曾準確示警金融海嘯的諾貝爾獎得主席勒，為二○一六全球股市「把脈」──四大股市的機會與風險，以及兩大投資要點一次看。

經濟學家席勒（Robert Shiller）是當前全球金融業最看重的諾貝爾經濟學獎得主。

他在二○○○年出版《葛林史班的非理性繁榮》，隔年網通股崩盤；他○六年示警美國房市，○八年，馬上發生近八十年來最嚴重的金融海嘯，影響全球迄今。

為了替投資人把脈，《天下》專訪席勒。第一個問題：現在全球金融市場有泡沫嗎？有非理性的繁榮嗎？

席勒直率地指出，因為對當前高股價的擔憂，投資人相當謹慎。他直言，非理性是每個市場隨時存在的常態，但現在的氣氛是謹慎居多。席勒根據他研發出的十年週期調整本益比（CAPE，cyclically adjusted price-to-earnings ratio），明白指出，「二○一六投資者的機會，不是印鈔機、就是避風港。」

所謂印鈔機，指的是還在印鈔票的歐洲、日本及中國央行，這幾個地區因資金仍豐沛，下檔風險有限。而避風港，指的就是經濟基本面強勁的美國。

席勒診斷：明年仍是「股優於債」

CAPE又稱席勒本益比， 是以美國標普五百指數，除以經通貨膨脹調整後的十年平均獲利，所計算出的調整後本益比。透過CAPE，可以精準衡量市場當前的本益比是否過高。

根據席勒本益比，會有四點發現：

一、歐股還有空間：歐洲歷史平均本益比在二十左右；歐洲十一月CAPE，只有十四．○一明顯偏低，代表評價仍低，還有上漲空間。

二、日股已近上限：日本的歷史平均本益比是四十四，但目前日本CAPE是二十五．九。不過，席勒強調，日本的歷史平均包含九○年代泡沫經濟的數字，所以偏高。漲了兩年多的日本股市，席勒本益比應該已接近上限。

三、美股需細細觀察：美股今年CAPE為二十五．六八，已經超越歷史平均二十四．七八，是唯一有股價過高疑慮的市場。

雖然提出示警，席勒卻也強調，美國總體CAPE雖然高，但其實仍有產業的CAPE較低，「所以我並不是完全說美國不能投資，」他認為，美國股價相對偏低的類股，包括生技醫療與科技產業。

四、投資陸股須謹慎：中國經過六月和八月的股市崩盤，當前的CAPE已經回到十九．五六，和歷史平均的三十一．二八相較，顯然低上很多。但他提醒投資人，中國股市歷史數據還不夠長，可能不能反映實際狀況。「但相較美股，中國股市仍然便宜，」席勒說。

根據席勒的診斷，目前投資市場泡沫情況並不嚴重。但到底哪些投資會賺錢？卻不能靠席勒本益比預估。

綜合專家的看法，明年投資環境依舊是「股優於債」。但跟復甦緩慢的全球景氣一樣，投資人必須下修預期報酬率。

二○一六年，投資市場最大的風險將來自利率。由於日本與歐洲的行情很大部份依靠資金面支撐，若未來利率改變，可能就會影響資金供給。

利率走勢是風向球

安本資產管理投資部門主管布魯克斯（Mike Brooks）解釋，美、歐、日的利率其實彼此牽扯，關鍵在，不管是哪一國，都不想讓自己的貨幣太過強勢，影響出口。

布魯克斯指出，如果美國基本面持續好轉，美元持續走強，聯準會升息的壓力就比較小，就會縮小歐洲降息和QE擴大的幅度，同時連動日本的印鈔速度。

相反的，如果美國復甦不如預期，歐、日加大印鈔規模，資金行情就會放大。不過，布魯克斯也說，歐、日都還得顧及進口，不太可能大貶貨幣。

此外，在油價、中國經濟等兩大變數未明朗前，專家建議，投資人須隨時注意景氣風向。二○一六，投資人要能快速反應。