千億元的龐大土地，但小股東買大同股票不是要經營權，只是希望投資有回報。
大同18年沒配發股息，如果你還大力投入，那就只能怪自己錯把投機當投資。
所以，如果把大同當成一堂課，投資人至少要看看三本帳：資產負債表、損益表、現金流量表。
一家公司要有股息可分配，帳上必須有淨現金流入。大同去年「來自營業活動的淨現金流入」是負142.55億元，加上投資活動與籌資活動也都是淨流出，大同當然無息可配。
二是損益表上，小股東要特別留意營業利益。一般投資人只看最後的淨利，或是EPS，其實本業獲利才重要。
大同去年的營業利益是負154.83億元，本業不賺錢，當然也無息可配。
再看資產負債表，大同今年第一季的銀行長期借款是304.95億元，流動負債643.33億元，總負債是1065.53億元，這個超大負債金額正好蓋過市場派號稱的千億資產，在這種極差的財報下，若還願意買進大同股票，如果不是像王光祥志在經營權，一般小股東只能怪自己把投資當投機。
因為，如果你是基於領股息而買入一檔股票而長期投資，這與買股票只為賺差價的思惟完全不一樣，這是投資學的第一課—必須釐清你的投資目的是什麼？
上周參加小學同學會，一位同學特別請教我，他滿手生技股，而且都買在高價，例如手上有300多元的基亞、400多元的浩鼎、300多元的中裕，還有接近200元的藥華藥，他問我怎麼辦？
我先問他；為什麼會買這些股票？我這位同學在夜市擺攤，他把手上的一些現金拿來買股票，沒時間做功課，純粹看電視投顧老師報明牌，他只知道生技股很有潛力，就跳下去了。
這四檔個股有幾個共同的特色：
第一，要不是沒有營業額，要不然就是營業額很少，像浩鼎去年營業額只有1300萬元，中裕算比較好，有2.41億元，藥華藥只有2600萬元；基亞有4.07億元。
第二，這四家公司都虧損巨大，基亞去年虧損4.43億元，EPS是負3.19元；浩鼎虧損12.22億元，EPS是負7.06元；中裕虧損3.22億元，EPS是負1.28元；藥華藥虧損10.4億元，EPS負4.76元。
生技股投資，是專家對決的場域
這四家都算是明星級生技公司，當然生技公司虧損不見得全是壞事，也可能是新藥研發進入最後階段，可能距離取得美國食品藥品監督管理局（FDA）藥證不遠，但是一般投資人不一定有財力一直與大股東比耐力，像藥華藥過去6年虧損逾50億元，浩鼎也虧了50億元以上，基亞虧損超過30億元。生技業是用錢堆起來的，因此，虧損不一定就代表沒有價值。
國際上，生技股通常都是法人在投資，是創投專家經過專業研究，努力篩選出來的標的。
這些創投法人機構擁有堅強團隊，知道新藥開發的價值，但台灣的生技大門大開，對一般投資菜籃族開放，我這位在夜市擺攤的同學滿手生技股，可以想見台灣有很多不理解生技產業的菜籃族，為了追逐差價，現在滿手生技股的套牢慘況。
對於我的小學同學的問題，我只能回說要有耐心與公司共存亡，要不然只有認賠出場。
同學套在浩鼎與基亞最慘重，那是前一波生技股大炒作套牢到現在，基亞在2014年六月最高炒到486元，那時台灣投資人如癡如醉，有人預測基亞股價會上千，甚至是上萬元，那時基亞的PI-88是市場焦點，今天看起來是南柯一夢；次年大漲的是浩鼎，股價最高炒到755元，當時浩鼎市值已跑到千億元以上。
生技業籌資愈來愈困難，最大原因是揠苗助長式的股價炒作。當時我頻頻示警，生技業大老非常不諒解，但我最基本的想法是：假如浩鼎藥證通過、順利在市場上市，而且得到市場熱烈回響，那麼以浩鼎炒到755元的股價，反映的20倍本益比，至少要創造逾30元的EPS。
也就是說：浩鼎每年淨利必須超過50億元以上。這是2015年底我曾經說過的話，但過去3年，浩鼎每年虧損都超過10億元，也就是浩鼎的抗癌新藥也許威力很大，但迄今沒有看到明朗的曙光，股價炒得太高，除了小股民受害，也讓國寶級生技專家翁啟惠聲望毀於一旦，更嚴重的是，投資人一失足，3年怕草繩，很多人從此對生技股敬謝不敏，也讓產業發展元氣大傷。
很多生技業老闆都在怪政府對生技股監管過嚴，但其實這是資訊完全不對稱的專業投資領域。
一般產業，投資人可以看得懂產業報告，了解趨勢變化，但生技產業學問很深，一般投資人如果沒有醫學背景，實在搞不清楚生技產業窮盡一生研發的那顆藥到底會不會奏效？投資人不明就裡進場買股票勝率很小。假如你不是生技專家，不一定要買進生技股，因為這是專家對決的場域。
那麼投資人該怎麼選股？像大同這種18年沒有股息可配的公司，要列入拒絕往來戶。
很多人說大同擁有龐大資產，但資產若未有效開發，或是公司治理太差，投資人永遠難分到一杯羹，實在不適合與公司長相左右，大同投資人有如王寶釧，苦守寒窯18年，正是最好寫照。
小股東該如何自保？
其實最簡單的一招就是重視股息殖利率。每一年的這個時候，正是股東會旺季，投資人可以篩選出幾家股息股利配發優渥的公司，然後主動參與股東大會。
我常說投資股票第一課就是認識經營者，一般投資人平常不可能見到公司董事長，股東會正是親睹董事長廬山真面目的最佳機會，投資人可以透過股東大會，了解公司未來發展的策略。
像是6月12日的台泥股東大會，台泥董事長張安平宣布打造花蓮和平礦區成為生態園區，他透過投影片告訴股東，水泥窯是協同廢棄物處理的最好方法。為了發展和平礦區，他還與花蓮礦區的居民親自溝通，展現了領導台泥的高度。
股價穩健、股利墊高，是最好投資
台泥與大同都是資產雄厚的老牌企業，但經營者想法不同，造就了企業不同的命運，這當中股利的配發非常重要。
大同18年不配股息，而台泥年年都配發股息，例如2015年配現金1.33元，2016年配現金1.45元，2017年配1.5元現金、1元股票，2018年配3.3元現金、0.7元股票。
台泥過去純配現金，張安平上任以後，連續2年配股，公司的發展力道也增強，除了發展礦區，也發展電力，並且私有化台泥國際，讓1年100多億元的獲利挹注到母公司，並跨足土耳其，進軍歐洲的水泥產業。
台泥單是今年現金加股票的配息就達4元，對照43元左右的股價，殖利率超過9％，如果投資人信賴張安平的經營能力，此時正是長期投資台泥的好機會。
一直以來，我常常說的精誠年年配息5元，碩天、上海商銀、好樂迪、錢櫃等股息只進不退，股利逐年水漲船高，股價穩健發展，讓投資人安心長期投資。
其實在美中貿易戰帶來的不確定環境下，這是最好的投資策略。以大同為借鏡，尋找認真經營的企業老闆，鎖定股息優厚成長的企業，這是眼前最適當的投資策略。
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