跌宕起伏的2020年過後，2021年可以說既是舊行情的延續，也是新行情的開啟，進入後疫情時代，市場將從疫情改善和經濟復甦中迎來改變，並催生更多的交易行情，市場波動的格局不會改變，但我們可以從中探尋先機，一起前瞻2021年十大交易主題。
ATFX交易主題展望
01 全球經濟全面復甦
儘管疫情不確定性依然伴隨進入2021年，但全球範圍內的疫苗接種已經啟動，應對疫情能力在提高。不變的是，各國政府和央行將繼續提供財政和貨幣政策，支持後疫情時代的經濟修復性增長。儘管2021年經濟預計不會完全回歸常態化，但是增長也將迎來更加積極的改善。
只是複蘇程度和進展如何，很大程度取決於疫情真正受控程度，也就是說只有當疫苗能夠真正普及後，經濟增長才能全面加速，所以疫苗進展也決定著各國經濟的恢復速度。伴隨經濟的改善，意味著風險資產和商品價格將迎來上漲，但也不意味著避險資產就會折戟。
整體來看，全球經濟的複蘇步伐將伴隨曲折性，同時體現出差異性。各大經濟體中，中國預計依然是引領全球經濟復甦的主力，而美國隨著新政府的登台帶來更多的財政刺激，經濟也有望全面復甦。美國新總統的走馬上任，如果向著全球化多邊貿易主義回歸，意味著在政治層面會為經濟的複蘇創造有利的環境。
02 美元繼續深跌還是觸底？
2020年已經下跌了7%的美元在2021年是否會繼續走弱？答案是肯定的，但是跌勢將出現緩和，而且不能排除先跌後漲的劇情發生。這將很大程度上取決於美國經濟恢復情況，還有就是拜登新上台之後能不能像市場期望般為美國帶來積極的改變。美聯儲承諾維持其大規模資產購買計劃，而且對增加資產購買計劃持開放態度，這樣的背景當然還會削弱美元的價值。
但另一角度看，無論是過去的一年，還是展望今年，美國為了拯救經濟所投入的財政支持規模都高於歐洲，意味著這樣的刺激如果有效轉化為經濟增長動力，美元的反彈可期。總的來說，疫情能夠盡快受控而且美國經濟能夠全面復甦，才是美元結束跌勢的關鍵。
這樣的背景下，美元還需要留意全球經濟整體的複蘇，因為市場風險偏好全面增強，對於反週期性的美元來說，其實是一種不友好的背景，所以即便美國經濟強勁到足以拉動美元，上漲空間也會被部分抵消。
03 歐元強勢需要美元配合
進入2021年，前半段我們仍將繼續看到歐元維持強勢，2018年2月的高位1.2500關口在望。但是縱觀去年，歐元要能夠延續2020年的強勢，依然需要美元做出下行的配合。 2020年下半年歐元區經濟恢復優於美國，是歐元勝出的主要內部因素，但是這種優勢可能在今年被美國所反超，所以歐元的優勢會因此減弱。
在貨幣政策方面，歐洲央行的溫和且空間有限的政策，即便再度擴大QE規模也難以指引歐元大幅走低，這就決定了歐銀對歐元的指引偏向有限。但要留意的是，如果歐元繼續大幅升值，會不會促使已經「警惕」的歐央行採取行動來緩和這種局面，雖然直接採取乾預的可能性較低。
此外，即便英國已經實現脫歐，但並不意味著歐盟自此就擺脫了影響，畢竟脫歐事關兩方，在脫歐協議對雙方都非實質利好的情況下，歐元區經濟同樣會遇到不便和挑戰，而這些會通過時間來顯現。整體來看歐元在今年上半場仍可能保持相對優勢，但最終歐元區經濟和美國復甦的競賽，將是決定歐元和美元誰更勝一籌的關鍵。
04 脫歐後英國經濟蹣跚
2021年對於英國來說最大的不同就是，已經實質脫離了歐盟，要開啟真正獨立的旅程，“單身後”的英國是自由更是挑戰。加上疫情的重創，在各大主要經濟體中，英國經濟前景可以說最不為樂觀。 2020年，英國全年經濟產出可能是一個世紀以來的最嚴重的的衰退。
儘管在達成協議下脫歐，但是由於實際的貿易協議英國利益並未佔優勢，甚至被稱為「無實質協議脫歐」。已經搖擺的英國經濟可謂負重前行，面對各種未知和挑戰，這就意味著英鎊的走勢將跟隨經濟而掙扎，除非英國迎來的新局面能夠比預期積極才能挽回市場的信心，否則除了美元本身弱勢能夠為英鎊上漲帶來空間外，英鎊要面臨的是下行壓力。
05 美股繼續衝擊高位
伴隨經濟的恢復，低利率增長環境仍將利好股票市場。美國三大指數仍將向歷史新高發起衝擊，估值相對較低的個股也會得益於經濟復甦的環境。政治方面，加上拜登執政下的政策面預計將回歸全球多邊框架，為美股上漲創造條件，所以整體可能呈現震盪上行的勢頭。
不過歸根結底，美股上漲的最大動力還是美國經濟。如果拜登上台如期推出大規模的經濟刺激方案，但是沒有轉化成市場需要的效果，已經超前上漲的美股被證明估值過高，再強的「牛勢」都可能被截斷。另外值得關注的是，在去年風光無限的科技股在今年預計仍會發揮上漲的阻力，但是否還能複制神話卻有待斟酌，畢竟2021年可能要面臨更多的監管政策壓力。
06 美聯儲或提前縮減購債
