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法國興業銀行在去年就已看2018年前景，在近期資產大幅波動後，他們更進一步看壞所有資產類別，不僅僅是股票，還包括了債券。

 

債券市場改為防禦型策略

據《Zero Hedge》報導：法興策略師為首發布的報告認為：利率的熊市已經開始，包括信貸及新興市場都將全面受壓。這呼應了高盛在上周五的說法，也就是市場已見轉折，債券殖利率還將進一步走高。

法興指出：當前要改行「防禦性」布局，加入中短期債券、抗通膨債券與日本債券，以規避風險。

這種做法長期來看是值得的，即使這意味著將失去資本利得。

納入日本債券，主要考慮到日本央行收緊的步伐，會明顯弱於全球央行。

 

法興強調：由現在到夏季，對固定收益組合投資人而言，關鍵是避免虧本，資產的殖利率下挫是可以接受的代價。

在歐洲的布局上，法興則是最謹慎的，認為歐洲主權債券將出現最陡峭的重新定價。

 

標普預計跌至2500點

法興全球資產配置分析師在去年 11 月的報告中預測，當10年期美國國債利率2.75%時，美股可能出現15%修正。

而根據他針對27個已開發市場及23個新興市場風險溢價評估，一旦殖利率來到 3%，標普會跌落至2500點下方。

股票風險溢價(ERP)是投資人選擇資金投入股票，而不投入債券，在增加額外風險下要求的額外回報，通常是以預期回報減去通膨調整後的10年期國債殖利率來計算。

法興還強調了在10年期國債殖利率3%，而ERP為 2.75%至3% 的股市狀況，預計標普會在2300-2500點之間。

法興延續對股債市懷疑的態度，提醒客戶，該為「金髮女孩」經濟結束預做準備。

法興思考的關鍵是－美股市場能夠吸收更高的債券殖利率嗎？

當ERP很低，股市吸收高殖利率的能力相對受限。

法興計算，今年 1 月投資股市僅有2.8%的ERP，遠低於長期平均水準3.9%。

只是由於企業獲利改善，才能在債券殖利率上升的狀況下，繼續支撐美股。

法興結論認為：美國 10 年國債殖利率年底預計至3%，而他們預測，標普500指數也會下跌至2500點。

 

 

 

道瓊週一大漲410點 分析師：當心利率攪局

根據 CNNMoney 分析報導：道瓊指數週一大漲410點，過去2個交易日合計上漲了741點。

上週，由於投資人擔憂通貨膨脹與未來利率走勢，華爾街出現了前所未見的波動走勢。

道瓊二度大跌逾1000點，落入了回檔整理的領域-即自前波高點下跌達10%。

LPL金融公司分析師廸垂克說：股市尚未撥雲見日，這只是上週跌勢後的反彈。

週一，債券殖利率上升至四年高點，而後回檔。

Wedbush證券公司分析師魏納說：殖利率未見扶搖直上，讓投資人鬆了口氣。華爾街交易已有回穩跡象。

週一，道瓊交易範圍約450點，結束了連續六天波動範圍達 500 點的走勢。

波動指數(VIX)上週大漲後，週一下跌12%。

道瓊自1月26日高點至上週四收盤低點，大跌達 2756點。

至今已收復逾1/4跌幅。

週一反彈後，道瓊與S&P 500今年僅小幅走低，Nasdaq 今年則上漲1.1%。但這波反彈走勢，並不意味最壞情況已成過去。在不確定的時期，股市大幅波動，並不罕見。

 

美國銀行財富管理公司首席策略師沈德文說：現在認定股市底部已至，尚嫌太早。有投資人相信，股市這波跌勢代表良好買進機會，因為走勢動盪並不會改變股市的利多環境，包括美國經濟強勁，失業率偏低，全球成長加速，企業持續獲利。

然而，若強勁經濟促使 Fed 升息，則恐反成利空。

 

根據高盛銀行統計，自1976年以來，美國股市出現過 16 次回檔整理走勢，僅有五次是出現在經濟衰退時期。在經濟繁榮時期，股市回檔整理次數更多。

 

高盛銀行分析師柯斯丁在最近發布的報告中寫道：由於全球GDP成長強勁，金融情況寬鬆，經濟衰退的機率依舊大幅低於平均值。

因為通貨膨脹上升，經濟成長加速，央行縮減寬鬆措施，加上預算赤字上升，投資人擔憂低利率的時代可能即將結束。因而股市可能持續密切注意債券市場，觀察殖利率走勢。

美國10年期債券殖利率由2018年初的2.4%，快速上升至約2.86%。

這走勢非同小可，因為債券可能影響其他資產的價格。

最安全的政府債券殖利率上升，可能削弱風險性資產的需求，如股票。分析師預期債券殖利率將持續走高。若殖利率快速突破 3%，可能為股市帶來重大壓力。

當利率上升，很難想像股市會大幅走高，」沈德文說。我們認為股市可能進行整理，直到利率走勢明朗。

 

近來一項良好的經濟數據--美國工資成長上升，反讓市場大為恐慌，因為拜擔憂聯準會(Fed)可能升息。

 

若工資上升，加速推升通貨膨脹，則Fed升息次數可能增加，幅度亦可能擴大。利率上升將增加借款成本，浸蝕企業獲利，削弱其股票的吸引力。