經過週末英歐領導人的磋商，雙方決定繼續就貿易協定進行談判，也就是說談判期限再度延期至本週。上個交易日一度大跌的英鎊週一開盤大幅上漲逾130點，盤中漲幅逾1%，但由於磋商還存在不確定性，市場基於擔憂在高位調整頭寸，英鎊再度回跌。
老大難問題：競爭規則和捕魚權
已經持續了長達九個月的馬拉松式談判還在繼續，但雙方長久以來的關鍵問題一直無法彌合：布魯塞爾堅稱，它必須保護單一市場免遭不公平競爭，任何一方都不能通過降低法規和降低企業成本基礎而獲得競爭優勢，也就是說英國不能享有其商品在歐盟市場的免稅權，同時又有權就自己的商品、就業和商業補貼自行製定標準。
英國則強調主權問題，其中就涉及了最為棘手的捕魚權問題，一旦脫離歐盟的共同漁業政策，英國要求大幅提高英國水域的漁獲量，對法國、比利時、西班牙、荷蘭和丹麥等國將是巨大的不利影響。英國近日更是製定了部署四艘皇家海軍艦艇的計劃，以防止法國和其他外國船隻駛入英國的漁業水域。要達成實質進展，就意味著至少一方必須做出一定的讓步和妥協。
期限不斷延長考驗市場耐心
隨著脫歐談判期限不斷延長，市場也已經對於最終期限的概念不那麼敏感，因為雙方還是會基於利益繼續進行磋商，所以即便是12月31日前無法達成協議，也可能會在明年重啟談判直至協議或者是其他合作形式的達成。當前有跡象表明，雙方的磋商正在發生建設性的轉變，從原則性的爭吵，轉變為有關如何建立新關係的實質性討論。
但是一方面市場也需要為最終無協議脫歐可能帶來的衝擊做準備，如同上周英國首相約翰遜對外發出的警告：英國應該為無法在12月31日的最後期限前達成協議做好準備。如果達成貿易協議的希望趨於黯淡，無序脫歐將對英國經濟帶來更大程度的拖累，甚至可能促使英國央行最終實行負利率。恰巧本周英國央行將舉行利率決議，在11月份宣布加碼1500億英鎊QE後，今年最後一次會議英央行有理由對於脫歐進程保持觀望（週四請關注我們的獨家展望）。
市場重新計價無協議風險
談判能夠延續再延續，表明雙方都還有相互讓步的空間，而且對達成協議抱有希望，只要談判不宣告破裂和結束，市場也就選擇保留信心。只是現在距離英國最終脫歐過渡期結束僅僅剩下三週不到的時間，加上期間聖誕節假期的臨近意味著屆時真正談判時間將有所縮短，英鎊對於不時傳出的消息波動也更加明顯。
上周英鎊/美元週線錄得9月份以來的最大跌幅，大部分的下跌就是對於無序脫歐擔憂的反映。因為自6月份以來，英鎊兌美元上漲逾8%，很大部分支撐因素在於市場對於最終達成協議的樂觀，而現在市場重新對風險進行計價。
當前英鎊的隱含波動率急速升高至超過20%，為八個月以來的最高水平。進入12月以來，英鎊/美元單日的波幅都超過了100點，自12月4日的逾兩年新高至上週五的一個月低點，最多跌去了超過400點。據彭博數據，對沖英鎊波動的成本在上週五達到了3月份疫情引發的市場動盪以來的最高水平——在過去5年裡，僅在2016年英國脫歐公投之後，才曾錄得如此高的水平。
不可避免的，英鎊又將迎來波動的一周，今早高開逾130點後倒跌，已經充分錶明了震盪模式的延續。但在脫歐協議有實質消息傳出前，預計英鎊將在1.32-1.34之間繼續波動，期間如果缺乏消息指引可能會出現更溫和的波動。
【英鎊/美元日圖】
若有積極進展傳出，英鎊可能再度上揚至2019年12月高位及今年12月高位所在的1.3515/40阻力範圍，為挑戰1.36上方提供可能。而如果雙方再以強硬立場發出無法達成協議的警告，英鎊可能跌穿上述區間，考驗上週五充當關鍵支撐的55日均線（目前位1.3137附近），下方自5月低點以來的上行趨勢線支撐更是關鍵，如果失守跌破1.30將看向1.2960更低水平。
【歐元/英鎊日圖】
脫歐談判帶來的影響也表現在了歐元/英鎊的走勢中，當然美元的表現也是間接的指引。上週五匯價曾創出9月中旬以來的高位水平，但衝高後未能突破0.9200。當前面臨的阻力區間0.9180至0.9290也是9月份高位所在，不排除匯價再度衝高後在該區間盤整，如果能夠突破將指向0.9377甚至挑戰年內高位0.9500，而下方關鍵支撐主要留意20日均線所在的0.8991附近，更低指向近半年來多次充當支撐的0.8665水平。
【英鎊/日元日圖】
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