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上週五，國際黃金價格正式突破每盎司2500美元，時隔一個月再度創下歷史新高，8月20日，又再次刷高位至2531.60美元。今年以來黃金上漲了超過21%，成為2024年表現最好的主要大宗商品之一。根據彭博社的數據，金條的價值有史以來首次達到了100萬美元。

金價的再一次飆升，主要是得益於市場已經確定美國政策制定者將在9月開始降息，而且市場此前還在計價降息多達50個基點的可能。美聯儲的政策轉變配合央行的購買、地緣政治的變化以及對投資組合對沖的需求成為了金價創又一波新高的動力。

彭博社指出，金價走高和利率走低——表明債券收益率等傳統宏觀驅動因素正重新佔據主導地位。今年早些時候，金價在收益率上升的同時上漲，這種不尋常的模式令經驗豐富的分析師感到意外。當時的脫鉤主要是由於央行的強勁購買，尤其是在新興市場。

隨著金價不斷走高，對沖基金的參與度也越來越高。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，Comex黃金期貨的淨看漲押注接近7月中旬創下的四年高位。上週未平倉合約增加9%，意味著投資者對黃金越來越樂觀，而不僅僅是平倉。

類似的情況也可能出現在黃金支持的交易所交易基金(ETF)中，近幾週有跡象顯示投資者的興趣有所增強。雖然黃金價格在3月和4月大幅上漲，但ETF的持有量繼續出現淨流出，5月中旬全球持有量達到2019年以來的最低水平。然而，從6月份開始，趨勢似乎發生了變化，ETF出現了兩個月的淨流入。

世界黃金協會的數據顯示，強勁的實物金條買盤，尤其是亞洲家族理財室的買盤，幫助黃金消費量創下至少25年來最好的第二季度。生產商協會說，場外交易市場需求的進一步增長(包括一些央行的買入)預計將成為金價上漲的關鍵推動力。

不過也有市場人士擔心，目前的倉位似乎過於龐大，資金帶來的長勢可能脆弱。所以下一個決定黃金短期走勢的關鍵在於傑克遜霍爾年會上美聯儲主席鮑威爾的講話。如我們指出，市場期待鮑威爾在本次講話中“發出前所未有的降息表態”，但基於鮑威爾慎重的性格，不排除會讓市場失望，這可能會阻礙黃金繼續衝向新高，除非鮑威爾暗示有更大的降息會被視為意外驚喜。

在全球央行年會過後，接下來的重點指引就落在了美國8月非農就業報告直至美聯儲9月利率決議召開並宣布降息，期間的黃金價格還將經歷輪番的波動，但預計整體趨勢還是偏向高位運行，如果更多美國經濟數據釋放放緩甚至衰退的壓力，導致美聯儲年底前降息超過3次，黃金可能向2600美元的更高目標位跟進。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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