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日本央行的3月份利率決議發布有點姍姍來遲，不同於往次的按兵不動，這次日央行公佈了為期三個月政策評估後的決定，微調了貨幣政策工具，讓當前的政策框架更具可持續性和靈活性，但整體的寬鬆方針沒有改變，主要利率也沒有調整。

考慮到近期債券市場的走勢，日央行宣布略微擴大其允許長期利率在其0目標附近波動的隱含區間，將10年期債券收益率在其0%的目標上下浮動0.2%擴大至0.25%。

與其他主要央行不同的是，日央行一直採取著收益率曲線控制政策，將短期利率目標定為-0.1%，10年期國債收益率目標定為0%左右。這一次日央行希望通過允許收益率進一步波動，幫助緩解超低利率和收益率曲線趨平對金融機構利潤造成的壓力，並表示將在需要時引入新的工具來設定利率的限制。

自日本央行去年12月宣布開始評估政策以來，美國公債收益率躍升至遠高於日本公債的水平，幫助壓低了日元的匯率。表明日本央行的收益率曲線控制框架有效發揮了作用，所以只需要進行小幅度調整，就可以在更長時間內應對通脹前景。外界看來，日央行還可以通過調整其債券操作、月度購買計劃，甚至是用於抑制收益率躍升的固定利率操作，來抑制日本國債收益率的波動性。

日央行還取消了自2016年以來以每年6萬億日元的速度購買交易所交易基金(ETF)的承諾，因為股市整體上漲降低了日央行入市的必要性。繼續維持以每年高達1800億日元的速度購買房地產投資信託基金（REITs）的承諾。日央行最近已經大幅減少了ETF的購買量，希望通過逐步取消為其ETF購買計劃設定的數字目標，平穩地繼續縮減購債規模。

日本經濟如履薄冰的程度，考驗著政策彈藥已經耗盡的日本央行，所以外界並沒有對日央行有太多期望。即便去年第四季度經濟受到出口的提振，GDP折合年率增長了12.7%，但第一季度可能重返負增長，因長時間的防疫封鎖抑制了消費。 3月19日公佈的日本2月核心消費物價連續第七個月下降，日本央行2%還是一如既往的任重道遠。

一直備受關注的將於7月份開始舉行的東京奧運會已經基本確定將以閉門形式舉行，舉辦奧運會本身就非常燒錢，如果還是一場沒有觀眾的奧運會，據預計將損失900億日元，已經飽受疫情折磨的日本經濟更是屋漏偏逢連夜雨。

3月19日宣布的政策調整沒有令市場意外，因為在決議公佈前幾天，已經有消息預告了以上的決定。而且此次微調也只是為了應對疫情造成的寬鬆延長，讓寬鬆的貨幣政策更具有持續性。

決議公佈之初，美元/日元一度短線衝高近20點至109.12後回歸先前的下行。日央行決議一向少有為日元帶來明顯波動，決議後日元走勢回歸到美元的指引上。美元/日元本週以來主要徘徊在108.61至109.36區間內，109.12阻礙著匯價向區間頂部靠近。

如果美元持穩，那匯價日內收盤可能守在10日均線上方，但要重新上破109關口需要美元再度走強的指引，所以還是著眼於10年期美債收益率的變動。但如果臨近週末，美元調整昨日的強勁升勢，匯價可能下望區間底部後看向108.34。

【美元/日元日圖】

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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