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同業拆借利率是指銀行間進行大額資金借貸時所產生的利率，該利率存在各種期限，其中隔夜利率受關注度最高。

以前的文章中，我們多次提及十年期國債收益率，該利率可以看做是美聯儲基準利率的上限，美聯儲無論如何加息，都不會高於同期的十年期國債收益率。

隔夜利率可以看作是美聯儲基準利率的下限，美聯儲無論如何降息，都不會低於同期的隔夜利息。如果出現超越上下限的情況，代表市場發展已經畸形，未來大概率自行修復。

查看美聯儲隔夜利率的網站為紐約聯邦儲備銀行，英文名：Federal Reserve Bank of New York，網址：www.newyorkfed.org。官網如下：

在官網頂部的菜單欄中，找到“Markets & Policy Implementation”選項，鼠標放在之上後出現下拉菜單，在其中找到“Overnight Bank Funding Rate”，點擊進去之後即可找到隔夜利率的完整數據和走勢圖。如下：

最新的美聯儲隔夜利率為0.04%，而當前美聯儲的基準利率為1.5%，如果美國再次遭遇宏觀風險事件，依舊存在降息空間。

去年的時候，曾經有人討論美聯儲可能祭出負利率大招，但只要隔夜利率依舊堅挺在零上方，負利率的可能性就不存在。美國十年期國債最新收益率為1.61%，高於美聯儲基準利率1.5%，但高出的幅度非常小，如果國債收益率不能繼續上漲的話，美聯儲的加息預期會隨之削弱。

從上圖中可以看出，隔夜利率在去年新冠肺炎期間出現單邊下跌，從最高1.58%一路跌至最低0.04%，這也是造成美元大幅貶值的根本原因。如此明顯的下跌走勢，如果明白其含義，選擇做多EURUSD貨幣對是理所當然的事情。

事實也證明確實如此，伴隨著隔夜利率的下跌，EURUSD從最低1.0634一路上漲至最高1.2348，漲幅有1714標準點，非常驚人。由此可見，研究美聯儲隔夜利率，對外匯交易來說具有莫大的指導意義。

低水平的隔夜利率代表市場上貨幣流動性過剩，中央銀行應當適度收緊貨幣政策；較高水平的隔夜利率代表市場上貨幣流動性不足，中央銀行應當採取寬鬆的貨幣政策。

現如今美聯儲隔夜利率就處於較低水平，但美聯儲並沒有收緊貨幣政策的明顯傾向，主要是因為美聯儲擔心新冠肺炎疫情的衝擊依舊存在，貿然緊縮貨幣政策可能會導致宏觀經濟再次陷入衰退。

所以，低水平的隔夜利率可以維持很長時間，並不是說低利率一出現就會出現轉折。同樣的，高水平的隔夜利率也會因為各種原因而維持在高位，並不是說觸及高位之後就會自動回落。

除美聯儲隔夜利率之外，還有幾個權威性的隔夜利率，分別為上海銀行間同業拆借利率（Shibor）、倫敦同業拆借利率（Libor）、新加坡同業拆借利率和香港同業拆借利率。這些利率品種分別反映人民幣、英鎊、新加坡元和港幣的供應和需求情況。

上圖為上海銀行間同業拆借利率走勢圖。可以看出，其走勢與美聯儲隔夜利率的走勢完全不同，Shibor利率大體運行在1%~3%的區間之內，沒有明顯的單邊下跌或者單邊上漲的特徵。

這表明人民幣的流動性多年來一直保持相對穩定的流動性，既沒有出現過度缺乏的情況，也沒有出現供應過剩的情況。離岸人民幣對美元近兩年的升值態勢，就得益於人民銀行對流動性的嚴格把控。

最後，感謝大家閱讀，祝讀者朋友們都能財源廣進。

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