過度倚賴中國普天，使得上櫃公司華美、英格爾總計共有超過46億元的逾期應收帳款，
極有可能有呆帳損失。這一年來，這兩家公司發生了什麼事？
至今仍未公告第3季財報的電源及LED廠華美電子（簡稱華美），除了已在11月17日停止在櫃買中心股票交易，若明年五月仍無法補交財報，則6月26日將面臨下櫃命運。
依華美公告，財報難產肇因於「更換會計師，目前尚未確認繼任會計師」，但就在股票停止交易的前一天，公司也發布重大訊息，表示因主要客戶應收帳款收回延宕造成資金周轉困難，將申請紓困。
換言之，華美的下櫃危機並非簡單的會計師更換問題，背後，顯然還有更加難解的營運困境。
今年8月，華美先是公告更換會計師，終止委任勤業眾信，換上立本台灣，這個舉動本就突兀，到了第3季財報申報前夕，11月6日，華美又無預警宣布終止委任立本台灣，至今仍無會計師簽證。
然而，不只會計師「跳船」，以同任期來看，華美的董事及獨立董事變動比率，各高達2/5以及1/3。
此外，今年來華美千張以上大戶持股比率從51％減少到31％，大股東統強投資、董事長楊名衡本人及其所代表的法人，更是自今年年初就開始大舉申讓股票，統計申讓張數逾1.7萬張（含信託）。
今年以來，華美股價從高點90.6元一路暴跌至停止交易前的3.65元，跌幅高逾95%；持股華美6.69％的大股東、上櫃電源廠英格爾科技（簡稱英格爾），因此在11月13日認列約7400萬元備供出售金融資產（非流動）減損，股價也自今年高點21.5元，重跌近70％，28日收在7.13元。
巨額應收款 集中在單一客戶
問題出在哪？無獨有偶，華美、英格爾這兩家公司的財報，都大幅度揭露有巨額應收帳款，落在單一客戶中國普天集團。
根據華美今年第二季財報，累積對普天應收帳款達37.5億元，足足是股本的4倍多，占全部應收帳款39.3億元的95％；截至9月，華美有逾期應收帳款13.4億元，占應收帳款餘額51％。
難兄難弟的英格爾也不遑多讓，今年第三季財報顯示：對普天應收帳款約54.8億元，占全部應收帳款59.1億元的93％，對此，英格爾已提列普天備抵呆帳約10.8億元；截至9月，英格爾還有33億元的逾期應收帳款，占應收帳款餘額超過66％，是公司淨值1倍有餘，若屆時無法收款，公司恐有下櫃風險。
讓華美與英格爾都陷入困局的普天集團，是隸屬中國國家國務院國有資產監督管理委員會的中央企業，前身為大清郵政總局，手握中國通訊標準制定與把關大權，業務觸角遍及通訊、能源、廣電等。
由於手持中國市場4G門票以及豐厚訂單，因此，當普天在2009年開始大動作與台灣企業結盟，也在台股市場掀起一波「普天概念股」熱潮，LED廠新世紀以及東貝、照明廠華興、英格爾等，都曾受惠於題材效應熱炒，帶動股價飆漲，英格爾更曾出現大漲10倍的波段行情。
官方限匯嚴普天還款慢
當年普天來台，有國家撐腰，叱咤風雲，如今怎會落得交不出帳款的境地？回頭來看，普天的央企光環，原來也是風險之一。
回顧去年，美元兌人民幣匯率走強，加上人民幣加入國際貨幣基金（IMF）國際儲備貨幣之列所致，中國資金加速外流，今年1月，中國外匯存底一度跌破3兆美元。
在此之下，中國當局開始祭出資本管制措施，而身為央企的普天必須配合官方限匯，這樣的政策配合，成了普天延後支付海外帳款的原因之一。
不過，大環境、政策限制等等「非戰之罪」，或許並不是普天拖延付款的唯一原因，事實上，普天集團本身的營運狀況也不甚樂觀。
五家子公司中，南京普天連續3年虧損總計超過人民幣4200萬元，今年5月已經停牌。
另一個得益於新能源以及通訊概念股，而一度在2015年大漲超過3倍的子公司上海普天，由於原有通信商品毛利下降，以及充電樁等新能源業務開拓不利，導致公司連續2年虧損。
其中，2016年虧損超過人民幣4.5億元，每股稅後虧損人民幣1.24元。
甚至今年2月，上海普天所積欠的逾期銀行貸款已近人民幣2.2億元。
種種財務疑慮，讓上海證交所對上海普天實施「退市風險警示處理」，股號前掛上了代表警示的「*ST」字樣。
合作效應差華美反應遲鈍
自2012年統強投資以及時任詠嘉科技董事長的楊名衡，借殼入主華美後，雖然與中國普天技術合作，開發出負離子空氣清淨機，試圖打進中國市場，但經營狀況遲未好轉。
去年上半年媒體報導稱，法人看好華美2016年全年每股稅後純益有望攻上8元，最後結果卻是落差極大的2.96元。
另一方面，華美的毛利率也從2012年的15.8％水準，慘跌至今年第2季僅個位數2.3％；負債比雖一度在2012年下降到約30％，但又逐漸走高，今年第2季破7年新高來到73.4％，財務體質堪憂。
從這些數字來看，一路走來，華美對於和普天合作的利弊效益評估似乎顯得反應遲鈍，尤其，對比於公司如今受普天拖累而擬申請紓困的窘境，在今年第2季的財報中，華美卻還指出中國普天除支付5％訂金款外，於各期間均有持續付款紀錄。
華美代理發言人許靜雯僅表示：無客觀證據顯示有呆帳跡象；公司紓困規模和時程未明。相較華美給外界帶來的鬆懈觀感，英格爾則對普天顯得稍微謹慎一些。
英格爾在第3季財報中揭露，9月起普天就停止支付帳款，與普天協商並未收到滿意答覆，使得英格爾懷疑帳款回收的可能性，也對普天發出存證信函。
英格爾發言人施佩青表示：英格爾與普天合作已有8年之久，這是第一次出現巨額欠款情形。
公司高層目前尚在與普天協商，但欠款回收的時間表以及回收金額，都還不能下定論。
華美、英格爾的經營困境，中國普天難辭其咎。
但歸根究柢，單一客戶過度集中，本就是公司營運之大忌。未來這兩家公司該如何脫離泥淖，尤其華美的股票會不會一夕成壁紙，是廣大股民關注焦點。
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