當前全球央行都在正在盡其所能提振經濟，各種政策工具都已經派上用場，但市場認為寬鬆空間還沒有用到極致。而利率是各大央行用來調整貨幣政策和維持美國經濟平衡的主要槓桿之一，繼期貨市場在前幾週開始押注美聯儲在2021年推出負利率政策後，市場也開始考量英國央行實施負利率的可能性，甚至討論熱度已經蓋過了美聯儲。
英國方面首次宣布了以負收益率發售國債，同一天英國央行行長貝利在聽證會上也表示不排除採取負利率的可能性。相關的表態讓市場加大對負利率的押注，貨幣市場對於英國央行實行負利率的預期已經提前至今年12月，英鎊也因此在本週下半段承壓下行，回吐了周初的逾一半漲幅。
對於疫情重災區的英國來說，目前正經歷幾個世紀以來最嚴重的經濟衰退壓力。路透調查顯示，英國第二季度經濟可能萎縮17.5%，2020年萎縮7.7%，然後在2021年恢復增長5.2%。本周公布的英國最新通脹數據顯示，CPI已經跌至2016年8月以來最低。
負利率政策作為非常規的貨幣政策工具，指的是央行將政策利率降至0%以下。換言之，就是把錢存到銀行，不僅沒有利息還要被倒收利息。經濟低迷時期，居民不願消費，企業不願擴大支出，需求下降導致商品和服務價格走低。為了鼓勵放貸和支出，將現金重新註入金融體系，央行會下調利率。但如果事實證明超低利率不足以拉動消費，負利率可能就會登場。
其實早在2014年，歐洲央行已經推出負利率，日本央行也在2016年1月開始採取負利率，這兩個都屬於長期處於低通脹的地區。除此之外，當前全球範圍內還有瑞士、丹麥、瑞典也允許利率降至略低於零的水平。
從理論上講，負利率會鼓勵投資者將轉向購買其他短期或更高風險的資產，債券借貸成本下降，消費者和銀行通過借貸來提振經濟並對抗通縮。但負利率會傷害銀行盈利空間，金融機構可能會暫停提供貸款，所以我們每當負利率相關消息傳出，銀行股往往會跟隨下跌。
另外在匯率層面，負利率將加大本幣與外幣的利率逆差，導致本國貨幣出現貶值壓力，資本出現外流。因此我們看到不僅是股票市場，匯市對於負利率消息的反應同樣明顯，如果一國負利率預期或概率加大，該國貨幣會出現不同程度下行反應。
美聯儲會不會推出負利率？英國央行什麼時候推出負利率？目前誰都沒能明確給出預測，但明顯美聯儲內部對這種政策可能擾亂金融市場感到擔憂，而英國央行目前實施的概率也仍較低。所以我們也不用去糾結這個問題的答案，了解負利率政策預期對市場的影響，並通過消息去把握機會更加重要。
如果市場押注某一央行負利率預期，該國貨幣傾向承壓，那麼擇機賣空。但如果央行官員出面表態，說我們不考慮負利率，貨幣又會受到支撐回升。對於股票市場，儘管負利率不受銀行股待見，但寬鬆政策往往會刺激大盤上漲，因為負利率短期內能夠提振股市投資氛圍，但長期的刺激作用有限。
上面我們列舉了近期市場討論較多的美聯儲和英國央行，但當前經濟形勢下其他主流央行也會有相關押注出現，對於交易基本面消息的投資者可以留意相關消息進行倉位部署。如5月中旬，新西蘭聯儲就表示可能會考慮負利率，而澳洲央行行長洛威則在上週四講話中表示仍不考慮負利率。但是當前的立場會隨著經濟復甦形勢而定，如果過程漫長且受阻，不能排除政策轉變的可能。
總的來說，負利率政策會被全球央行所討論當然是基於它在特殊時期的“功效”。對股票市場而言，這種影響在短期內是偏正向的。負利率帶來的低利率環境會提高風險偏好，流動性寬鬆下資金會進入股市，創造財富效應。而對信貸市場而言，商業銀行增加對企業貸款，能夠促進企業投資和加大投入，對經濟和就業增長都有帶動作用。
以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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