ATFX

3愛的鼓勵 1訂閱站台

市場對於通脹壓力抬升的預期今年來不斷發酵，當前直接表現為美債收益率的飆升，週四十年期美債收益率就一度飆升至1.6%以上，表明投資者認為未來通脹可能會超預期上漲，甚至超過美聯儲設定的目標，昨晚也引發了美國股市的大跌，美元相應受到支撐回升。

為什麼通脹預期的變化會牽一發動全身？對不同的資產又會帶來哪些影響？

對債券市場影響
基於當前市場的走勢，首先不得不先提對債券市場的影響。

首先，通貨膨脹本身會推動利率上升，反過來使債券價值下降。當經濟前景改善或處於良好狀況市，加息預期出現，意味著未來中長期利率會上升，投資者會拋售國債尋求更高收益率，由於債券價格和收益率的走勢相反，收益率上升意味著價格下跌。如同當前10年期美債收益率出現飆升，表明債券市場持續遭到拋售。

另一方面，通貨膨脹會削弱債券未來現金流的購買力，投資者需要更高的收益來彌補或者抵消通脹對回報的侵蝕，長端債券收益率上升（即長期利率高於短期利率）令收益率曲線變陡。本次美債收益率大幅上行，正是受到經濟復甦信心和通脹預期的驅動。

對股票市場影響
美國10年期國債收益率近幾個月來持續攀升，直接影響美國股市承壓。原因在於較高的債券收益率會削減股市相較於債市的吸引力，投資者可能會拋售股票轉戰國債。另外，隨著收益率上升將影響企業的借貸成本，利潤也面臨縮水。

儘管這種趨勢還將持續，但是經濟和通脹回升的前景實則上利好的是風險偏好氛圍，如果配合實際經濟的改善，意味著這方面的資金仍會選擇股票市場，不過不可以避免的是，債市和股市的“競爭”可能會更加激烈。關於債券收益率攀升對美股的影響，可參閱昨日推文《收益率攀升確實加劇震盪，但不至於阻礙美股衝新高》詳細分析。

對貨幣市場影響
簡單來說，通貨膨脹與貨幣價值密切相關，通脹如果處於健康水平（如多國將通脹目標設定在2-3%），表明該國經濟穩定增長，對一國貨幣匯率會有利好作用。通貨膨脹會引起出口商品的減少和進口商品的增加，外匯市場上的供求關係因此發生影響，導致該國匯率波動。

除了貨幣供應的增長，通貨膨脹還和與一國的利率密切相關，而利率又會顯著影響匯率。 CPI上升導致的通貨膨脹迫使央行提高利率，帶動當地貨幣升值，因為投資者會更高的回報所吸引。當然只有在經濟環境穩定或健康的情況下，高通脹才可能意味著高利率，否則如果經濟增長緩慢卻伴隨高通脹，可能會反而會損害貨幣價值。

對商品價格影響
通脹和商品價格之間是相輔相成的，商品價格會帶動通脹前景上揚，反過來通脹上升的預期，為商品價格提供了支撐。所以有時候大宗商品價格也可以被當做衡量預期通脹的領先指標，因為大宗商品價格往往會對經濟現狀或前景有迅速的反應。

我們此前的分析提及，貴金屬、原油以及農產品等大宗商品通常被視為對抗通脹的工具，加上全球經濟刺激計劃和極低的利率、流動性充裕，且製造業有望迅速恢復。所以留意的是，在通脹預期升溫背景下，商品價格的波動往往會高於通脹的波動幅度。

如我們當前看到的情形：市場基於全球經濟前景的改善而看多原油需求，油價今年以來大規模上漲，助推了通脹預期的攀升。如果原油成本上升，那麼其他塑料、合成材料或化學產品的製造成本也會上升，強勁的需求會造成短缺，促使產品生產商提高價格，所以這其中是環環相扣的作用。總體來看，當前原油價格的上漲趨勢會跟隨經濟回升而鞏固​​，受通脹預期影響而加強。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
（以上分析僅代表個人觀點，匯市有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

ATFX 是由多家公司共同使用的業務品牌，包括：

• AT Global Markets LLC 是位於聖文森特和格林納丁斯的有限責任公司，公司編號為 333 LLC 2020。註冊地址是：1st Floor, First St. Vincent Bank Bldg, James Street, Kingstown, St. Vincent and the Grenadines。
• AT Global Markets (UK) Ltd. 獲英國金融行為監管局 (FCA) 授權並受其監管，FCA 許可證號碼為 760555。註冊地址是：1st Floor, 32 Cornhill, London EC3V 3SG, United Kingdom。
• ATFX Global Markets (CY) Ltd. 獲塞浦路斯證券交易委員會 (CySEC) 授權並受其監管，許可證號碼為 285/15。註冊地址是：159 Leontiou A' Street, Maryvonne Building Office 204, 3022, Limassol, Cyprus。
• AT Global Markets Intl. Ltd. 獲毛里求斯共和國的金融服務委員會 (FSC) 授權並受其監管，許可證號碼為 C118023331。註冊地址是：Suite 207, 2nd Floor, The Catalyst, Silicon Avenue, 40 Cyber​​​​​​city, 72201 Ebène, Republic of Mauritius。