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收購宏達電 外資精算3版本

華碩鬆口有意併購，宏達電昨股價急拉漲停83.6元鎖住、上演「併購行情」戲碼。外資指出，以每股內在價值60元、每股現金60元、每股無形資產加專利約7.18元估算，對有意併購宏達電者來說，每股70元應是較為合理價碼，且越晚被併購，公司價值與所處產業地位將越不利！

 

此外，也有歐系投資銀行主管以10倍EBITDA估算，宏達電約值450億元，低於目前持有約500億元現金部位。

 

宏達電調降第二季財測後，來自外資券商大舉調降財務預估值壓力，讓股價一口氣跌到6月9日的75.3元，然國際資金在這段期間卻是買多於賣，歐系外資券商主管表示，買盤主要來自於融券回補，及大舉打消閒置資產後預期可能會有併購題材。

 

關鍵在王雪紅是否要賣

也因此，華碩董事長施崇棠釋出內部曾非正式討論是否併購宏達電的消息後，昨天直接將宏達電股價推至漲停板83.6元。

不過，瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文指出，外界有併購預期相當合理，但關鍵是大股東兼執行長王雪紅是否要賣？

 

撇開王雪紅出售宏達電意願不談，外資圈更關切的是，宏達電若要賣合理價格為多少？

 

瑞銀：每股出價頂多70元

謝宗文指出，宏達電第一季底的每股現金部位約60元，無形資產與專利分別為67.4億、59.6億元、合計每股約7.18元，因此，對於有興趣併購宏達電者，每股出價應該不會高於70元，且無需溢價。

 

由於外資圈大多預估宏達電將由2015年一路虧到2017年，歐系投資銀行主管舉看法較樂觀、也就是仍看好2016年EBITDA仍有45億元的為例，欲併購者即便出比產業正常水準5至10倍略高的10倍EBITDA，大概只要出450億元，仍低於宏達電目前約500億元現金部位，也就是說，宏達電股價仍高估。

 

巴克萊：現金流出恐加劇

巴克萊資本證券科技產業分析師蓋欣山也表示：宏達電第一季底每股現金部位雖仍有60元，但以2015至2017年每年每股營業虧損幅度都超過5元，要抱持目前現金部位水準的難度很高，換句話說，宏達電自由現金流量（FCF）會是負的，若無法改善既有產業劣勢，後續現金流出壓力將會非常大。

 

蓋欣山評估的2015年宏達電內在價值，淨流動資產、淨固定資產、無形資產分別為102.2、259.16、155.4億元，合計為516.76億元、約每股60元，仍低於調降後的每股獲利預估值、也就是1倍2017年P/B值的69元。