延續去年的政策，全球範圍內的央行仍將繼續為經濟的複蘇“保駕護航”，這就意味著「寬鬆」不撤退，發達經濟體的利率將在未來幾年預計都將保持在較低水平。但是經濟的複蘇情況如果勝於預期，會讓央行們考慮是否要調整寬鬆的支持力度。不過由於經濟的恢復程度不盡相同，央行們政策的調整也會出現不同步的情況。
由於利率調整可能性低，其中最有可能的變動就是在購債上進行調整。以美聯儲為例，今年以來我們已經看到美聯儲官員不時討論縮減央行資產購買的話題，可以預期美聯儲最早在今年就啟動。隔夜指數掉期市場預計美聯儲將在2023年12月左右實施首次加息，但是同樣要視疫情受控情況而定，如果經濟樂觀的話，美聯儲可能在今年年底前開始縮減購債。
07 A股年線三連漲可期
2020年A股堪稱圓滿收官，內地三大指數年內漲幅均超過10%，延續了前年的升勢，配合更加積極的國內外環境，市場整體對於今年的行情持中性或偏樂觀的態度，因此年線三年漲行情可期。
在去年的中央經濟工作會議上，政府已經明確了保持宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性的重要性，並將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。央行貨幣政策回歸常態的腳步不會改變，因此偏緊的宏觀流動性將引領今年的市場。
不同於去年，2021年外部經濟環境也將得到改善，環球股市進一步上揚將帶來更加積極的氛圍，加上中國經濟自身的動能，A股配置價值上升，所以還將吸引更大規模的外資入場。
08 黃金可能再戰2000美元
就像去年一樣，對黃金來說最為關鍵的支撐因素並沒有改變，低利率環境和通脹預期，美元偏弱，整體對黃金依然構成正面影響，其中疫情發展和經濟恢復的前景不確定，黃金依然是避險資金的主要去處。
利好因素依然存在，但支撐效果可能跟隨經濟增速加快而減弱，特別是當全球風險情緒全面增強，美國股市繼續衝擊高位本身對黃金來說就是限制。但在美聯儲或者其他央行放寬支持政策前，黃金仍具備衝擊2000美元關口的可能，但是一旦突破高位意味著要留心向下風險。
整體來看，2021年黃金漲勢可期，但是要復制2020年錄得的十年一見的漲幅（去年累計上漲25%），會受到更多因素的牽制，所以今年的漲勢將會放緩。另外，去年全年表現超越黃金的白銀也值得關注，因為拜登主張的部分能源政策其實會間接帶動白銀需求增加，價格上漲空間較黃金更大。
09 油價反彈伴隨不確定性
2021年全球經濟的複蘇將有效帶動商品需求的回升，大宗商品價格上漲週期可期。作為全球主要能源，如果加上產油國的積極配合，原油價格的反彈空間將進一步打開。新一年，以美國為主導的政治氛圍也有望改善，如果拜登回歸全球化貿易政策，將進一步提高新興市場長期石油需求的上行潛力。
但是，這種前景能帶領油價走多遠，依然充滿不確定。全球各地嚴厲的疫情封鎖，讓全球燃料需求的擔憂時刻存在也構成牽制，油價要真正迎來釋放回升，仍有一段相當長的路要走。全球疫苗接種工作仍處於早期階段，經濟處於復蘇初期，如何更有效的轉化為原油的後續動能需要時間來顯現。
儘管市場衡量原油價格的上漲會吸引美國頁岩油“返場”，意味著更多的石油供應將進入市場，為原本處於復甦的市場增添脆弱性和復雜性。但經過疫情的衝擊，美國頁岩油市場可以說已經“洗牌”，而且新總統拜登對於綠色能源的堅持，會對頁岩油開採活動帶來一定的抑制，所以這方面對油價的影響暫時不足以構成威脅。
10 再通脹交易
自去年以來，通脹預期不斷抬頭，進入新的一年，全球寬鬆和刺激不改的背景下，市場充斥著大量的流動性，通脹預期將愈演愈烈。進入1月份，美國10年期國債收益率站上1%受到市場的廣泛關注，背後反映的是再通脹預期的增強。
對通脹的押注增強，長期債券收益率升高的情況下，收益率曲線趨於陡峭化，做空長端國債期貨，做多短端國債期貨可能成為選擇。需關注的是，如果長期美債收益率飆升過快，可能會促使美聯儲出手控制收益率曲線，這樣的預期在去年就已經頻繁出現，而且美聯儲也公開討論過這種可能性。
說到抗通脹資產，我們首先想到的可能是商品，其中又屬黃金抗通脹能力最為突出，這一點對於金價的支持我們在前文中已有所提及，如果美聯儲真的採取收益率曲線控制，長期名義利率的下降其實反過來利好黃金。
通脹預期疊加經濟恢復對商品貨幣的帶動，也將體現在商品貨幣的走高上，而且這類貨幣對外圍經濟復甦環境的敏感度較高，所以澳元、紐元和加元為代表的商品貨幣會有相應的上漲空間，加上以上三個國家在應對疫情的表現都較為出色，可能會帶來不錯的回報率。此外，作為高收益率資產的周期性股票可能會因此受到青睞，如石油、天然氣、鋼鐵等板塊將會順應通脹預期的增強而獲得更多跟進。
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